天风机械周观点-1023:风电与半导体设备具备估值性价比，自动化Q4环比微幅改善![天风机械]

短期进攻板块:风电设备，半导体设备，锂电设备

上周进攻板块回顾:风电设备，锂电设备短期进攻组合:新强联，五洲新春，亚星锚链，苏试试验，长川科技，联赢激光，欧科亿

估值跟踪:核心关注PB估值:整体而言板块估值位于3年低点。PB估值分位为44.2%，较上周提升2.4pct。其中前三的分别为煤机、光伏设备、重型装备，值得注意的是光伏设备估值开始有效消化，当前三年PB分位约为68%，较上周下降4pct;后三位的为缝纫设备、电梯、工程机械。而风电、半导体、锂电、检测、机床的PB估值分位分别为53.87%、46.59%、42.85%、41.81%、 43.68%、 35.33%，都未落入60%的高估区间。

1、核心观点:短期进攻组合为风电+半导体设备+锂电设备，尤其重视机械与军工/新能源交叉领域。其中，风电设备的优势为中长逻辑瑕疵少、利空出尽，整体估值偏低，龙头海缆估值明年仅为30X不到，国产替代最佳方向轴承明年估值也处于历史较低水平。此外，尤其重视机械板块中具备充分受益未来军工/新能源快速发展的细分方向。

2、核心板块:

风电设备:我们估计在唐山+潮州新增量拉动下，十四五期间海风装机有望上升至65.54GW。九月招标平稳、原材料价格显著下行: 1)招标量:前三季度海风招标量放量明显。9月新增风电招标5.82GW。1-9月风机招标约69.54GW，其中陆风招标量56.75GW,海风招标量12.79GW,远超21年全年海风招标量2.79GW。2)中标价格:陆风价格环比略有下降。9月海风有三个项目公布了中标价格，平均中标价为3544 42元/kW。3)原材料价格: 9月钢价环比小幅下降，而丙烯腈、环氧树脂价格略有回升。重点标的:新强联、五洲新春、长盛轴承，受益标的海力风电，华伍股份、润邦股份等。4)新增标的亚星锚链，预计海风系泊链及附件2022-2026年对应海上漂浮式风电5年市场空间约分别0.5/1.1/1.9/5.5/11.1亿元，亚星六个月空间看到25%-30%。

光伏设备:本周光伏设备涨跌不一，重点标的迈为、帝尔、高测、奥特维等小幅调整，我们认为主要系正常的板块资金轮动，伴随估值消化后续仍有非常好投资机会。未来增量空间大，明年有望成为topcon扩产高峰，异质结+金属化设备持续高增: 1)TOPCon的优势在于成本平价能力超强，售价端也有-定的溢价能力。2) HJT的优势在于其溢价能力有望更强,明年开始平价。HJT全 生命周期发电量增益为8-9%，明年开始预计相对于perc有5-6分/W的综合成本折价。3) 2024年在综合提效+降本路径发力之下，估计TOPCon仍有0.7-1毛的单瓦成本下降能力，而HJT为1.2-1.6毛。 我们估计22-24年TOPCon整体设备规模108\208\240亿元，我们估计22 -25年HJT整体设备规模分别为35\126\216\340亿元。重点标的:迈为股份、高测股份、帝尔激光、奥特维、京山轻机。

3、本周自动化五场调研核心观点总结-普遍反馈Q3为底部，Q4微幅好转

本周五场调研核心观点: 1)刀具:外资专家反馈疫情到Q3行情最差，Q4有较为不错的环比回升，国产替代近期明显加快，欧科亿反馈Q3环比Q2提升20-30%、Q4 需求仍旺盛，中钨、华锐反馈Q4景气度有所回升，我们估计欧科亿本年度出片量可能达到1亿片左右，去年为
7711万片; 2)气体:专家反馈Q3最差、Q4环比估计有2%-5%的回升，开工率处于65-70%水平、但整体照付不议比例达到50%以上、盈利相对有保证，杭氧设备标准化程度高、大型化设备优势得天独厚。3)注塑机:海天反馈景气度尚未出现明显回升，公司下半年景气度与上半年基本持平( 上半年收入约为-20%增速)，但国内有所回暖。海天国内/海外收入比重65%/35%，而伊之密该比例为74%/26%，这个角度来说伊之密订单可能更好; 4)机器人本年度增速疲软，主要受scara拖累， 六轴机器人海外品牌普遍有20-30%增速，50%左右来自于新能源拉动，预计明年供应紧张局面有望减轻。调研整体验证此前判断:当前环比弱改善，实质性拐点有望在明年Q2附近，尤其重视阿尔法，低估值匹配高增速的机床占优、其次注塑机、减速机，重点标的:怡合达、欧科亿、海天、纽威、伊之密、国茂。

中长期核心组合回顾:

[光伏设备]迈为、高测、帝尔、奥特维
[风电设备]新强联、五洲、长盛、亚星、华伍
[半导体]拓荆、新莱、长川、富创
[自动化]欧科亿、华锐、柏楚、锐科、伊之密、杭氧
[锂电设备]先导、联赢、利元亨、东威、道森
[其他]春风、奕瑞、华测、苏试、广电、安达、三德