20211216国投电力电话会议纪要

董秘杨总：

公司整体清洁能源比例相对于去年年底有所提升，去年年底是62.67%，现在将近67%。主要原因是今年前前后后有新的机构投产两河口，杨房沟，使得水电新增装机有350万千瓦，总装机从起期初1670万千瓦增加到2020万千瓦。风电和光伏较期初也是有所增加，现在是将近350万千瓦。火电和期初保持一致，仍然是1188万千瓦。公司装机结构不断优化，电力板块以水电和新能源为主。

水电方面：                

1. 拥有雅砻江整个流域的全流域开发权，其作为十三大水电基地可开发的水电资源排到第三位，可开发装机3000万千瓦。

（目前主要开发雅砻江的中游河段，下游河段已经在2016年全部实现投产。两河口杨房沟都属于中游，今年是投产了350万千瓦，还有两河口的100万千瓦预计明年上半年投产。除了两河口杨房沟，中游还规划有另外五座水电站，进度也不尽相同。其中卡拉和孟底沟水电站已获核准，现在是推进前期全面开工的一个过程，剩下三座也在推动过程中。卡拉批复的装机是102万千瓦，总造价有170亿，整个工期计划是83个月。孟底沟批复的装机是240万千瓦，总投资规划有347亿，工期计划105个月。）

这说明公司的水电资源不仅有稳定的存量，还蕴含非常丰富的增长潜力，为公司未来长期稳定的发展奠定了基础。

2. 中游一系列电站当中，两河口是一座具有多年调节功能的水库电站，在全面投产后可实现雅砻江全流域的联合调度，可以使公司在丰水期时增加蓄水，减少弃水，在枯水期时增加下游的水流量，形成动态调节的机制，同时联合调度分发的电量还可以享受枯水期的上浮电价，进而进一步增厚公司的业绩。

3.除两河口水电站之外，公司现存的下游水电资产当中也有两座水库，一个是年度调节水库，一个是季度调节水库。三个水库形成多级水库联合调度的运营方式。

4.除了雅砻江这一个非常幼稚和独特的水电资源之外，我们在大桃山还拥有135万千瓦的装机，在小三峡有将近70万千瓦的的装机，都是很优质的资产。比如大桃山建设年份早，1996年建设到2003年全部投产发电，在电价上有天然优势，是云南省当地的第一类优先发电机组，折旧已经折了二十年，现金流非常好的一座水电站；位于甘肃的小三峡在黄河的上游，水流比较有特色，落差大，水流及水能资源丰富的一座电站。

火电方面：

虽然公司有1148万千瓦的火电，但公司的火电也是非常优质的资产，全部以大机组为主，其中单机百万千瓦级别的机组座占火电总装机的67%，比其他火电发电集团大机组的比例都更高一些。而且公司的控股火电企业以沿海电厂为主，发电成本优势明显，运营指标优良。而且我们火电还有清洁化的特点，所有火电机组是全部已完成超低排放的改造。

新能源方面：

属于公司发展上比较有特点的板块，国家3060碳目标出来之前，公司就开始不断地调整装机结构，朝着清洁能源方向开始转型。

在十三五的五年时间里，公司投产新增的风电和光伏装机容量年均复合增长率超30%，在33%这个水平。其中风电的复合增长率将近30%，光伏的复合增长率将近60%。公司的战略还是先于国家碳达峰，碳中和这个战略去布局的。目前十四五期间，公司在新能源发展方面力度也非常大，按照区域划分有十一家新能源公司，分别负责不同省份的新能源开发工作，这样发展力度可以更大一些。

除了境内的水，火，风光之外，我们还有境外的业务，境外是控股和参股多种方式相结合地去投资，不像境内这样去以谋求控股为主，我们参股的实际上也是在布局的。目前公司在海外的项目中，英国有三个风电项目，瑞典有一个风电项目，印尼有一个火电项目，今年刚在巴塘收了一个水电的绿地项目。境外的这些项目的运营情况是非常好的。

  公司除了这些发电的传统业务以外，现在也是整个电力行业转型升级，绿色发展的一个阶段，公司在积极的探索和培育一些电力上下游相关的新兴业务，比如说储能，包括氢能和智慧能源等方面在投入人力跟进和做研究的工作。在抽水蓄能这块不管从国家政策来说还是行业的政策来说，项目机会会更多一点，氢能这块更多的是一个行业的跟进和研究。

Q&A环节：

Q:历史上我们每年外送江苏重庆计提折扣，现在这几个省的电价方案陆续出台的话，我们水电以后会怎么参与他们的电力市场？明年会不会有这种电价折扣？

A:目前我们外送的江苏，重庆这些地方的电价政策没有新的变化，还是这种优先发电权计划的。但现在国家鼓励新能源发展，鼓励绿色能源，十月份出台火电电价可以上浮20%，高耗能企业上浮幅度可以突破20%，这一系列的政策实际上是电价的一种传导机制。对于我们发电侧来说电价压力有所缓解，以前电价计提是基于电价压力，现在没有这份压力的话实际上就没有必要也不需要做这样的会计处理。

Q:新能源装机在上市公司层面的话，每年希望会增多少万千瓦？

A:很多人问这个问题是因为在市场上没有找到一个准确的定量口径，我们确实也很难给到具体的定量数据。只能说对发电企业是个新的发展突破口，一是机会，但现在资源竞争也很激烈。我们可以说我们规划有多少，储备有多少，签了框架协议有多少，市场关注的其实是落地有多少，而这取决于我们付出多少努力。很多发电集团都会说未来要做多少，但今年至少年底看下来可能是有不及预期的地方，我们不希望给投资者这样一个误导落差，还是希望给大家一个相对平稳一点的预期，框架或规划的东西我们觉得不太适合作为跟大家去宣传的一个口径。

Q：其他新能源发电集团投资情况，公司风格？

A：新能源的体量跟他们相比比较小，350万千瓦。有一些发电集团可能比我们做的晚但现在装机也比我们大，做的非常好。但我们这块的投资可能相对保守点，如果投资收益率达不到我们的要求我们就不去投，这样子也使得我们这块装机增长慢一点。但像十三五期间我们投的一些项目最终收益率现在看还是非常好，未来我们的投资理念上会相对稳健一点，比如我们对收入要求比较高。但是像一些有战略意义的项目，比如整线推进或大型的示范基地，我们也不是说收益率8%，因为收益率在现在以及未来的市场环境下本身也是一个动态的。

Q:目标收益率测算动态是不是可以理解为比如风机或光伏组件价格变化会影响收益率？

A:它是动态的，确实是如此。比如上游制造业成本下降，这是正向的影响。也有其他负向的影响，比如电价风险，政策风险，消纳风险。整体来说我们能源清洁化这个趋势是不会改变的。

Q:这块价格波动不是这个epc方来担的是吧？我们会根据主要设备的招投标价格去动态调整项目的这个投资是吧？

A:我们可能在做前期研究规划的阶段还没有施工方进来，而且最终他也不一定是epc的方式（工程总承包模式之一）。我们也有的，因为风电光伏建造周期较短，我们的开发运营经验也相对成熟。

Q:两河口和杨房沟的核定电价什么时候可以核下来？

A:这个时间不关我们可能国网或者发改委也很难给一个准确的时间。但我个人判断和预期来看应该要比我们披露的数据要乐观一点，至少杨房沟要乐观一点。

Q:核价的标准是怎样的？是成本加成还是根据不同流域之间的这个比价关系来确定？

A:这是价格定不下来的一个最本质的原因。如果要是您问的这个问题能定下来的话，其实价格也基本上是能定下来的。到底是倒推还是标杆电价，这个实际上就是对对我们这个电源点的一个定位，如果定位是纯粹按照点对网的方式去送的话，那么它就是落地电压倒推；如果是以网对网方式去送的话，相对大的逻辑就是按照四川省水电分类标杆定价。所以为什么没有定下来是基于它到底是怎样一个定位。我们努力的方向跟投资者对我们的期望是一致的，都希望尽量由国王调度争取一个更好的电价。

Q:无法确定的话，那送电通道现在的建设情况跟我们将来的发电量能否匹配？

A:已经建好了，能够匹配的。

Q:两河口蓄水的蓄水点，以及全部蓄满大概到什么时候?

A:两河口是具有调节功能的，全部蓄满要到2023年汛期前。

Q:雅砻江流域如果搞成风水光一体的话，在送出的过程当中是否可以达到利用雅砻江上的水电站去帮助它运行这个处理不均匀的技术效果？

A:这个可以的。

Q:雅砻江在稳定送出的基础上抽水蓄能是否必要？

A:没太大必要，因为我们可以通过水，风，光一体化来达到送出稳定，这个通道容量也支持我们额外附加的一些新能源送出。

Q:水风光一体化的规划中，大致总容量是多少，时间进度有没有一个规划？

A:虽然我们没有披露但大家也是有所了解，好几千万千瓦的一个规模，然后很多事情是环环相扣的，时间进度具体的不太好说，我们也是要适当控制一些节奏。

Q:除了四川流川变量那能享受枯水期的电价之外，将来两河口产生的一些调节性增量的电价如果送到江苏或者以后的江西能在枯水期享受更高的溢价吗？

A:送江苏的是执行江苏的电压政策，送江西是执行江西的电压政策，流川的是执行流传的这个风控、电价政策。两个口可能对下游不同消纳方式的电源点都能产生电量的增量。我们可以争取的是申请调增我们的优先发电计划。

Q:公司未来资金的整体规划有吗？对风光水电的分配比例？

A:水电这块整个电力市场上没有太多的新增水能资源投资机会，对于我们来说就是做好存量项目的开发，这块的投资是相对确切的，像我们介绍的卡拉170亿和孟底沟347亿都是有公告的，这两个数字相加乘以20%的资本金再乘以52%的股比是未来整个建设周期我们总共需要支出的资本金。新能源这块未来的投资计划，它其实是跟我们未来新能源的装机就是能做多少装机，它是同一个问题。

Q:听下来风光这块变动性还是比较大的，我们资金上会不会有一些限制？

A:像今年我们刚刚做了一个定增，是对大股东全额认购的一个定增，其中呢我们有一半的货币资金是用来补流的，然后这个补留实际上也就意味着腾挪出了我们未来新能源发展的这种资金上的空间。然后除此之外呃因为我们在债券市场发债也比较频繁，每年基本上都会有2-4只债券发出来，所以融资能力还是蛮强的，资金上没有太多顾虑。

Q:关于多能互补、基地型电源开发和分布式电源开发的情况?

A:首先就是说我们没有做分布式，我们还是倾向于做这种大型的就集中式。多能互补的话我理解可能不仅是水、火、风、光互补，可能也包括以前我们公司也提过的综合能源的供应商，一些区域做过供冷供热的试点。

Q:氢能和储能如何去布局？

A:现在是处于一个行业跟进和技术研究的阶段，尤其是氢能大家都在做，储能我们有一个参股的充电桩。