💡钛材行业高度景气，化工领域，化肥、纯碱、氯碱及石油化工等对耐腐蚀材料需求的提升，有力推动了钛材市场的发展，2020 年销售量已破 4.5 万吨；航空航天领域，装备升级换代及民用客机逐步交付，钛材年均需求已突破万吨；随着技术的突破及相关政策的落地，医疗器械、海洋工程及电力领域也将逐步释放钛材的需求。

💡根据有色金属网数据，全流程企业生产 1 吨海绵钛需要补充镁锭 0.15 吨左右，半流程企业需要补充镁锭 1.1 吨左右。但由于电解 MgCl2消耗的能源很大（约占总能耗的 28％～34％），因此镁锭短期价格决定海绵钛价格走势，但长期价格却能影响海绵钛的生产方式。

💡公司原材料厂商之一为公司控股的宝钛华神，根据非公开发行预案公告，宝钛华神海绵钛产品 50%左右用于对外销售，若公司进一步扩充钛材产能，则此对外销售部分可用于公司内部原材料供应。此外，华神投资的 1.2 万吨海绵钛项目建设已近尾声，未来将有望减轻公司产品成本受海绵钛价格的压力。

🧧投资建议：我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 8.41、10.41、12.76 亿元，对应市盈率为 29.69、23.99、19.56 倍，维持公司“买入”评级。