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　　据亚洲金属网，2021年7月21日氧化镨钕价格为60万元/吨，相比7月6日的50万元/吨上涨了20%；根据海关数据，今年1-6月份，稀土及其制品出口数量为5.2万吨，同比增长了25%。

　　投资要点

　　氧化镨钕价格或将再创新高

　　近日氧化镨钕价格从底部47万元/吨持续上涨，已经再次回到3月的高点60万元/吨，完全验证了我们之前的判断，目前行业库存处于历史极低的位置，随着缅甸因为疫情封关以及8月初旺季来临，氧化镨钕价格有望再创新高。

　　这个时点我们怎么看稀土行业

　　1）需求可能被大大低估了：稀土永磁下游细分领域众多，涉及风电、新能源汽车、变频空调等等，但占比都是10%甚至更低，需求的分散和统计数据的不充分可能会大大低估需求的增速。例如电动机新国标将于21年6月1日开始执行，新版标准淘汰了最低能效等级IE2，全面推广优质高效的IE3以上等级的电机，这将倒逼电机生产企业从技术、装备、工艺、材料上提高水平。而根据GVR的数据，2020年全球电机市场规模达到1505亿美元，目前稀土永磁电机的渗透率还很低，随着新能效标准的实施，未来渗透率会加速提升；另外，在目前流行的数码穿戴领域，智能手表、TWS耳机得益于稀土永磁电机可以兼顾微型化和高性能，全部使用目前主流的稀土永磁体，所以即使单体用量小但数量巨大的智能穿戴设备也将大幅提高稀土永磁材料的需求；

　　2）未来供给增速无法满足需求的高增长：未来3-5年供应端的约束非常强，供应端6大部分，除了中国配额有增长以外，其他例如美国矿、缅甸矿、独居石资源、废料回收和马来西亚的莱纳斯这五个方面都没有什么增量，我们测算整个供应端的增速不超过10%，而需求端的增速，在占比接近50%的相对高端领域的需求增速在20%以上，其余不到50%领域的增速在10%左右，而且随着未来高端占比的提升，磁材整体需求的增速将维持在15-20%，甚至更高。

　　这个时点我们怎么看稀土龙头

　　我们认为北方稀土作为行业的绝对龙头，市占率30%以上，国家配额占比50%以上，不仅有行业的贝塔，而且具备着很强的阿尔法，未来每年根据配额的增长也可以保持20-30%以上的增速，成长性、业绩的确定性都非常高。全年来看，如果按当前氧化镨钕价格60万元/吨，那么公司年化业绩有往达到50亿元，如果按目前下游磁材企业50倍以上估值就是2500亿的市值。我们认为作为上游资源品，业绩弹性是要远大于下游磁材企业的，目前还处于被低估状态。

　　相关受益标的

　　我们重点关注北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、五矿稀土（000831）、厦门钨业（600549）、广晟有色（600259）。

　　风险提示

　　新能源汽车销量不及预期、全球风电新装机容量不及预期、稀土价格大幅波动风险