电子烟的规模成长。从当时每天产1000-2000只，到现在每天产5万只。从毛利角度，今年1月份毛利是-50%，到了5月份我们的毛利已经转正，出货量单月在1000-2000万，到了Q3出货量就会达到大几千万。毛利率在常规稳定的情况下是30-40%。目前我们整个电子烟的布局全产业链覆盖。尼古丁我们现在正在解决原材料的问题，尼古丁毛利率达到70%，我们现在产能大概是120 吨，明年之后就会把这个配额取消。在解决原材料问题的情况下，120 吨能够产生的营收大概是2个多亿，利润大概是将近1个亿。

Q：什么时候能解决原材料的问题？
A：这方面不能很快。因为我们现在还要买一间厂房，涉及到产线的搭建问题，这里面还有大量的工作。其实解决原材料关键不是时间问题，是纯度问题。废弃烟沫的尼古丁含量大概是 1%左右。第一步，我们从废弃液沫当中提取尼古丁含量到40%的产量，简称40。再从 40 提升到现在的产线上。目前在解决一些环评问题。我们去年销量只有几千万，利润只有几百万，原因就在于我们没解决原材料的问题。

Q：金城医药也有尼古丁？
A：我们是天然的，金城是合成的。         

Q：公司主业（小家电）提升空间很大。
A：小家电这方面很矛盾，因为我们业绩指标高，但估值并不高，只有20-21倍左右的估值。

Q：但是看法不同。以前会认为小家电是低端产业，而全球消费降级后一带一路国家出口高于全球整体，小家电具有绝对优势，在未来具有很大爆发可能性。
A：小家电产品具有季节性，意味着只能上半年高亮。所以下半年还要找其他产品做淡旺季的平复。

Q：淡旺季其实并不要紧。我们注重的是全年的销量和利润，只要同比有增长就可以，环比回落是无法避免的事情。
A：其实我们也有方式缓冲，我们会做一些冬季的家电来进行对冲。这些都已经体现在业绩上。而且我们未来的重心一定是电子烟，电子烟今年放量目标是做到小几个亿。但是短期不追求利润，追求市场、生产的效率、品质、出货的稳定、品牌的搭建。

Q：这种情况大家都会理解，不用交流。唯一压估值的是A股市场现在不给估值。但是公司放出业绩，赢合科技，就不用担心。例如最近电子烟爆火，有3亿订单。
A：电子烟板块最近涨得都很好。比如赢合科技子公司斯科尔爆量，涨了百分之十几。我们公司最近也在和美股的一家上市公司谈合作。现在我们出来的产品是供不应求的。但我们作为战略转型来说，大部分的时间、精力、资金、资源要投入到这个里面，而且我们原本在这个行业就具有优势，例如照明、风扇，我们以储能、电池、可移动便携为特点，在中高端商招出口，已经有了市场地位，只要这个行业爆，我们的单量一定大幅上涨。         

Q：假如今年有3亿订单，您觉得就是明年后年我们能有多少订单。最后产值是多少。
A：电子烟我们目前处于产能爬升阶段，并且现在在建新产能。它产能有两块，第一个是我们自己生产能力的逐步爬升。第二个在深圳和东莞会增加产能。从去年刚开始做的时候，每天1000-2000支到2000-3000支跑到5000，跑到1万、2万，现在到5万。到 9 月份三季度我们计划是要出500万支，每支平均20 元，甚至超过平均，有的27，有的17。从9月份到年底，产能要从 5 万向 10 万爬坡，最终的目标是要做到一天100万支。产能上完就要考虑销售能力。深圳的效率会比江门高一点，因为我们毕竟还是刚刚开始，深圳我们看到很多一天有 10 万条。江门的策略以做自有品牌为主。深圳和东莞会拿其中一家工厂来做代工，因为我们现在手头的大型的品牌客户比较多。

爱奇迹：原来是市场最大的一家，去年整体营收在 200 亿。去年下半年到今年出了两个大事。第一个是美国对它进行商标的侵权之术，第二个是英国查出它尼古丁超标，两大市场都有下架。同时LOST VAPE一款产品爆量，做到了单品全美第一，1个月出货量有 600- 800 万只，每一只挣 13 元人民币，但现在有点下滑。原因是其他的品牌都在从这里分蛋糕，爱奇迹也重新起来了。

Q：我们和这些公司相比的优势在哪，如何竞争。
A：这个行业远远没有到短兵相接的阶段。因为整个行业市场规模去年涨了35%，每年在30%+的增长。不存在短面上的差异化竞争。爱奇迹一年能做 200 亿的核心原因在于产品做的足够稳定，同时有多年的全球贸易经验。LOST VAPE成功的原因在于有一款产品是爆品。我们现在的优势在于，第一，我们有自己的贸易体系。第二，我们是目前市场上电子烟板块里面少有的资本平台的公司，大部分做的好的现在还没有上市。思摩尔是代工厂，与思摩尔比较没有意义。

Q：用中国品牌在其他国家卖合适吗。
A：国外不会出售，国外只会有SONG。而且这个在英文里面也有意义。品牌名大多以个人意志为准，没有好与不好之分。雾化器大部分都是中国的，90%都是深圳，所以我讲的东西都是中国公司。         

Q：目前公司看好电子烟，但电子烟因为行业原因，定增不便，对此公司有何打算？
A：目前的确存在不便，但现在几个新政策出台，整体电子烟行业政策在全方位放松。上周有国家局领导透露：张建民在任时，因为各种原因，政策推出原本还会推迟，但后来提前一年半在2021年下半年开始逐步出台，去年三月份开始申请牌照。其实它的历史使命已经完成，但当时整个电子烟行业存在极少人了解电子烟的情况，政策只能大幅收紧，收紧后再逐步放松。政策收紧后，监管落地后国内电子烟板块直接收缩近90%，公司也不愿看到如此情形。

Q：电子烟业务今年能为小崧带来多少利润？
A：今年公司的目标不在利润方面，而是规模和影响力。规模今年应该能够达到三个亿，公司大老板也曾表态说两年内五个亿，公司目前产能提升后，业务爬坡很快，从去年11月份才开始逐步布局产线，今年开始逐步出货，现在产能从当时1000-2000支爬坡到目前的50000支。公司在爬坡和放量上执行速度是很快的，并且公司大老板对此业务相当重视，甚至亲自指挥一线业务，催促产能自动化等等。

Q：如果公司电子烟业务实现2到3个亿营收，可以视为跻身行业头部吗，今年的目标怎样？
A：头部还有200多亿的公司，但没有上市，此行业在国内我们是唯一一家牌照较全的上市公司。但行业目前确实增长较快，3亿乃至30亿规模是否算第一梯队还有待商榷。可见行业目前有较大增长空间，因此公司才会选择入局。电子烟行业的特点就是它有可能短期爆发大公司，而这个机会，正是公司努力的目标。目前全球最大的雾化电子烟厂商的，和一家叫“亿乐谷”的企业很类似，当时2019年他们是10个亿的销售额，现在已经到200亿规模。

尽管当前公司业务存在季节性，但电子烟板块的业绩爆发是客观事实，我们也不愿意在账面上去调控。从第三季度开始，公司的策略是找一些研究员，把公司逐步明确在电子烟行业的研究板块。公司目标是在总体业绩不存在大幅下降的基础上，电子烟板块实现营收的大幅增长和毛利率的提升，所以公司目前计划和努力方向就是第三季度实现500万支销量，大概是1个亿营收。二季度大概有2000多万。第三季度公司整体业绩环比增长不太现实，但是电子烟业务不存在季节性，且目前处于低基数产能爬坡阶段，单独披露能够体现环比增长。

Q：电子烟板块能占到公司收入比例是多少？
A：电子烟板块前期环比增长速率肯定会较高，毛利率、净利率在中长期整体是上涨趋势。公司的目标就是提升此板块的收入占比，并且因为低基数，所以前期在环比数据上会更显著地体现爆发增长趋势。比如在基数低时，环比体现百分之几百的增长，基数上去后，环比体现百分之三十到五十的增长，就还是相对理想的。

Q：关于光模块业务？
A：市场有公司入局光模块的传闻，事实上公司也的确有接触。公司接触了一个美国上市公司—微软的光模块公司。在家电业务里没有组合，双方当前都在兴趣接触阶段，对方在美国估值不高——估值3亿美金左右，有在恰谈是否能够纳入我方上市公司中。对方是美股上市公司，所以目前考虑的是现金收购的策略。目前重心还是在电子烟业务上。

Q：电子烟业务的整体布局规划？
A：公司目前对电子烟的整体布局有很大规划。公司目前已有尼古丁、烟油供应，工厂是公司的，也刚刚收购了一个国内品牌，牌照已基本齐全。在此基础上，还会复制几套同样的路径。

当前工厂的生产是以自己做品牌为主，只要上量，就往国外发行，当地市场就开始推。在深圳东莞，可能再收购1-2家工厂。原因有两个：1）在产能不足时支持订单供应。目前的市场现状是供不应求，尚不存在订单不足的情况。2）在深圳收购工厂是以代工为主。因为现在有很多关系较好的大品牌在积极关切公司的深圳工厂何时建立。很多大品牌不愿意脱离其半小时经济圈，去到其他地方找代工的，效率会过低。所以要求在长安，在福永，沙井这一片半小时到一小时通勤距离的地方建立代工。

公司为何全力投入电子烟板块：从资本操作角度，当公司电子烟营收到10亿或者30亿规模时，产业下游的尼古丁、烟油供应等产业链能够支撑公司盈利。比如，国内一家烟油厂鸿馥，现在是市场绝对第一，单月出货500吨，2000万的销售额，在一两年内一跃成为行业第一，原因就在于电子烟出海龙头爱奇迹投资了此公司30%，并且烟油行业也是牌照行业，竞争格局相对稳定。所以在公司规模扩张，产业链打通后整个行业上下游的机遇是巨大的。同样，仅凭借公司目前电子烟业务量，公司投资的烟油厂从行业垫底被扶持到第20，市场现有68张牌照。而且现在电子烟业务还未起量，二季度销售额只有2000多万。扶植起来后，也会收到其他电子烟厂商的订单，通过引进产业链下的几个牌照，营收增量就起来了。此外，公司还收购了一个发热丝厂，是从一家上市公司收购的——昂纳，从香港退市，最近准备在A股上市。

Q：在赢合科技中报披露后，预测30亿的订单量是否能提振监管政策出台后的市场行业信心，抬升公司股价？
A：事实上，大多数人对电子烟行业缺乏了解，国内出台的监管政策将电子烟行业打压至谷底，市场上还有一个较危险的信号：悦刻目前一个月亏损2000万，第一季度亏损5000-6000万。面临政策打压时，其国内业务方向均受到严重冲击。原因在于，第一，悦刻主要业务在国内市场，第二，悦刻主要在策略是铺设网点，耗资巨大布局线下对花了大量的钱去做网贴。政策出台后，第一，国内市场丧失了，第二，所有主体要求牌照，不允许悦刻直接补贴，其整体商业模式受到政策严重限制。但其实中国的电子烟产业，在国内电子烟行业被打压前，国内的市场份额在全球电子烟份额中并非必不可少，虽然国内是全球最大的潜在市场，但电子烟在美国的渗透率已达到57%，英国渗透率也达到40%以上，并且印尼增长也同样可观。因此海外市场仍在增长，空间相当广阔，所以我们目前主打的就是海外市场。国内市场环境对公司业务影响不大，并且国内监管也在逐步放松，也能为公司贡献额外业务。

目前的消息有：1）通过国家领导的消息，主管本行业的领导张建民已完成其政治任务，即将退居二线，电子烟行业不会遭到彻底扼杀。（2）电子烟口味会逐步放开。（3）所有国内电子烟产品都需要送到郑州院作评析，通过后才会颁发SKU，有消息会把郑州院做成行业标准，但时间不确定。所以基于国内目前电子烟行业已经处于谷底，现在预测只会是放松增长的趋势，中烟内部也在讨论，并不希望把行业彻底扼杀。         

Q：赢合科技是主要做锂电业务的，也参与电子烟业务吗？
A：其下有一个子公司，叫斯科尔。斯科尔因为爱奇迹在英国出现问题，所以旗下一款产品在英国市场实现了剧增，目前单月出货三个亿。行业不仅仅有爆发式增长，行业格局也在剧变，目前来看以正常增量的速度，公司产能还有待扩容。         

Q：RELX在这次市场波动中，在国内市场会受到较大影响吗？
A：不会受太大影响。根据估计，即使RELX一个月亏损2000万美元，约合人民币1.4亿元，净资产在200亿美元左右，也可以承受亏损约60年。RELX已经基本完成了变现，并且据悉，公司高层如汪莹的发展思路可能已不仅仅专注于电子烟，还会把资金投向海外并转向医疗等其他产业领域。RELX已不再仅依赖电子烟单一增长点。         

Q：银河的子公司是否拥有生产许可证？
A：目前仅拥有生产许可证。         

Q：如何让投资者对公司充满信心，认为公司有能力、有信心在未来几年抓住行业增长契机，占有较大市场份额，是否能保证产能跟得上市场需求？
A：公司目前采取稳步发展电子烟业务的策略，不追求短期爆发式增长。在业绩获取爆发性增长后，会稳步将销售额提升至100亿元。预计盈利2亿元时，按50倍市盈率估值，市值达100亿元应该不是问题。         

Q：中长期实现2亿利润似乎不太现实，其他同行企业利润约在20亿元左右。公司需要提出更具竞争力的利润目标，比如30-50亿元，否则投资者可能不会满意。请您解释一下公司的考量。
A：公司与公募基金和投资人的共识是，只要实现2亿元净利润，按照行业平均50倍市销率估值，市值可以达到100亿元。公司当然希望尽快达成盈利目标。如果业绩能够迅速翻倍，一两年内实现也是有可能的。公司主要产品毛利率可达40%左右，但考虑到损耗和摊销等因素，实际利润率会有所下降。如果细分看各环节，烟油、加热丝等每一环节毛利率也可达30%左右。在这种情况下，公司可以获得约40%的整体毛利率。尽管公司投资了多家上游生产企业，但只是在平等条件下优先合作，如果达不到要求，也会从其他渠道采购。公司会确保上游供应商有30-40%的毛利空间，自身也能获得40%左右的毛利率。

Q：公司的电子烟相关牌照是如何获取的？
A：公司主要是通过基金进行电子烟业务并购获得相关牌照，也有部分并非通过基金获取。比如港华生物由公司直接收购获得，深圳正和和华瑞斯是通过基金获取，昨天洽谈的品牌也将并入基金。公司会根据实际需要判断什么时候将其并入上市公司。

Q：海外市场对中国企业是否仍有较大增长空间？中长期是否还能实现350亿规模？
A：短期实现100-200亿元销售额更为现实。许多资深电子烟从业者给出了分析,随着行业管制日趋严格,进入门槛提高,真正能参与竞争的企业将越来越少且集中度越来越高。业内预计5年内将出现5-10家年销售额超过200亿元的龙头企业。爱奇迹已达到200亿销售额，其下还有诸如悦刻、思摩尔等多个十亿级别品牌。目前已经出现了7-8家十几亿级别的电子烟企业。

Q：公司现在拥有哪些电子烟品牌？
A：我们已经初步构建了品牌矩阵，包括Only等多个品牌。但是以Only品牌在国内申请的电子烟品牌尚未获得批准。鉴于国内市场第一张电子烟品牌牌照即将批准，公司已与主管部门高层接洽，如果批准放宽，第二张牌照有望批给公司，因此公司目前也在积极寻找已有牌照的品牌进行并购。

Q：公司此次定增项目是什么？
A：本次选择储能作为定增项目。公司开展户外储能业务已经有一定时间，但产品主要面向欧美市场。