1、近期疫情得到有效控制，消费场景逐步回归，白酒优先推荐确定性标的，其次建议逐步布局弹性标的。目前上海、北京等地疫情得到有效控制，二季度白酒尤其是华东上海地区受到较大影响，不过六月份开始预计白酒消费场景有望逐步恢复。另外近期国家各部门、各地区也相继出台提振经济政策，以加速经济恢复，我们对后续白酒板块仍有信心，有望在7-9月份淡季迎来一波宴席补偿性需求（如果没有新增疫情情况下），估值将先于EPS提前反映预期，建议逐步布局弹性标的。优先推荐稳健的茅台老窖古井，其次推荐洋河汾酒舍得今世缘五粮液等。
2、端午回款节奏与往年基本持平，动销受疫情影响有放缓，但较五一动销环比改善。目前多家公司基本完成端午节回款，年初至今回款比例多在50%+，节奏与去年基本持平，其中古井、洋河、酒鬼·内参等公司回款较快，约60%+。发货和动销受疫情影响，2Q慢于去年，其中高端稳健，次高端地产酒分化较大，分区域看，湖南、四川、福建等地受疫情影响小，消费场景影响不大，动销与去年相比仍有增长；江苏和安徽虽前期受上海疫情影响，但疫情控制较好，目前动销恢复到疫情前的80-90%左右。
3、茅台6月份经销商货款已打，发货到5月份（上海除外），我们预计2Q收入增速可达18%+，目前i茅台累计收入超过30亿元（含税），预计2Q贡献表内收入可达35亿元。丁书记上任以来，公司不断破解发展难题，创新营销模式，推出i茅台电商平台，并创新推出茅台冰淇淋，未来有望实现连锁化经营，培育年轻消费人群。端午旺季临近，礼品需求有所回暖，箱茅批价3005元，较月初上涨200元，散茅批价2735元，较月初上涨120元。
4、五粮液目前回款比例55-60%，其中大商快于小商，发货比例50%左右，预计2Q收入仍可保持双位数增长。1月至5月24日，公司21个战区中，11个战区动销增长（经销商出货量口径），其中湖南、福建增长15%，江西、湖北增长12%-14%，江苏增长5%；10个战区动销下滑，上海因为疫情影响下滑17%，总体动销持平；团购、电商等渠道动销增长。江苏增长基本弥补上海和浙江下滑，华东总体持平，普五华东已完成50%的动销目标。渠道打款政策柔性，仍以挺价为主，视库存发货，端午节前各个区域逐步发货，目前批价970-980元，多地库存1.5M左右。
5、老窖·国窖回款比例50%+（低度快于高度），其中成都回款60%+，同比增长20-25%，节奏慢于去年，2Q21公司增长基数较低，预计今年在低基数下仍会有不错增长，具体视6月份发货情况。为加速终端动销，减轻经销商的库存压力，近期公司开展百城大会战，国窖二季度回款15%+，其中高度打款价960元，并给予经销商和终端一定的费用补贴，提高经销商盈利水平，目前高度国窖批价910-920元，与月初基本持平，库存1.5M-2M
6、汾酒目前回款超过50%，预计回款增长30%+，节奏与去年持平，二季度环比有所放缓，预计二季度收入增速15%左右，具体视6月份发货情况。公司控制二季度投放进度，不强制执行配额，策略上“控高端，投低端”，给经销商增加玻汾配额，满足市场刚需，以空间换时间，30复兴版仍以价格为主，严控配额。目前青花20批价365元，与月初基本持平，渠道库存1-1.5M；玻汾批价43元，库存多不足半月。
7、洋河回款进度超过60%，节奏快于往年，回款较好，但具体二季度增长视6月份发货情况，预计跟一季度比有所放缓。经过两年渠道结构和组织框架调整，经销商盈利水平得到明显提升，渠道回款积极，4月21日公司提出大干70天，回款比例目标70%，发货比例目标60%，目前多数区域回款已经达到60%以上，M6+批价600-620元（40.8度），渠道库存1.5M左右（省外高于省内），水晶梦批价400-420元。预计6月底进行海之蓝换代升级，4月1日起海之蓝处于停货状态，以保证顺利升级。
8、古井回款进度70%+，年初至今回款增长30%以上，节奏快于去年，其中4-5月按照公司既定节奏推进，端午出货正常，预计二季度能够完成全年销售目标的18%左右，累计完成75-80%，完成情况良好，我们预计二季度15%—20%增长，具体视6月份发货情况。动销上，受疫情影响，四月中下旬动销有所受损，5月消费场景逐步恢复，但大规模宴席仍受到一定限制，公司预计动销达到同期80%左右。目前古20批价550元，与月初基本持平，公司整体库存2-3M，较前期有所增加，但仍低于去年同期水平。
9、舍得近期开始大规模回款，并给予经销商一定费用补贴，目前回款比例50%左右（按照基础目标80亿元计算），4月份至今回款与去年同期相比略有增长（个位数），二季度主要看六月份情况。公司仍处于渠道扩张期，2季度以来公司在多地开展会战，加快空白（薄弱）市场招商布局，品味批价350元，渠道库存2-2.5M左右。公司坚持“舍得+沱牌”双轮驱动，独立沱牌事业部，未来将成立沱牌销售公司，产品聚焦高线光瓶T68，打造第二增长曲线，今年以来仍保持快速增长。
10、酒鬼·内参整体回款65%+，其中省内/大商多在70%，省外/小商60%+；酒鬼系列回款50%+，节奏略慢于去年，21年6月30日内参完成全年打款，预计到目前为止，二季度目前回款与去年持平，具体增长主要取决于六月份。今年以来湖南受疫情影响小，动销较去年仍有增长，内参批价810元左右（省外略低），渠道库存2M左右（省外略高）。
11、水井目前回款比例在35-40%（一季度28%），预计二季度收入5-7亿元，与去年基本持平。公司坚持以动销为中心，二季度没有打款和发货指标，总代层级少量打款；井台换代升级后，批价530-560元，较老井台提高70-80元；臻酿八号批价315元，渠道库存40天左右。
