🌼核心观点
供需方面，从总量来看，2022年光伏玻璃大概率供给过剩。但宽板玻璃将出现结构性紧缺。价格上，预计22年价格位于二线企业全成本线附近，假设燃料价格稳定，纯碱均价在2600-3100元/吨，二线企业3.2mm玻璃含税全成本26.9-28.4元/平米，目前价格接近底部。我们看好行业陡峭的成本曲线，行业双寡头格局形成，龙头较二、三线企业拥有8、18pct毛利率优势，有望保持高利润水平。

🌼供需：结构性、季节性紧缺
在能耗&碳排要求提升的背景下，二三线企业产能投放或大规模不及预期，使得宽板玻璃可能出现紧缺，持续时间约在半年以上。假设全年宽玻占比80%，若仅一线如期扩产，则宽玻需求约25052t/d，而供给端仅约20534t/d，缺口在4500t/d；若一二线均如期扩产，则下半年宽玻占比高时可能会出现紧平衡。

🌼成本：龙头成本领先优势明显
单线窑炉规模每扩大100t/d，毛利率可提升约1pct，一线企业窑炉更大，毛利率较二、三线分别高4、6pct；一线企业具有工艺know-how优势，较二、三线分别可提升毛利率约3、12pct；自产上游材料石英砂以及原材料采购价格优惠合计可带来约1pct的毛利率提升。
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🌼价格：目前接近底部，预计龙头22年净利率可保持在20%左右
3.2mm玻璃由10月的30元/平米降至26元/平米，主要原因为：1、成本方面，纯碱价格高位回落，行业边际成本下行。2、需求方面，此前产业链价格较高抑制需求，玻璃企业面临库存压力。展望明年，成本端，假设燃料价格保持稳定，22年纯碱均价在2600-3100元/吨，预计22年二线企业3.2mm玻璃含税全成本在26.9-28.4元/平米。供求端，一、二、三线企业22年有效产能分别在1059、639、634万吨，220GW装机对应玻璃需求在1485万吨，我们判断2022年光伏玻璃价格将位于二线厂商的全成本线附近。因此我们预计22年3.2mm玻璃价格中枢在26.9-28.4元/平米，预计此时龙头企业22-23年净利率或可保持在20%左右。

🌼投资建议：
短期看，价格压力期龙头企业盈利能力较二三线更强，有望趁机提升份额，稳固竞争格局；长期看，龙头企业较二三线的成本控制领先优势明显，最有望获取行业增长红利。重点推荐【福莱特】（与建筑建材组联合覆盖）、【信义光能】（与建筑建材组联合覆盖）。