【天风商社刘章明团队】贝泰妮：薇诺娜“天猫超品日“营销创新再破圈，减持靴子落地提升安全边际

我们此前提示公司股价短期波动主要由于市场担忧股东减持所致，近日靴子已落地，安全性边际提升。

🏻根据我们测算，以薇诺娜及薇诺娜BABY为基700-800亿市值区间安全性较高，AOXMED有望加速孵化助力多品牌战略、奠定长期成长性，叠加临近四季度估值切换，边际向上空间可期。

近日，薇诺娜携手天猫超级品牌日设置“超级舒敏”专场，根据爬虫数据专场当日销售额超1,500万元。

■打法来看，一方面紧扣“敏感”时期的前中后阶段，创新营销打法+打造大三精准场景卖点，另一方面组织专家团队解说产品实力，强化医研共创内核，声量持续破圈。

■数据来看，超品日日均销售环比日常提升583%，日均直播观看人数环比日常提升150%，首发“你用特护霜多久了”话题全网曝光量超5700万。活动期间王牌单品特护霜/清透防晒乳分别位居舒缓面霜热销榜/防晒类目Top1。

25/28年潜在市值（利润*PE）折现测算下700-800亿市值区间安全性较高。

薇诺娜：对标海外我国敏感肌市场渗透率有较大空间，其立足敏感肌市场持续营销拓圈大护肤，给予稳态市占率约21%，保守估计25/28年营收100/150亿。维持中性净利率假设约20%，以10%折现率计算，对应22年市值约600-650亿；

薇诺娜Baby：线下深耕月子会所等渠道+线上持续放量，预期22年营收有望达3亿元；对标海外母婴洗护市场集中度提升空间较大+自身强研发基因，远期营收有望达10-20亿，中性假设下给予对应市值约50-100亿，合计市值约700-800亿。

从向上边际看，多品牌战略奠定长期成长性。公司新品牌Aoxmed官网已上线，聚焦高端抗衰后续有望逐步放量。

渠道优势：率先切入线下医美机构锁定高净值客群+后期公域流量放大逐步引爆，对标海外顶奢护肤品牌此打法历经验证。

研发&背书优势：强研发背景+临床验证背书+薇诺娜品牌力迁移，上线后有望逐步占领消费者心智。

非基本面因子扰动不改长期发展势能，基本面向好情况下资金因素调整更具恢复弹性。

■薇诺娜引领皮肤学级市场奠定基本盘+薇诺娜baby线下精准定位客群线上辐射放量，新品牌Aoxmed预计将于年内上线提供长期增量，助力公司多品牌战略未来有望拉升估值中枢，当前市值对应23年业绩PE约50倍，考虑临近四季度估值切换，中长期布局机会佳，强烈推荐！