天赐的棋局，永太的阳谋
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2021-09-29 23:48:08
9月28日天赐材料公告扩产2万吨VC，基于现有浙江天硕1000吨装置至2022年7月技改至5000吨，2023年初VC总产能大2.5万吨。本次公告的边际影响，依据可研测算是刻舟求剑，供需演变是次要因素，【类似于5月天赐材料与宁德时代低价长协落地宣告6F价格周期转向添加剂成长周期，本次天赐材料VC扩产意味着电解液大格局即将拉开序幕】。2021年以来三氯化磷-五氯化磷-氯化法6F成本/价格快速涨价，天赐材料的多聚磷酸-五氟化磷-硫酸法6F成本优势大幅放大，因此天赐材料以极低6F长协价格提升电解液份额，目标从30%提高至60%以上，预计2021-2023年电解液出货14、35、70万吨，并藉此电解液终端渠道话语权导入LiFSI（10月底6300吨装置满产）、DTD（已投产2000吨）、二氟磷酸锂（2022年与15万吨液态6F联产2000吨，2023年放量）、ODFP（投产500吨）等新型添加剂，尤其LiFSI将在2022年形成1万吨有效产能，市占率超60%，成为电解液产业链唯一巨头。在此背景下，宁德时代供应链管理考量下深化永太科技合作，完成全品类拓展，永太科技2021年底形成8000吨6F、5000吨VC、3000吨FEC、2000吨LIFSI，并于2022年底达到2.8万吨6F（仅次于天赐材料，与多氟多相当）、3万吨VC（全球最大）、8000吨FEC（全球最大），并基于主业氯化、氟化、酰化等工艺能力奠定LiFSI产品优势，类似天赐材料借助6F的配套能力与成本优势放大电解液包括添加剂格局，永太科技以VC优势全品类产品敲入宁德时代产业链，电解液延伸整装待发，有望成为天赐材料“翻版”。基于此挑战，天赐材料扩产VC防范供应链风险，补足最后一个电解液产业链短板，并引入华鲁恒升导入DMC及EMC溶剂，引入氯碱或医药中间体企业导入EC-CEC-VC供应链，深化全产业链话语权。至2022年底天赐材料与永太科技将成为唯二完成电解液全产业链整合企业。对应2022年各产品出货及单位盈利①天赐材料：6F 4.5万吨/6万元（低价长协），LiFSI 1万吨/15万元，DTD 2000吨/15万元，二氟磷酸锂1000吨/20万元，磷酸铁6万吨/6000元，合计利润50亿元以上；②永太科技：6F 1万吨/10万元，VC 7000吨/15万元，FEC 3000吨/10万元，LiFSI 2000吨/10万元，合计利润约30亿元。
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