【中信交运物流】华贸物流跟踪点评：业绩或迎环比改善，关注集团赋能及海外整合

料正常情况下上海地区收入占比公司25%以上，同期公司空运业务量同比降幅或40%左右。公司凭借网络优势、组织变革实现运营统筹积极应对上海区域疫情扰动，7月以来公司在上海区域的国际空运、海运业务进入环比增长通道，拐点或已现，预计Q3净利润迎来环比改善。

近期国际海运集装箱即期运价波动引发市场担忧，公司坚决不做运力批发商博弈短期运价获取差价，依靠专业服务提升客户黏性和业务结构优化弱化周期波动影响，2022H1国际海运业务中综合物流服务提升5.9pcts至58.1%。同期综合物流服务业务较传统订舱业务毛利率高8.0pcts，料未来综合物流服务业务占比有望持续提升，有效提升海运产品市场竞争力。

未来公司有望把握中国物流集团赋能和国际物流市场整合窗口期的双重机遇。近两年来公司通过外延和内生并举布局跨境电商业务，2022H1年公司跨境电商物流业务收入同增69.7%至21.9亿，推动公司传统国际物流业务与跨境电商物流业务的融合发展，关注未来公司海外外延扩张的进展。

投资建议：Q3业绩或迎环比改善，关注集团赋能及海外整合，我们维持公司22/23/24年归母净利预测9.5/11.5/14.4亿元，对应EPS预测为0.73/0.88/1.10元。对标海内外龙头DSV当前PE（TTM）25倍左右，给予公司2022年20倍PE，对应目标价14.50元，维持“买入”评级。