投资亮点

1人造板市场规模千亿元、格局分散，公司作为板材龙头，市占率不足5%，出清阶段龙头集中度有望提升
2板材业务渠道为王，环保板材打造绿色品牌，多年积淀树立品牌效应
3全屋定制是未来发展方向，环保板材切入形成差异化竞争
4保交楼政策加码，下游需求有望提振，关注估值修复

兔宝宝最新观点：

财通证券分析师毕春晖认为，短期关注疫情复苏及保交楼政策落地，中长期关注装饰材料小B及乡镇渠道增量下市占率提升，全屋定制业务基于强品牌壁垒打造增长点。公司积极推动产品及渠道改革，产品端，公司在板材的基础上进一步延伸至易装及全屋定制一体化服务，持续拓宽产业链；定制家居实现“零售+工程”双轮驱动模式，定制零售奠定成长新动力。

毕春晖预计公司2022-2024年归母净利润为7.20/9.13/11.40亿元，同比增速1.2%/26.8%/24.9%，最新收盘价对应PE为9.26/7.30/5.85，维持“增持”评级。

一、人造板市场规模千亿元、格局分散，公司作为板材龙头，市占率不足5%，出清阶段龙头集中度有望提升

空间：2020年我国人造板总产量达3.11亿方，增速维持5%以内。预计2026年我国板材存量及新房市场规模共1405亿元。

趋势：需求升级、标准趋严下行业呈现高端环保趋势，板材单位施胶量降低。

格局：行业集中度较低，公司作为板材龙头，市占率不足5%，环保意识提升、行业规范建立、地产下行及疫情影响下，中小企业出清，行业有望持续向头部集中。

二、板材业务渠道为王，环保板材打造绿色品牌，多年积淀树立品牌效应

公司早期深耕C端，持续拓宽经销渠道，2021年拥有超3500家各体系零售店。公司2005年开设首家青岛专卖店后获得热烈反响，自此开始辐射拓展零售经销渠道，专卖店总数逐步增加到2018年的3640家，2018-2021年基本维持在3000家以上。

板材消费属性显著，通过多年品牌力累积，“兔宝宝”品牌深入人心。板材属于家装产品，消费属性显著。作为国内最早从事贴面板生产的厂家之一，公司自1992年开始从事装饰贴面板生产发展至今，主要凭借板材的良好品质和环保性，叠加营销的大力投入，实现品牌效应累积。

三、全屋定制是未来发展方向，环保板材切入形成差异化竞争

年轻消费者更加偏好省心、定制及设计感，同时他们对于工厂化需求超过木工手工需求，而较少关注其专业性与性价比。因此，基于消费年轻化趋势以及消费思维的转换，全屋定制的一体化服务将成为未来发展的主流方向。

公司全屋定制从环保角度切入，能够分流环保需求较高的消费者，实现差异化竞争。在全屋定制销售模式下，公司侧重于板材的选择，提供E0、ENF环保等级的板材，严格限制甲醛释放量并把控产品质量，消费者购买的主要是“环保和质量”。

四、保交楼政策加码，下游需求有望提振，关注估值修复

保交楼及国常会政策加码，关注建材龙头估值修复。7月中央政治局首提"保交楼"，定调后多方将协同推进项目复工。同时，各地方政府也分别因地制宜制定了一系列保交措施，比如四川遂宁市进行“一对一挂联”督促指导、郑州市拟将停工楼盘全面复工并贷款3000亿盘活安置房资金。

受益于保交楼相关政策的进一步落地，消费建材板块将整体受益，公司主要产品板材是竣工端及装修端刚需品类，下游需求提升将带动公司业绩实现边际改善。

研报来源：财通证券

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