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【招商汽车】祥鑫科技| 首次覆盖：坐拥高景气赛道，迎跨越式增长

韭牛一毛

为国接盘的站岗小能手

2023-05-26 17:04:09

坐拥高景气赛道，全面拥抱新能源。公司深耕模具和金属结构件行业，下游涵盖动力电池、新能源车、光伏/储能等高成长赛道，产品包括电池盒、车身结构件、逆变器结构件等，是全面拥抱新能源的多栖选手。预计23年新能源车/逆变器市场规模增长34%/31%；受益下游高景气，2021/22年公司新能源收入（车+电池+光储）占比45.8%/72.1%，预计2023年超过90%。光储打开全新增长曲线，22年公司光储业务收入占比12%，预计23年占比20%，24年达30-40%。
深度绑定龙头客户，量价齐升跑赢行业。公司电池盒/车身结构件/光储业务的大客户分别是宁德时代/广汽/华为，22年收入合计占比44%，其他优质客户包括吉利/比亚迪/蔚来/蜂巢/亿纬/孚能/新能安/Enphase等。22年末与宁德时代达成战略合作，在宁德的电池盒份额和价值量有望双升（托盘2500元→箱体4-5千元）；广汽埃安销量持续突破，23年目标50-60万辆，公司单车配套升至3千元；华为是光储逆变器龙头，受益行业蓬勃发展；公司的逆变器总装代工产品推进交付，利于做大收入规模。
新接订单持续爆发，产能扩张高歌勇进。公司1-4月新获定点149-151亿元；今年重点开拓光储头部客户，预计更多订单年内落地。顺应下游需求爆发，公司果断扩张产能，22年底产能达50亿元，23年一季度末达80亿元，预计二季度末达110亿元。公司拟定增18.4亿元用于扩产，新增年产车身结构件20万套、动力电池箱体170万套、逆变器35万套。产能释放将打开收入增长潜力，提振规模效应，改善盈利能力。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司22年净利润2.6亿元，同比+300.4%，净利率6%，业绩兑现度好。1Q23在行业不佳的背景下，实现毛利率18.5%，净利率7.2%，反映盈利能力持续改善，预计全年净利率在8%以上。预计公司2023-24E收入同比+87%/+46%至80亿/117亿元，净利润同比+159%/+58%至6.6亿/10.5亿元，考虑定增后，对应16.2x/10.2x 2023-24E P/E。看好公司加速扩产、规模效应提振利润率、业绩持续兑现，同时潜在新客户/新订单催化估值。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
欢迎交流：汪刘胜，杨岱东

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