【昆药集团】华润正式完成交割-韭研公社

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【昆药集团】华润正式完成交割

夜长梦山

2023-01-05 08:36:52

【昆药集团】华润正式完成交割，豪华团队即将入主昆药管理层，公司将迎来新发展机遇，强烈推荐昆药集团【德邦医药】华润正式成为公司股东，豪华团队入主管理层：2022年底华润三九正式完成昆药股权交割，成为公司控股股东，华润三九董事长邱华伟、OTC事业部总经理颜炜、副总裁郭霆、财务总监梁征成为公司新董事会成员，预计将担任昆药核心管理岗位，体现了华润对昆药前景的高度认可以及重视程度，将为公司营销改善、品牌打造、经营效率提升等多方面带来质的提升；华润三九主导后，公司经营效率有望大幅改善：华润三九作为行业标杆，整体利润率行业顶尖，21年毛利率60%，销售净利率14%；昆药集团21年工业口服制剂毛利率达76%，高于华润三九，而忽略商业板块后，21年经营性净利润/工业板块总收入的利润率仅6.7%，昆中药净利率也仅为7.5%，未来提升空间较大； “昆中药”作为五大中药老字号之一具有600多年中历史，华润入主有望打造多款5-10亿级别产品：2021年昆中药收入12亿（+20%），净利润0.9亿（+47.6%），其中核心品种参苓健脾胃颗粒2.7亿（+50%）、舒肝颗粒1.8亿（+28%）、香砂平胃颗粒1.3亿（+39%），其他品种清肺化痰丸、口咽清丸、金花消座丸也保持快速增长，是昆中药后续增长的储备潜力品种，22年疫情影响下仍有望保持15%以上增长，华润入主赋能强品牌经营及销售能力，有望打造多个5-10亿单品；注射剂困境反转，血塞通口服产品快速放量：2021年公司工业收入中的血塞通、天麻等注射液占比降至20%（8.5亿）且开始底部反转，预计2022年收入水平有望恢复至2020年水平（11亿+），以血塞通胶囊（2021年5.9亿，+28%）为代表的血软口服制剂快速增长（2021年9.5亿，+19%），血塞通系列产品完成注射剂向“口服为主、制剂为辅”双轮驱动转变，预计未来几年将整体保持高两位数稳健增速；布局大健康，2021年收入过亿初见成效：公司聚焦三七、青蒿等特色植物，积极布局功效护肤、口腔护理、女性个护、健康食品等消费类产品，2021年实现销售百万级产品19个，5百万级产品5个，千万级产品3个，整体实现了过亿销售（略有盈利）；盈利预测：不考虑华润入主带来的盈利能力提升，保守预计2022-24年归母净利润5.1/6.4/7.7亿，给予23年25倍可看160亿市值，当前市值仅117亿，考虑到华润入主给昆药带来质变是确定性的预期，公司利润和估值有望再超预期！风险提示：整合不及预期。

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