投资亮点

1居民可支配收入的提升消将增加精神文化消费需求，从而带动线下娱乐场所的繁荣，游戏游艺设备行业则有望受益
2对标海外市场，中国集换式卡牌市场前景广阔，IP属性为卡牌带来更高的热度和收藏价值，公司拥有宝可梦、奥特曼等头部大IP的游戏机卡牌授权，动漫IP衍生品业务变现可期 
3布局运营端可提升公司营收增长潜力，还有助于公司提升研发效率

华立科技最新观点：

广发证券分析师旷实认为，华立科技是国内游艺设备龙头，打造游戏游艺产业链闭环，动漫IP衍生产品持续放量，有望成为公司营收第二增长极。

旷实预计公司2022-2024年整体营收分别为6.98、9.39、11.52亿元，归母净利分别为0.21、1.00、1.42亿元，给予华立科技23年40X PE，对应公司的合理总价值39.91亿元，对应合理价值35.37元/股，给予“买入”评级。

一、供需两端齐发力，游艺市场前景广阔

需求端：2021年，我国人均可支配收入达到35128元，随着消费结构不断优化升级，居民的精神文化消费需求增加。

居民对娱乐消费的需求带动了线下娱乐场所的繁荣。

游戏游艺设备的营收与线下室内外游乐场所的运营有直接关系，商业综合体的转型升级带来游戏游艺设备市场空间。

供给端：市场规模持续增长，广东省产业集群。2021年，广东省游戏游艺设备营收规模达103.7亿元，同比提升8%，占全国总规模的98.6%。

游戏游艺设备常规产品技术门槛不高，市场同质化竞争激烈。华立科技聚焦优势品类模拟机的研发发行，渠道优势和独家IP链条优势显著，技术创新进一步巩固竞争壁垒，成为国内龙头游戏游艺设备发行平台，2019年市占率约3%，潜力巨大。

二、集换式卡牌国内仍是蓝海市场，IP影响力加成是关键驱动力

对标海外市场，无论从集换式卡牌渗透率还是人均消费来看，中国集换式卡牌市场都是一个前景十分广阔的蓝海市场。

集换式卡牌类盲盒的逻辑吸引用户复购。IP属性为卡牌带来更高的热度和收藏价值。

华立科技的卡片与游艺设备深度绑定，并拥有宝可梦、奥特曼等头部大IP的游戏机卡牌授权，动漫IP衍生品业务变现可期。22年初公司开始投放《我的世界》，预计将接棒宝可梦成为动漫IP衍生品业务的主力产品，推动公司营收疫后快速修复。

三、拓展运营服务提升业绩增长潜力

公司与上下游合作关系稳固，持续拓展设备合作运营和游乐场运营服务，打造“研发+销售+运营”闭环。

东吴证券分析师张良卫认为，对标日本，布局运营端可提升公司营收增长潜力，还有助于公司提升研发效率，推进设备更新迭代，拉动设备销售。

研报来源：广发证券、东吴证券

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