事件：

　　中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任  8月17日主持召开中央财经委员会第十次会议，研究扎实促进共同富裕问题，研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题。

　　点评：

　　本次中央财经委会议内容主要包括促进共同富裕和防范化解重大金融风险两大议题，其中会议新闻稿中在促进共同富裕方面着墨颇多，是本次会议的重点，同时也是市场关注的焦点。

　　1.促进共同富裕对应我国经济社会发展重心将从“效率优先”向“兼顾公平”偏转

　　在本次会议上，总书记强调，共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕。

　　这一表述再次确认了我国经济社会发展重心将从“效率优先”向“兼顾公平”偏转。过去几十年，资本全球化扩张推动了世界经济快速增长，但结构性问题逐步积累，以美国为代表的西方发达国家普遍出现中低端产业外迁，导致在金融资本全球获利的同时，底层民众面临就业困难和收入提升缓慢的问题，贫富差距扩大增加社会矛盾，美国的占领华尔街、特朗普当选总统等现象都可视为是社会矛盾扩大的表象。这是我国发展需要吸取的经验教训。从我国自身发展来看，08年金融危机之后，我国经济发展模式转向投资和债务驱动，资本在分配中的权重提升，一定程度上也加大了我国收入分配中的贫富差距，这成为我国转向高质量发展过程中必须面对和解决的重要结构性问题。

　　未来中美大国博弈不仅仅是科技、经济实力的竞争，更重要的是各自在社会治理能力、优化社会结构方面的竞争，比拼的是谁能更好更快地解决自身的结构性问题，解除长期发展的束缚。

　　因此，我国更加注重“公平”既是对发达国家社会发展经验教训的借鉴，同时也是我国经济社会发展向高质量迈进的必然要求。

　　与此同时，会议提出共同富裕“不是整齐划一的平均主义”，“坚持在发展中保障和改善民生”，“在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系”，这意味着追求“公平”并不意味着不再重视“效率”，“效率”对应的经济发展依然是我国的重要政策目标，对于“公平”和“效率”权重的认识不能走极端。

　　2.再分配将在促进共同富裕、调节收入分配方面发挥核心作用

　　会议提出“构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”，我们认为这是在制度设计层面促进共同富裕的关键。初次分配是指按照各生产要素对国民收入贡献的大小进行的分配，主要由市场机制形成。再分配是指在初次分配基础上，政府通过税收、社会保障、转移支付等调节机制对部分国民收入进行重新分配。三次分配主要是通过民间捐赠、慈善事业等方式进行济困扶弱，形成对再分配的有益补充。

　　促进共同富裕的目标是扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构，这需要初次分配、再分配和三次分配三个环节的协调配合。

　　初次分配主要由市场机制发挥作用，而市场经济的基本逻辑是追求效率，在全球化格局下，劳动力难以流动，而资本可以全球扩张，并趋于流向能实现更低生产成本的区域，这导致在易于实现全球分工转移的中低端制造业中，劳动力议价能力低，劳动者收入难以持续提升。同时，技术进步的内在逻辑是解放人力，自动化大生产等本身也意味着在收入分配中对劳动力要素的挤出。因此，在初次分配中提升劳动力要素分配的比重难度较大，这与劳动力技能结构和产业结构相关。

　　基于我国自身情况，大量劳动力仍处于低技能水平，只能与劳动密集型的低端制造业或服务业匹配，而难以流向技术密集、知识密集的产业。这意味着我国不应放任劳动密集型的低端制造业外移，此类产业对稳定社会就业仍能发挥重要作用。但此类产业对成本敏感，长期内维持低端制造业竞争力与增加低收入群体的收入难以并存，因此长效机制应是着眼于促进劳动力技能水平的提升，实现整体就业能力与产业结构升级、大力发展科技创新产业的政策方向基本匹配，这需要整个社会教育体系的长期努力，需要构建系统性的社会改革顶层设计。同时，大力发展服务业仍是重点方向，服务业是吸纳就业、促进内需、推动经济内循环的重要领域，且服务业对人的依赖性更强，有利于劳动要素获取更多的收入分配。

　　初次分配中的市场机制在调节公平方面具有局限性，而三次分配涉及的捐赠、慈善等重点针对社会困难群体，对于社会整体产业结构和对应的收入分配结构的影响有限，同时捐赠与慈善可以引导和鼓励，但无法强制进行，其稳定性缺乏保障，难以作为调节分配的主要抓手。因此，政府主导的再分配必然需要在促进共同富裕中发挥核心作用。

　　本次会议提出“加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性”。我们认为改善税收结构，加大对高收入群体和资本的税收是扩大社会保障、增加转移支付的基础，应作为系统改革的核心环节。从收入调节的角度看，房产税、资本利得税、遗产税、赠与税、针对高端消费的消费税等都是重要的税收工具，未来可能逐步推出或加码，同时，提高个税起征点、优化个税税率分级、降低小微企业税负等措施也有望继续推进。

　　由于税收是社会发展的基础制度，税制改革牵一发而动全身，预计相关政策的推出会循序渐进，这从会议表述中也有所体现。如会议提出“要分阶段促进共同富裕”，“要尽力而为量力而行”，“把保障和改善民生建立在经济发展和财力可持续的基础之上，重点加强基础性、普惠性、兜底性民生保障建设”，这些都体现出政策改革要充分评估，不可冒进。

　　同时，会议提出“对共同富裕的长期性、艰巨性、复杂性有充分估计，鼓励各地因地制宜探索有效路径，总结经验，逐步推开”。这显示目前众多改革与政策可能仍处于探索阶段，需要在长期内逐步推进。本次会议重在顶层设计，明确方向，需继续关注后续具体的政策布局。

　　3.追求稳增长和防风险的协同并进，对宽信用的预期不应过于乐观

　　本次会议的另一议题是防范化解重大金融风险，会提提出“处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。”这显示防风险与稳增长之间在短期内可以有所侧重，但不应作出趋势性的取舍，要实现稳增长和防风险的协同并进。结合目前国内经济下行压力提升，730政治局会议释放一定的稳增长信号，我们认为未来一段时间，金融防风险可能以落实前期政策和巩固政策成果为主，进一步加码收紧的概率不高。但中央持续强调金融风险也显示宽松政策空间有限，房地产和地方政府债务方面的相关政策难有明显放松，政策面不会再次大幅推升宏观杠杆率，资本市场对于后续宽信用的预期不应过于乐观。