【广发机械】道森股份三季报点评：业绩符合预期，洪田利润首度并表。

#22Q3业绩符合预期。公司发布三季报，营业收入14.60亿元，同比增长94.1%；前三季度归母公司净利润0.63亿元，扭亏为盈。其中22Q3收入7.47亿元，同比增长167.7%；归母净利润0.50亿元，扭亏为盈，业绩符合预期；22Q3毛利率22.0%，同比上升10.5个百分点，22Q3销售净利率10.2%。

#三季报利润表并表洪田业绩大幅增长。1）三季度洪田实现净利润6500万元，实现归母净利润3300万元，并表洪田后业绩大幅增长。洪田在手订单饱满，排产已至24年，公司在锂电铜箔领域的增长逻辑逐渐兑现。2）传统油气设备受益下游行业景气度持续上行，三季度同比实现扭亏。同时，公司海外业务具备一定规模，22Q3汇兑损益贡献较高。

#锂电产能扩张-国产设备龙头洪田科技受益。新能源车销量高增长，铜箔行业加速扩产，叠加铜箔产线核心设备国产化放量，我们测算
2025年锂电铜箔设备市场空间有望达到148亿元。铜箔装备技术壁垒高，市场竞争格局清晰，龙头洪田科技成长可期。

#增长逻辑：传统铜箔设备为基本盘+复合铜箔开启第二增长曲线。短期来看，未来几年公司有望持续受益传统锂电铜箔产能扩张和行业国产化率提高带来的收入提升；中长期来看，公司进军复合铜箔百亿赛道，未来有望引领行业铜箔技术演进，进一步打开成长空间。

#投资建议。预计22-24年公司归母净利润分别为1.0/2.0/3.0亿元。近期公司股价调整较多，当前位置估值具备性价比，静待公司复合铜箔新设备佳音。

代川/汪家豪/蒲明琪