正帆科技 2009 年成立，2020 年 8 月在科创板上市。主要产品包半导体/电子工艺设备、生物制药设备、电子气体和 MRO（维护、维修、运营） 服务四类，为泛半导体、光纤制造和生物医药等高科技产业客户提供关键系统、核心材料以及专业服务的三位一体综合服务。

公司主要看点有以下几方面：

看点一：半导体设备零部件Gas Box 市场需求旺盛，公司有望快速放量

气柜模组（Gas Box）为干法泛半导体设备内部的模组化气体供应系统。若仅考虑半导体设备需求，预估 2021 年全球和中国大陆 Gas Box 市场规模分别为 163 和 47 亿元，2023 年有望达到 192 和 67 亿元。若再考虑光伏、面板显示等行业需求，2021 年中国大陆 Gas Box 市场规模将超过 100 亿元。Gas Box 仍高度依赖进口，在全球供应链紧张、贸易摩擦的背景下，国产半导体设备商对零部件国产替代诉求愈发强烈。公司深耕气体输送系统多年，设备外输送系统与设备内部气体系统底层技术互通，具备切入 Gas Box 领域的先发优势。公司正在积极对接半导体&光伏设备客户，部分客户已批量采购，有望进入快速放量阶段。

首次覆盖，给予“买入”评级。根据上述假设，预计 2022-2024 年营业收入依次为27/38/52 亿元，归母净利润依次为 2.35/3.62/5.28 亿元。正帆科技主营为高纯工艺介质系统，可比公司选择主营产品类似、产业链环节相近、客户群体重叠的半导体设备公司至纯科技及零件公司富创精密、新莱应材。根据 PE 估值法，正帆科技 2023 年 PE 31X，可比公司估值 2023 年平均 PE 为 51X，上升空间 66%，给予“买入”评级