一维系统获批领衔电生理国产替代。心脏电生理用干治疗快速性心律失常，我们预计2030年中国市场规

模可达303亿元，而三维磁电定位标测系统和射频消融系统在未来5年仍将占主导地位。2020年，惠泰医疗在电生理领域实现收入1.59亿元，市场份额3.1%，排名第四，国产第一。2021年初公司自主研发的三维标测系统和磁定位消融导管获批公司预计高密度磁定位标测导管和压力感应消融导管有望2023-24年获批，我们认为公司有望逐步开启电生理国产替代进程。此外公司亦在布局脉冲消融系统。我们预计2030年公司电生理收入有望达到315亿元，市场份额达10.4%。

血管介入高增长，冠脉外周两开花。公司在冠脉和外周通路领域布局完整，核心产品包括导引导丝、微导

管、球囊、造影导丝及导管。2020年公司血管介入业务实现2.6亿元收入，同比增长50%，收入贡献达

54%。鉴干产品日趋丰富+入院数量稳步增长，我们认为公司血管介入业务有望在中短期继续保持较高增

长，为公司收入端和利润端的高增长提供动力。随着产品线的丰富和进口替代加速，我们预计2030年血管

介入收入有望达到14.3亿元，收入贡献为25.4%。

逐步优化收入结构，迈向国内头部高值耗材企业。公司在研管线丰富，横跨多个领域，包括冠脉、外周主动脉、神经介入、肿瘤介入、心衰等。我们认为公司有望在中短期凭借血管通路类产品的放量维持收入和利润端高增速，中长期有望通过三维电生理和血管介入治疗类耗材逐步优化产品结构，增加抗集采风险

能力，逐步成长为中国创新医疗器械赛道的头部企业。此外，公司亦在探索电生理和血管介入的国际化机

会。

我们预计公司2021-22年EPS分别为3.00/4.24元，CAGR为61.8%。首次覆盖给予跑赢行业评级，基于DCF模型(WACC95%，永续增长率17%)给予目标价450元较当前股价有114%上行空间。