北方国际是韭公的老红人了，许多韭友分享过北方国际的逻辑。可参考下列韭友的文章。总结来说，韭公上的逻辑主要围绕北方国际卡位目前欧洲能源危机最缺的两大资源电力和煤炭，同时还是正宗的一道一路、亚欧大陆一体化的标的。今天正规军天风发布了北方国际重磅研报，这公司未来极有可能走出机游共振的走势。

 【牛股逻辑大赛】北方国际的家里有“矿” (jiuyangongshe.com)

北方国际--风电题材预期差+三季报业绩预增概念 (jiuyangongshe.com)

我们再来看下天风新财富团队最新发布的研报逻辑：

北方国际为北方工业旗下的民品国际化经营平台，主营业务包括国际工程承包，以轨道交通、电力建设和矿产基础设施建设为优势领域。公司近年持续推进投建营一体化、产业链一体化转型，效果逐步显现，22h1 业绩高增（22h1 收入 yoy+23%至 53.9 亿元，归母净利 yoy+42%至 3.9 亿元）

主要一体化项目进入收获期，重视业绩弹性。公司目前一体化项目主要包括：克罗地亚风电项目、蒙古矿山一体化项目、老挝南湃水电站BOT 项目、孟加拉火电站项目、南非跨境物流项目。

1）克罗地亚风电项目：公司持股 76%，装机容量 156MW，可研年发电3,400h、5.3 亿度，售电模式为通过克罗地亚电力交易所市场化售电，以实时价格定价。项目 2021/11 并网发电运营，22h1 发电 1.8 亿度，售电收入3,400 万欧元（约 2.5 亿元），净利润 1.2 亿，净利率高达49%。受益欧洲电价持续攀升。我们测算 22 年/23年乐观情境下收入分别为 9/15亿元，归母净利润分别为 4.5/7.5 亿元，但克罗地亚项目23年的归母利润就是21年公司全年利润的120%，业绩弹性巨大！

2）蒙古矿山一体化项目：收益主要来自采矿服务和焦煤销售环节。22h1 元北国际焦煤贸易收入 3.9亿元，净利润 0.2 亿元，归母净利 0.1 亿元；我们测算 22 年公司焦煤贸易净利润为 1.1 亿元，是公司 21 年净利润比例 16%。

3）老挝南湃水电站 BOT项目：公司持股 85%，装机 86MW，22h1 发电 2.8 亿度，收入 1.3 亿元，净利润 74 万元，归母净利润 63 万元，与 22h1 归母净利润比例 0.2%。我们测算 22 年项目收入 2.1 亿元，归母净利润 0.1 亿元，预计效益有改善空间。

4）孟加拉火电站项目：公司持股 50%，装机容量 1,320MW，运营后按年发电 6,500h 计算，年发电量约 85.8 亿度。截止 2022/07 末，项目建设形象完成 64.5%，计划 24 年进入运营期。售电模式为签订 PPA 协议，公司预测经营期平均上网电价 501 元/MWh，我们计算满发状态收入 43 亿元。假设 24 年发电量为满发电量 40%，预计收入 17 亿元，归母净利约 2 亿元。

按照这个测算的话，公司利润今年9.6亿、明年15亿。估值只有6倍，弹性巨大！！

更值得重视的是北方国际的股东背景。公司控股股东北方工业是中国陆军武器装备主要供应商、中国防务产业国际合作的开拓者 和领先者、世界一流大型跨国防务公司。北方工业成立于 1981 年，是兵器行业国际化经营主力军，是高质量共建“一带一路”的排头兵，是实施国家 “走出去”战略的重要团队。国家安全是刚过去的大会上一再强调的主题，安全和资源大主题预计会成为年底市场最重要的主线。