国恩股份—改性塑料龙头发力新能源业务

1、 公司主业改性塑料业务高速增长，营收规模从2016年的11.7亿做到2021年的47.6亿，5年翻四倍，下游客户覆盖我国主流汽车、家电生产企业，毛利率稳健，公司净利润从2016年的1.3亿增长到2021年的6.5亿，改性塑料市场空间巨大，公司主业未来依然会保持高速增长；

2、 公司与宁德独家合作开发电池壳上盖，公司开发的电池壳上盖采用玻纤增强复合材料，比铝、不锈钢上盖轻，符合新能源汽车轻量化的发展方向，公司开发的复合材料上盖采用第三代加工工艺，HP-RIM工艺，以前主要用于碳纤维制品，该工艺相较第一代SMC和第二代PCM工艺可以将电池壳做到更薄，同时具有更好的密封性，公司与宁德的合作将开启HP-RIM工艺技术在电池壳上盖的技术革新，未来发展空间巨大，公司与宁德独家合作，目前正在建设10条生产线，预计80万套电池壳上盖，下半年开始供货，预计产值9-10亿，毛利率40%，净利率20%，未来还会进一步扩产10条产线，到时与宁德的合作可为公司带来2亿左右的净利润，考虑到未来进一步扩产10条产线，未来净利润在4亿以上，如果给30倍估值，这一块业务将会再造一个国恩股份。公司后面还会与比亚迪等开展样品测试等。

3、 公司2021年开始布局改性塑料上游，20万吨PP，单吨盈利400~500元，100万吨PS，其中100万吨PS一期60万吨预计8月投产，30万吨将自用，30万吨外售，公司PS原料苯乙烯从浙石化管道运输过来，运输成本计生150元，60万吨运输成本节省近9000万，目前PS单吨盈利近1000元，从历史看，盈利底部也在300-400元/吨，60万吨投产后也为公司带了2-3亿的净利润，将在下半年逐步体现，剩余的40万吨预计2023年投产，待100万吨PS投产后可贡献净利润4亿以上。

4、 公司还控股上市公司东宝生物，目前市值50多亿，公司持股21%，这一块公允价值10亿多，目前公司市值才78亿，扣除东宝生物的公允价值，市值68亿，对应公司今年近8亿的净利润，估值才8.5倍，只有金发科技的一半，同时公司增速远高于金发科技，更远远低于普利特、沃特股份等同行30多倍的PE，公司明年主业近10亿的业绩，再加上与宁德合作的近2亿净利润，业绩有望达到12亿，对应目前的估值才5.6倍，按照目前新能源企业的估值，公司与宁德合作的新能源业务可以给25-30倍，主业参照金发科技给15倍，市值至少可以看到200亿，有近2倍的空间。