🔥【德邦电子|东山精密】消费电子持续成长，汽车业务再造东山

东山精密成立之初就从事精密制造业务，后通过内生外延形成了PCB、精密制造、光电显示三大业务。17-21年营收从154亿增长至318亿，CAGR为20%；归母净利从5.26亿增长至18.62亿，CAGR高达37%；22年公司继续高速成长，前三季度归母净利同比+32%。

PCB业务客户优质，系统板份额继续提升，大料号导入时点来临。PCB业务目前是公司的主营业务，主要为大客户提供系统软板。公司在技术上已经全球领先，系统板asp在持续增长中。模组板作为fpc的另一大应用领域，之前主要由日韩厂商供应，21年三星电机退出，而大客户22年新导入的供应商良率、产能不及预期。公司有望在下一代产品进入a客户供应链，消费电子板块将持续成长。

新能源战略持续推进，再造东山未来可期。新能源汽车的快速发展为东山的精密制造板块带来历史性的机遇。公司在精密加工、散热结构件等领域的长久技术积累、良好的大客户关系、全球化产销服的平台优势、全球化的并购+赋能优势让东山在新能源汽车精密制造领域卡位优势明显。未来有望随着大客户出货量提升、单车价值量快速提升而实现跨越式发展，实现再造东山的长期目标。

[礼物]投资建议：我们预计公司2022年-2024年实现收入350/413/487亿元，实现归母净利润24/31/39亿元，以11月1日市值对应PE分别为18/15/12倍，推荐。

☎德邦电子：陈海进/陈妙杨