针对电动车板块几个利空的点评
阿凡啊
2021-12-21 15:13:52
来自中信建投新能源
今日（12月20日）锂电池和电车板块大跌，我们认为是事件驱动的非理性情绪释放所致。具体事件包括：美国《重建美好未来》提案的部分非电车条款遭民主党参议员Manchin反对，两事件引发行业对锂资源供给和美国电车需求的双重质疑。对此我们点评如下：
一、【美国政策】民主党参议员Manchin反对《重建美好未来》部分条款，预期确实可能引发法案的投票延期至明年，但我们认为核心争议点与新能源部分条款无关，也不影响22年电车税收抵免总额。
Manchin的争议点在于儿童税收抵免，“儿童税收抵免政策延长”是拜登《重建美好未来》法案中《美国家庭计划》的一项计划，费用涉及4000亿美元，为仅次于清洁能源计划的第二大支出。Manchin认为在《美国家庭计划》中将今年12月本要截止的《美国救援计划法案》中儿童税收抵免延期的举动，将会带来10年1.6万亿美元的支出，而不是国会预算办公室测算的仅为期一年，合计1850亿美元的支持。儿童税收抵免政策实施的成本过高，将加剧美国财政赤字和通货膨胀。
两院对于电动车部分政策差异较小，参议院和众议院对于电动车这部分差异较小，包括单车最高1.25万美元税收抵免，以及明年开始生效的关键大方向都是没有争议的，差异主要在1.25万的构成、价格上限、收入上限以及政策退坡节奏略的一些细节。
政策具体落地时间不影响电车税收抵免总额度：此政策激励形式为税收抵免，为非直接的补贴，通常需要在年终时提交纳税申报表以申请抵免，因此只要提案明年通过，则明年起购买的电车都是可以在年终时享受税收抵免（两院版本都是2022年起生效），只是可能落地时间会影响需求上升的节点。
坚定认为政策将快速推进：《重建美好计划》为拜登任期内最大动作的法案，若该方案没通过，明年国会中期选举民主党控制权存在被夺走的可能，后续将不利于总统任期内工作的开展。因此拜登将通过继续向Manchin施压或者缩小法案中儿童税收抵免政策开支的版本，拜登方将在未来几周与其进行讨论，同时参议院内部民主党人正在讨论修改投票权规则，以使得法案尽快通过。
二、【智利大选】左派候选人Boric当选，将于22年3月开始就任总统，任期4年，智利盐湖锂资源远期产能扩张预期可能受限。但是该选举结果一方面事实上不影响短期（22年）已有的产能规划，一方面也不会影响长期全球锂资源禀赋不算稀缺的基本局面。
新总统上台后的可能新政变化：Boric关注生态和环保，此前还表示将增加采矿特许权使用费和公司税，计划组建一家国有锂业公司，同时考虑立法制定更严格的矿产以及社区权利规定。
对锂资源影响：
1、现有产能经营成本或提升，对锂价格形成支撑：来源于前任左派总统（2014-2018年）任期政策，智利acatama盐湖目前根据锂价格高低实行6.8%-40%累进税率，若新总统上台后进一步加码租赁费率或者增收公司税等，现有盐湖经营成本将上移，对远期锂价形成支撑。
2、智利23年产能规划落地不确定性增大：预计21年智利acatama盐湖产能15万吨（SQM+ALB），占全球供给近30%，考虑潜在的政策落地时间，预计22年已有产能规划不受影响；若后期出台增税或增加地方社区权利带来的内部成本提升，盈利能力边际下降情况下，智利盐湖远期产能扩张节奏受限；关于国企入股盐湖资源开发预期，智利当地缺少有锂开发经验的国企资本，入局后与现有民营资本的理念冲突也将一定程度限制未来产能扩张进程。
3、全球锂资源远期供给无忧，滞胀预期难以持续：智利作为锂资源出口大国长期占据全球主要锂供给低位，但近年来阿根廷盐湖、四川锂矿、青海盐湖正在崛起，宁德时代持股的非洲Manono矿同样储量充沛，23年逐步贡献产能，预计未来锂资源供给将呈现多样化特征，智利一国产能扩张受限难以成为限制全球新能源车放量的瓶颈。如果短期-中期锂价格适度提升，供应链尚能承受，对锂资源企业利好。
综合（一）（二）两部分分析，我们认为，锂电池和电车板块大跌是事件驱动的非理性情绪释放所致。电车产业全球范围内高景气的发展趋势并未因上述偶发事件改变。
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