【方正商社】重申推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团

我们自底部起坚持推荐酒店板块，为市场最坚定，首旅涨幅近36%，锦江涨幅近28%

三大酒店集团未来拓店加速，成长性增强，中报拓店/签约符合预期，达成目标开店概率较高

保守测算下，三年开店规模与业绩均存在翻倍可能

19年是上轮周期底部，疫情冲击前的7月初已经恢复超疫前水平。

疫情反复可能推迟恢复节奏，但大多可快速得到控制。据STR，三大集团样本数据RevPAR 7月恢复至19年的90.5%，8月由于疫情冲击，恢复至61.4%；锦江境内9月约已恢复到19年的90%以上；黄金周期间，三亚和上海的ADR和OCC均对2019年同期有所反超。随着行业持续复苏，走出疫情坑，即将释放高业绩弹性。

未来周期性减弱、成长性凸显，有望迎来估值与业绩的双击：三大龙头对单体店赋能能力越来越强，成长性凸显；随着加盟店利润占比的提升，酒店集团的利润波动性价格大幅减弱。

风险提示：拓店不及预期、疫情反复、宏观经济波动