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四季度业绩可能会大反转 股票突破新高 公司基本面将发生重大变化 盘面看筹码惜售。可以重点关注了

$克劳斯(SH600579)$ 由原KM集团借壳天华院而来，2018年底公司将控股股东中国化工旗下海外资产装备卢森堡100%股权注入后，更名克劳斯。事实上，自2016年中国化工收购克劳斯玛菲（KM )后，外界一直期待将其注入上市公司天华院。而在2018年天华院并购注入后，KM的并表对当年上市公司的业绩起到了立竿见影的效果。 不过，并购带来的业绩增量并未持续，根据公司发布的业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润为-1.72亿元到-2.1亿元，与上年同期相比净利润下降190%~210%。而在推进业务方向以及战略失误或是其业绩变脸背后的主要原因。公司在行业高点时进行了大额的海外并购，2019年以来受到汽车行业、塑料包装行业等下游市场不景气的影响，公司业绩受到较大影响。

与KM集团的整合效果难料

$克劳斯(SH600579)$ 前身为青岛天华院化学工程股份有限公司，其成立于1999年6月30日，经营范围包括机械、防腐设备、计算机开发、生产销售；货物及技术进出口；房屋租赁等，公司控股股东为中国化工，而公司是中国化工旗下化工装备制造平台。众所周知，中国化工能够迅速成长，一个重要的方法是收购海外企业，然后利用海外企业先进的技术和优秀的管理团队在国内攻城略地，抢占市场。

自2005年起，中国化工集团在全球范围陆续收购核心资产注入其控股的9大上市公司体内，如先后收购了安迪苏、奥克拉、凯诺斯、安道麦、先正达等。在董事长任建新的带领下，从一个小小的化工清洗公司起家，通过在市场中拼杀以及不断并购，中国化工集团逐渐成长为世界500强企业。

值得注意，2016 年4月，中国化工通过装备卢森堡实施非同一控制下收购，以9.25亿欧元（约合71.86亿元人民币）取得了KM集团（克劳斯玛菲）100%的股权，将注塑机等相关资产注入天华院体内，打造中化集团高端化工装备制造平台。

在中国化工的规划里，天华院是作为集团的化工机械上市平台。为了解决同业竞争，并能尽早实现中国化工下属装备板块资产的整合与一体化，尽快发挥出跨国并购的协同效应，天华院收购了装备卢森堡100%股权，从而将克劳斯玛菲（即KM集团）这一拥有近180年历史的德国企业并入麾下。

天华院“鲸吞”重组的背后，中国化工以跨国并购为主的国际化战略亦可见一斑。

2018年底，天华院完成了装备卢森堡100%的股权等资产的收购。其中，装备卢森堡作价60.62亿元，其主要资产为其全资子公司KM集团及其下属公司。KM集团建立于1838年，总部位于德国慕尼黑。追溯历史，KM曾为西门子的孪生兄弟公司，在上世纪30年代，KM就生产履带车及坦克。二战期间，它专注于国防工业生产，尤其是装甲车辆。KM业务分立后，公司开始专注化工复合材料的注型高端装备。

目前KM集团是全球极少数能提供注塑、挤塑和反应技术等全套工艺的塑料和橡胶加工机械设备制造商之一，拥有克劳斯玛菲、克劳斯玛菲-贝尔斯托夫和耐驰特三大品牌，宝马、奔驰、比亚迪、米其林、华为、小米等知名企业均为KM集团的客户。

收购完成后，天华院可以借助$克劳斯(SH600579)$ 玛菲在全球市场的销售网络，扩大产品销售市场，并且有机会学习克劳斯玛菲先进的管理理念、运营模式，提升经营和管理效率。不过，天华院与KM集团的整合效果难料。

虽然并购对上市公司的业绩起到了立竿见影的效果。2018年，克劳斯实现归母净利润1.9亿元，相比之前2017年的-4694万元，出现显著改善。但2019年，上市公司业绩随经营情况急转直下，而业绩变脸的背后，或是管理层在业务上以及战略上的失策。

战略失误？

就在公司吸收并注入装备卢森堡后，2018年末，欧洲三个决策机构开始禁止使用多种一次性塑料制品。对包装中使用塑料的严格审查以及新法规对行业经营带来的不确定性，部分公司推迟投资，包装行业的新增投资陷入低迷。这一变化直接导致公司部分下游包装客户订单减少。

在2017年底天华院还没有商誉，而收购KM集团给公司带来了超过34亿元的商誉。彼时，为了保证重大重组标的资产的盈利真实可靠，装备环球承诺，装备卢森堡2017年、2018年和2019年净利润不低于3084.90万欧元、5004.90万欧元和5202.10万欧元。

然而重组后KM集团经营状况不尽人意，拖累了克劳斯的业绩表现。2018年KM集团净利润为约合2.4亿元，相比2017年2.73亿元已出现下滑，且未完成约合3.7亿元的业绩承诺；2019年上半年，KM集团净利润直接转亏，为-8171万元，与全年约合3.7亿元的承诺业绩更是相去甚远。尽管目前公司未开始计提商誉减值，但减值风险却仍然存在。

天华院的下游客户集中在汽车、包装、基础设施、橡胶和化工等领域，公司最重要的两大下游行业是汽车和3C消费电子。而公司在行业高点时进行了大额的海外并购。

2018年，国内汽车产销分别完成2780.9万辆和2808.1万辆，产销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%，出现1990年来首次年度下降。根据IDC提供的数据，2018年全球整体智能手机市场共计出货14.049亿台，同比下滑4.1%。这意味着，天华院将KM并入时，这个行业正处于高点。

而除去塑料包装行业等下游市场不景气的影响，2019年以来受到汽车行业也低迷。汽车行业未来或更多的使用新能源动力系统，给传统的汽柴油带来不确定的风险。此外，管理层决定在2019年初新设立子公司加码硫化机业务，也是加大业绩亏损的另一个重要因素。

公司之前收购的三明化机、华橡自控，以及托管的桂林橡机、益阳橡机等共四家公司都涉及硫化机业务，相关业务的业绩表现均不理想。上市公司在这种情况下仍然继续追加投资硫化机业务的决策，显得更加欠妥。

（以上观点仅本人日常操作记录，仅供参考不构成投资建议，据此入市，风险自担）