【招商交运】继续坚定推荐油运，贯穿全年的投资主线之一。VLCC运价超预期转暖，持续看好油轮行业进入超级景气周期！重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油和恒通股份。

近期美国、中东地区石油出口量提升明显。后续仍需持续关注伊核谈判相关进展。各船型市场方面，成品油及中小型油轮运价高位维持，VLCC市场需求出现明显边际改善，VLCC TD3C-TCE上涨到4万美元/天，虽近期回落到3.2万美金/天，我们预计四季度仍会进一步大幅上涨。

需求方面，1）在俄油年底受制裁情况下，成品油轮运距拉长逻辑依然存在。2）原油方面，伊朗石油解禁预期（供给明显增多），美国页岩油增产预期以及在低库存情况下各国补库需求有望明显提振原油运输需求。3）四季度为传统旺季，冬季全球能源消耗量增加，用油需求有望环比提升。

供给方面，在手订单运力占比持续低迷、潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给，油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到2025年。中期来看，油运景气向上逻辑不变，行业整体盈利弹性十足。

投资建议：重点推荐中远海能，各种油轮船型全覆盖，盈利弹性较大。重点推荐招商轮船，干散货及油轮（以VLCC为主）双核心主业景气共振，公司有望充分受益；招商南油, 以MR船型为主，受益于成品油及中小船市场景气提升。积极关注恒通股份，以LNG物流为主，南山集团入主带来更多化工物流增量（参见前期深度报告）。