❗【天风电新】铭利达三季报点评：超预期，利润率大幅提升，光储受益海外需求，新能源车继续放量-1026
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🌼财务数据
22Q3实现营收8.01亿元，yoy+67.9%，qoq+14.0%；归母净利润0.97亿元，yoy+120.0%，qoq+44.0%；扣非净利润0.92亿元，qoq+40.3%。盈利能力方面，毛利率22.2%，yoy+1.5pct，qoq+2.9pct；净利率12.0%，yoy+2.9pct，qoq+2.5pct。

22Q1-Q3，公司合计实现营收20.8亿元，yoy+66.9%；归母净利润2.20亿元，yoy+118.4%；扣非净利润2.13亿元，yoy+123.6%。盈利能力方面，毛利率20.6%；净利率10.6%。

🌼业绩拆分
首先，整体看三季度营收符合预期，而归母净利润超预期，净利率单季度12.0%，我们认为净利率提升主要系原材料价格下降导致各项业务毛利率均有提升以及汇兑收益影响；经营情况来看，Q1-Q3末合同负债分别为372万、427万、680万，Q3环比大幅提升，在手订单充沛。

具体分拆业务如下：
1）光伏业务：预计Q3收入4亿元左右，yoy+60%+；

2）新能源车业务：预计Q3收入1.4-1.6亿元，yoy+200%+；

3）储能业务：预计Q3收入0.5-0.7亿元，yoy+500%+；由于储能结构件采用压铸工艺，毛利率保持30%+；

🌼投资建议
今年增量主要来自光伏和新能源车业务，明年增量主要来自新能源车业务，新能源车核心客户为比亚迪（预计23年配套比亚迪业务有望贡献30亿收入），下游整体需求旺盛，伴随公司加速扩产，新能源车业务即将放量，预计23年新能源车业务收入有望超40亿元，yoy+400%+；

公司储能业务受益于弹性客户SolarEdge 、Enphase、阳光等储能端的快速提升，有望继续保持高增速，预计23年储能收入超10亿元，yoy+500%+，光储合计收入超过40亿元；

公司光储业务充分受益海外光储发展，汽车业务深度绑定比亚迪即将迎来放量阶段，我们预计公司22、23年营收分别为31.3、99.7亿元，归母净利润分别为3.4、10.3亿元，对应当前估值66、23X，维持“重点推荐”。
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