广发化工|万华化学：主流厂商相继上调10月MDI挂牌价，关注四季度量价表现
主流厂商相继上调10月MDI挂牌价：（1）万华化学聚合MDI挂牌价19800元/吨（环比上调2300元/吨）；纯MDI挂牌价23000元/吨（环比上调2000元/吨）。（2）上海某厂家本周公布10月聚合MDI挂牌价为21000元/吨，环比上调3000元/吨。
欧洲天然气价格大幅上行。 “北溪”天然气管道遭破坏后，荷兰TTF天然气最新价格上涨至198欧元/兆瓦时，较年初64欧元/兆瓦时上涨209%。据百川盈孚，欧洲MDI装置有科思创（79万吨）、巴斯夫（65万吨）、亨斯迈（47万吨）、陶氏（39万吨）、万华BC（35万吨），合计265万吨，占全球产能比例为27.5%。欧洲MDI装置能源及造气来源以天然气为主，我们看好万华化学有望在海运费边际下行趋势下扩大对欧洲地区的出口。
成本优势下万华在MDI扩产方面掌握主导权，国内MDI价差有望修复。MDI扩产方面，到25年全球净新增产能200万吨，其中万华福建新建的40万吨MDI预计22年底投产，到25年万华新增产能占比超过70%，市占率预计将由27%提升至36%再上台阶。公司盈利中枢有望持续抬升。
盈利预测及投资建议。预计22-24年公司EPS分别为6.65/9.29/10.64元/股，考虑估值及公司龙头地位，我们维持公司合理价值为127元/股，对应22年业绩19倍PE，维持公司“买入”评级。
风险提示。新项目投产推迟；下游需求不及预期；原油价格大幅波动。
联系人：邓先河/丁续