3月16日以来，房地产指数涨幅超过30%，多个交易日出现了板块集体性上涨，有些个股连续涨停。近期地产股大涨是稳增长、防风险、宽信用和促民生四条线的联合聚焦。2022年经济面临三重压力，部分民营房企自2021年10月以来深陷流动性困境，若任凭房企流动性风险肆意扩散，则不仅会加大经济承压力度，还会加剧金融系统的脆弱性，准确认识并“防范化解房地产市场风险”已是势在必行。适度放松房地产调控政策不仅是防范化解房地产市场风险的必要手段，也可以更好地实现稳增长和宽信用，还能够更好地满足居民购房需求。

目前房地产放松远未结束。一方面，预计还会有更多城市加入放松名单。2022年2月下旬以来，全国各能级城市房地产政策均有所放松，这为其他尚未放松的城市提供了对标样本，预计还会有更多城市加入放松名单。另一方面，房地产放松已从“政策管理”转向“结果导向”。地方政府放松房地产的自主权明显加大，不违背“三稳”可能已成为“因城施策式放松”的主要管理要求，考虑到当前主要城市商品房销售整体偏弱，政策放松短期内难以明显违背“三稳”，而且从“三稳”的结果看，楼市低迷城市还可能会出现多轮放松。

对地产股来说，虽然2021年11月已经看到政策底，但民营房企流动性风险仍然较大，市场对中小央企国企心存疑虑，地产股主要以头部央企表现最好。3月16日金融委会议明确提出要“防范化解房地产市场风险”，这意味着更加直接有效的治理政策可能已在路上。这些政策不仅有利于化解房企流动性风险，还会致力于防范风险向银行、居民和更大范围的房企扩散蔓延，前者利好受困民营房企，后者利好中小央企国企。相对而言，有基本面支撑的中小央企国企的确定性较高，并有望走出趋势性机会，受困民营房企当前主要受预期利好催化，交易性特征更加确定。当然，头部央企国企的投资机会持续存在。

向后看，随着行业出清，存续房企将受益于供给侧收缩带来的发展利好，房企恢复正常经营会对房地产相关产业链产生积极带动作用。

风险提示：经济超预期，疫情超预期，政策超预期等。

策略首席

对于本轮房地产超额行情（3月15日至今地产反弹涨幅已达30%），我们始终倾向于将其放在“稳增长兑现，高景气转机”的交易逻辑中去理解。客观而言，从1-2月房地产的销售、竣工、施工数据来看，地产基本面数据持续恶化，整体处于景气回落的阶段，这点在债市交易逻辑中体现得比较明显。在房地产基本面并未有起色的环境下，国内股市和债市对于地产交易呈现“冰火两重天”，不难推断出：本轮房地产超额行情主要由政策边际放松引发。

我们此前反复强调，随着两会和金稳委会议召开，往后走就会逐渐到稳增长兑现，高景气转机的一个过程。稳增长兑现的标志：1、两会政策（政策）；2、工业增加值（基本面）；3、房地产股和消费股企稳回升（交易逻辑）。换句话说，在稳增长兑现的过程大概率会出现一波房地产（或者消费股）的超额行情，之后才会逐渐过渡到高景气方向。

对于历史上四轮房地产超额行情复盘中，我们得到五点重要启示（后文有详细说明）。回顾四轮房地产超额行情，最为首要的是地产超额行情涨幅和政策调控周期紧密关联，政策松则涨且有超额，政策紧则超额实现较为困难。其中，一般而言，在经历第一波政策预期上涨后，房地产行情超额最明显的阶段在于基本面拐点（拐点包括降幅持续收窄）的时期。同时，根据我们观察，房地产基本面数据验证（以销售数据评估）对于房地产超额行情持续性至关重要，行情持续周期一般从基本面持续改善阶段到政策收紧信号之间。在房地产超额行情中后期，消费板块占优的概率是较高的。

就目前评估，我们认为对于房地产板块，产业逻辑对于其中长期配置价值起核心作用。目前来看，房地产产业逻辑需要等待对于未来长期发展模式的明确（例如，参考国外比较成功的地产发展模式：德国模式、新加坡模式等），这点与短期政策调控关联不大。短期而言，房地产超额行情或仍将持续，持续到市场交易预期逐步抬升到预定经济目标，也就是完成本轮“稳增长”使命。需要提醒的是，本轮房地产边际放松所带来的稳增长效果需要经过疫情、房地产企业融资和居民杠杆率的多重考验，注定了本轮房地产超额行情波动性会较此前增大。房地产超额行情一定要得到基本面的验证才能持续，后续后周期包括消费行情才能演绎，也就是超额行情按照需求端逻辑来演绎，需区别于房地产超额行情由供给端逻辑支撑的情况。

风险提示：政策力度不及预期、疫情超预期

机械首席

观点：工程机械板块处于基本面底部位置，积极关注Q2板块边际变化。

近期由于稳增长政策落地非常迫切，各地项目亟待开工，陆续也看到有个别城市地产首付比例下调，放开限购等变化，大家开始逐步关注工程机械板块，这个板块2021年经过成本高企和需求不及预期同时影响，股价调整较多，目前处于底部位置，建议投资者关注Q2板块边际变化。

1、销量：根据中国工程机械行业协会，2021年挖机销量全年34.27万台，同比+4.6%（符合预期）。

分市场来看：国内27.43万台，同比-6.3%，出口6.84万台，同比+97%，出口表现亮眼，销量占比达到20%。分季度来看：Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为85%、-5%、-16%、-30%，季度波动明显，前高后低。（成本端压力+需求端不及预期）

2022年销量：1-2月份累计销量4万台，同比-16%，3月份受到疫情影响，预计下滑幅度比前两个月大。我们此前在专题报告《从中央经济会议看制造业板块投资机会》中提到：以挖机行业为例，2022年全年增速预计为负，但降幅逐季收窄，中性预期下2022年Q1-Q4增速预计分别为-16%、1%、5%、27%，行业拐点有望出现在2022年Q2。

2、经销商反馈：2021年行业需求不好，竞争激烈，龙头企业大省经销商基本上处于盈亏平衡状态，22年目前价格竞争略有缓和，2022年会做市占率和利润率的平衡，相比于2021年会有好转。目前终端有一批项目等待开工，预计进入4月份，疫情影响缓解，开工回升，销量增速有望降幅收窄。

3、一季度稳增长主线（金融、地产）股价反弹，工程机械没有同时反弹，主要系一季度板块业绩承压，一方面源于21年Q1高基数，一方面22年Q1受到疫情影响，从一年维度看，压力最大的Q1已经过去，板块后续增速有望边际收窄，呈“V”型回升。龙头企业估值也已经回落至历史较低水平，具备中长期绝配置价值。

建议关注：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、建设机械

风险提示：基建投资不及预期，疫情防控不及预期，市场竞争激烈，海外市场开拓受阻

建筑建材&教育首席

地产产业链主要观点：建筑行业两大引擎是基建和房地产，地产政策放松对房企拿地、新开工、投资、销售等将有提振，进而建筑行业，尤其是房屋建设、装饰、园林、建筑设计等地产产业链产生积极影响。结合建筑上市公司具体情况，我们预计地产政策放松将通过两条路径影响建筑上市公司。第一种：直接影响房地产业务及利润的释放。八大建筑央企、部分省属建筑上市、个别民营建筑上市公司采取建筑-地产联动发展的战略，形成了规模相对庞大，业绩贡献相对较多的地产业务，如中国建筑、中国中铁、中国电建、中国铁建、安徽建工、宏润建设等，这些公司地产业务已经具有一定规模，利润贡献相对较高，地产政策放松有利于这类公司房地产业务的发展及板块利润的释放，进而影响公司估值水平和股价走势。第二种是通过增加新开工、增加投资释放建筑设计、房屋建设、装饰装修、园林工程的需求，从而对建筑设计板块、房建板块、装饰板块和园林板块产生积极的影响。这条路径又可以拆解成三个方面：1、房地产政策放松，房企经营环境改善，投资欲望增强，进而产生响应的工程需求，即上游需求释放对地产产业链提供良好的发展环境；2、房企融资环境改善和盈利能力增强，将及时支付工程款项，减少地产产业链的应收款，提高资产周转率，加快相关公司发展。3、地产行业健康发展将提高来自于地产行业存货、应收款、长期应收款的资产质量，减少减值损失，进而增加相关公司利润。结合稳增长政策及地产政策放松，我们比较看好中国建筑、中国中铁等大建筑央企，安徽建工、山东路桥等区域基建龙头，筑博设计、赛福天等建筑设计公司，中装建设、全筑股份等装饰公司，以及文科园林和东珠生态等园林公司。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、社融不及预期、房地产政策继续收紧等。

家电首席

地产政策的边际放松，将提振资本市场对家电销售的预期。

近期疫情仍在多地散发，社会各界积极抗疫。短期内，家电的消费需求将受到阶段性的推迟，但随着疫情逐步得到控制，家电需求将会恢复。

地产链逻辑，建议重点关注厨电板块（老板电器、浙江美大、帅丰电器、华帝股份、亿田智能、火星人）、白电板块（海尔智家、美的集团）。

风险提示：原材料价格大幅上行；地产政策推进不及预期。

轻工首席

地产政策边际缓和，估值底部有望修复，重点推荐索菲亚、顾家家居、欧派家居、志邦家居。

1、3月以来国务院金融委会议及多部委积极表态维稳，地产政策边际缓和，利好地产开工销售数据回升和家居板块估值修复。从1-2月社零数据看家居龙头与行业持续分化，疫情后头部企业线上线下引流能力领先，行业集中度有望不断提升，预计家居龙头一季度业绩相对稳健。

2、家居耐用品存刚需属性，疫情对Q1影响整体有限。本轮疫情短期或对家居企业3月销售表现带来一定影响，但从历史情况看，疫情仅会导致家居需求略有递延、并不会消失。且历经前期疫情考验，头部家居公司线上线下渠道融合发展能力提升，预计疫情后客流和订单将恢复。

3、结合估值与基本面变化，我们推荐即将迎来经营拐点的索菲亚，以及市场份额加速提升的顾家家居、欧派家居，同时重点关注志邦家居。

风险提示：行业竞争加剧；地产政策力度不及预期；疫情反复影响。

银行首席

1、目前银行房地产资产质量状况。去年四季度末，大部分对公房地产贷款不良率较去年6月末仍在上升。一方面，去年下半年地产行业信用风险暴露之后，金融机构风险偏好急剧下行，并且开始压降对公房地产贷款余额；另一方面，去年下半年至今年年初，地产的违约事件仍在发酵，并且商品房销售增速不断创新低，房地产不良贷款余额仍在增加。

2、重点银行房企相关敞口。从部分银行披露的房地产融资明细数据来看，仍以承担信用风险的业务为主，并且房地产对公信贷占比较高，因此我们预计大部分房地产相关的风险均已经体现在了表内不良贷款里。

对于不承担信用风险的房企融资余额，以招商银行为例进行说明：①理财业务余额1708亿元，占招银理财规模不到6%，违约率0.2%，这部分风险较低；②代销房地产业务余额988亿元，目前涉及的违约客户是华夏幸福、恒大，项目对应的可售状态货值和待修建状态货值，对应的融资覆盖比例是非常充分和足值的；③房地产债券承销金额1425亿元，银行在这其中充当承销商的角色。

3、银行对房地产信用风险暴露采取的措施。①各家银行均明显加强抵押物担保，纯信用类对公房企贷款占比在1%左右，其他都是附带抵押物担保；②确保项目货值与融资的比例进一步提高，譬如招商银行超过八成的项目货值对融资覆盖倍数超过1.5 倍；③增加房地产贷款拨备计提力度，譬如招商银行房地产行业贷款拨备比例目前维持在全行贷款拨备比例的 2 倍以上；兴业银行对公房地产融资业务拨备覆盖率 305.14%，高于公司平均拨备覆盖率；中信银行房地产行业拨贷比超 6%，比对公的整体拨贷比多了 1 倍。

4、展望未来，我们认为目前房地产行业仍然处于风险的上升和风险的释放阶段，但银行抵御风险能力大多比较充足。在此过程中，市场会开始预期房地产政策更大幅度的宽松，因此需要紧密关注地产政策的变化以及银行在地产相关敞口情况。

风险提示：地产政策放松不及预期，房地产信用风险加速暴露

非银首席

近日，房地产政策预期显著升温，金融机构对供需两端的支持力度也有望进一步加强，因此，我们认为对于非银金融机构的利好主要存在三方面，

首先，第一方面，利好于保险资产端改善，一季度以来，中央多部委密集表态稳地产，整体房地产信用风险的下行性风险得到很好控制，险企所持有的房企债券和股票等金融资产相关信用风险得到有效遏制，从目前来看，像平安和国寿整体风险敞口4%-5.5%左右，P/EV估值水平处于0.4-0.6倍区间，PB水平也在1倍左右。因此，我们认为虽然保险个股整体负债端受制于疫情等因素仍保持疲软态势，但是资产端的信用风险改善，将有助于改善保险股当前估值水平。重点关注此前房企相对占比高、分红稳健增长的中国平安。

第二方面，房企信用风险改善利好信托公司，首先，第一点，从资产情况来看，2018年资管新规以来，受房企暴雷不断加速，信托资产质量不断恶化，大额资产减值也屡见不鲜。随着整体房地产政策底逐步明朗，带动部分信托整体资产质量是迎来边际修复。第二点，房企信用端修复，其融资环境和资金回流都有积极正面效用，提升盘活资产、提高流动性能力，进而提升信托产品兑付能力，也助于信托产品销售边际改善，从而改善市场对于信托公司经营能力的信心。应该来说，过去两到三年，受房住不炒、资管新规的大环境之下，整体信托行业都面临较为艰难的转型发展，其中房地产信托规模和比例的压降也是重中之重，此次房企政策回暖有望带动信托基本面改善。从2月数据来看，虽然集合信托整体低迷，但房地产类环比却增幅近24%，成立规模86.7亿元。虽然这里很大一部分是信托公司相继接手了阳光城和恒大项目股权和债权，但是信托整体信用风险的下行空间得到有限把控，利好于信托资产端、产品销售端都带来显著边际提振。

对于监管态度来看，无论是信托行业三分类划分，还是此前窗口意见指导控制房地产信托集中度，以及控制非标融资余额来看，监管对于控制整体房地产信托规模整体方向目前还未发生明显变化。因此，我们认为目前更多在于信托存量资产的资产质量改善，以及市场预期的改善，对于房地产信托融资渠道的增量部分还未显著改善，当然我们也并不排除对于房地产信托规模余额总量限制阶段性放松的可能性。短期，看好房企政策面带动信托资产端和产品销售端，特别是房企信托规模可控的信托公司。重点关注中航产融，公司旗下公司中航信托贡献净利润占比将近40%，陆续接手恒大部分优质项目，有效化解相应风险暴露。公司整体产业金融表现优异，全年业绩高增，当前估值也仅为7.5倍。

第三方面，我们认为投资者还可以关注不良资产板块，虽然整体房地产政策回暖，房企之前经营态势仍是分化明显，部分民营房企项目资产出售转让仍是大趋势。考虑到商业银行出表的压力、资金投放限制等因素，AMC机构携手优质房企接盘项目成为目前市场日益增多的选择。此外，上周银保监会公布59家地方资产管理公司，此次名单披露意味着地方AMC持牌经营日益规范，加之国内部分民营房企出清，将有望带动房地产不良存量业务体量增长和规模扩充。因此，重点推荐投资者关注相关多元金融标的：海德股份，越秀金控。其中海德股份作为A股为数不多AMC标的，深耕海南市场，去年底其控股股东债务重组成功，也将推动AMC业务将重新发力。此外，越秀金控旗下广州资产，贡献收入背靠粤港澳大湾区区域优势，引入优质战略投资者，累计收购资产规模超2100亿元,累计处置资产规模超1140亿元,保持广东省内不良资产一级市场占有率领先地位。

风险提示：监管政策的不确定性、实体经济拖累信托经营、疫情反复导致资本市场波动加剧、房企信用风险加剧暴露。

计算机高级分析师

观点：关注建筑信息化板块，重点推荐广联达，建议关注盈建科、品茗股份。

建筑信息化主要分为设计、造价、施工三个核心环节，广联达以造价起家，逐渐向上下游拓展，当前业务发展逻辑如下：

1、造价业务云化转型超预期，基本盘优势长期稳固。公司数字造价业务2021年实现营业收入38.13亿元，同比增长36.64%。其中造价业务云收入25.61亿元，同比增长57.91%，占造价业务的比例从2020年的58.12%提升至67.15%。订阅模式提高了产品和服务的性价比，云计价、云算量主产品以及工程信息中广材网、广材助手等数据类服务应用率突破新高，进而带动了客户满意度以及转型率、续费率的提升。2021年，公司启动了国内最后四个地区（江苏、浙江、安徽、福建）的云转型；截止到2021年底，数字造价业务云转型已覆盖全国，2021年之前完成云转型的区域转化率和覆盖率均超过85%，超预期完成阶段性目标；2021年最后启动转型的四个区域转化率和覆盖率均超过60%，首次在转型当年实现了还原后收入的正增长。

2、施工业务新签合同和平台产品奠定未来高增基础。公司数字施工业务2021年最大的亮点有两个：一是新签合同额快速放量。根据年报披露，截至2021年底，数字施工项目级产品累计服务项目数突破5.5万个，累计服务客户超过5000家；2021年当年新增项目数1.6万个，新增客户1600家。二是平台产品建设持续推进、服务效果初显。根据年报披露，在管理平台的使能下，公司的智慧物料模块为客户平均节省3%的材料成本，智慧劳务模块累计服务超过800万产业工人，数字基建指挥调度平台服务了多个样板客户，斑马进度模块新增用户超过18万，BIMMAKE模块打造了中建三局深圳超高层项目示范。我们认为，在2021年高额新签合同和平台产品能效初显的基础上，公司施工业务或将迎来规模放量拐点。

3、设计业务整合完成发版新品。2021年，公司数字设计业务正式完成与鸿业科技的整合，全年实现营业收入1.31亿元，同比增长250.12%。2021年10月，公司在房建领域正式发布了基于广联达自主图形平台的数维建筑设计产品（单机公测版），截至2021年底数维建筑设计产品公测版装机量超过 1700个，预计今年公司将加速结构、机电、构件和协同产品的研发，打造全专业设计施工造价一体化的建筑设计解决方案。

风险提示：施工业务推广不及预期；造价业务客单价提升不及预期。

化工首席

化工组认为地产复苏背景下受益的标的中较为突出的是万华化学和远兴能源。

万华化学主营产品MDI、TDI在地产建材保温、冰箱冷柜、家具床垫等耐用品领域广泛应用，其中MDI作为寡头垄断行业，公司是全球龙头，短期看，万华利好如下：

1、一季度原料端油气支撑欧美异氰酸酯价格维持高位，短期看难以缓解，basf甚至警告如果俄罗斯向德国路德维希港基地供应的天然气，减少至当前需求的一半以下，其全球最大的化工一体化生产基地运营可能会完全停止。欧洲TDI、MDI产能分别占全球的24%、27%，是全球产能第二大的区域，仅次于中国。中国TDI、MDI产能占比均超过全球的40％，在全球TDI、MDI供应中扮演着中流砥柱的角色，倘若欧洲的TDI、MDI生产真的出现问题，全球绝大部分的TDI、MDI需求可能都需要中国货源来供应，届时势必又会引发新一轮的涨价热潮。

2、国内近期上海疫情，科思创、亨斯曼、巴斯夫合计123万吨MDI产能发货受阻，占国内产能近30%，生产也开始逐渐降负荷，目前现货流通紧俏。

3、国内地产回暖有望使建材保温、冰箱冷柜、家具床垫等需求回暖，而且碳中和趋势下聚氨酯保温板的保温效果更好，符合政策需求。

异氰酸酯是高度垄断的行业，公司具备行业定价话语权，未来若出现三大因素叠加可能造成价格共振。中长期看，公司重视研发投入，新材料产品层出不穷，业绩有保障，当前位置具备配置性价比。

我们认为在地产复苏背景下受益的另一种化工品是纯碱，纯碱下游主要是进行玻璃生产，包括平板玻璃、光伏玻璃以及日用玻璃等，在2021年纯碱全部下游中合计占比71.7%，在地产建筑的施工阶段面临刚需，其中主要用来装配门窗的平板玻璃始终是纯碱第一大下游，2021年占比46.8%，因此纯碱地产进入复苏周期有望显著拉动我国纯碱产品需求。

此外近期双碳背景下我国光伏及锂电行业的快速发展已为纯碱形成较强需求拉动，未来光伏玻璃将为纯碱带来较大需求增量，此外纯碱作为碳酸锂生产的必备原料，在当前锂电行业快速的发展的带动下有望成为纯碱的另一大需求增量来源，当前我国轻碱价格达2589元/吨，同比+49.9%，重碱价格达2775元/吨，同比+47.5%，行业已进入景气上行阶段。

纯碱相关标的中我们建议关注远兴能源，它是我国最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的企业，目前拥有纯碱产能180万吨，居全国第四，天然碱法相较于传统的合成碱法在生产成本还有碳排放等方面都有突出优势，在当前环保政策不断趋严的背景下大概率仅有天然碱产能有望逐步扩张，未来公司作为天然碱龙头未来有望受益于我国纯碱行业景气上行。

远兴近年来逐步推进产业结构调整，未来将更加专注于天然碱主业，目前公司控股子公司银根矿业拥有阿拉善塔木素天然碱矿，在建780万吨纯碱和80万吨小苏打产能，未来随着项目推进有望成为我国纯碱行业绝对龙头。

风险提示：下游需求不及预期

建筑建材分析师

作为地产后周期的消费建材板块和地产竣工紧密相关，目前地产政策边际放松预期较为强劲，市场对地产行业资金供给、竣工、销售面积数据的边际改善有偏乐观的预期，进而带动消费建材需求释放，对消费建材公司未来销售规模和回款保障的信心也有一定程度的提升。

此前地产调控政策趋严，多家地产企业爆雷，投资需求放缓，消费建材企业回款压力大，坏账风险高，同时原材料价格上涨，对建材企业的盈利空间不断侵蚀，整体业绩和现金流承压，市场表现偏弱。

近期，建材行业多家公司对产品价格进行了不同程度的上调，以对冲原材料成本压力，保证盈利水平。同时对原材料进行储备和集采，总体来看，2022年行业整体盈利水平有望得到改善。

此前由于地产政策趋严，房企资金承压，建材类上市公司对21年的业绩进行了不同程度的坏账计提，也在一定程度上助力2022年的轻装上阵，叠加目前原材料价格上涨趋势一定程度上有望缓解，同时产品提价将逐步落实体现至销售和报表端，2022年消费建材板块有望迎来业绩提速和估值修复。

此外，从建材公司自身经营策略来看，目前多家消费建材龙头持续进行渠道升级和多元化布局，进一步提升市场份额，并立足主业拓展新业务板块，打造新的增长曲线。

从资本市场表现来看，这周地产链部分消费建材板块市场表现较为强劲，我们认为更多的是跟随地产行业政策放松估值修复的beta行情。从中长期来看，我们建议重点关注基本面向好、现金流优异，同时渠道建设升级、新业务布局稳步推进的优质龙头，在配置建议上，我们建议关注装饰板材、管材及石膏板三个领域的优质标的。

在板材和定制家居领域，目前我们重点推荐板材龙头兔宝宝，公司是国内装饰板材行业龙头领军品牌，主营高端环保板材，进军定制家居。公司在板材销售上，立足传统的分销零售模式，建设多元化渠道，发力“小B”端业务，21年板材营收高增。在定制家居领域，公司主要采取“零售+工程”双轮驱动的战略，依托优质板材打造零售家居差异化竞争力。同时收购裕丰汉唐95%股权，持续加码工程家居，我们认为地产精装率提升及存量房重装修需求创造广阔家居市场。公司在股东回报上也实施了比较有吸引力的举措，规划2021-2023年现金分红比例高达50%，这种高分红比例凸显长期投资价值。限制性股票激励计划解锁条件对公司层面的要求是，22-24年业绩复合增速超20%，自2018年以来公司陆续实施多次股份回购，均彰显未来发展信心。

在管材领域，我们建议关注PPR管材龙头伟星新材，2021年管道销量实现双位数增长，同时扩展防水及净水业务，营收规模稳步扩大。公司零售业务的渠道管理能力强，并不断开发新的销售网点，产品提价也同步助力营收增长，同时有效控制了毛利率下跌幅度，总体来看议价能力较强，公司零售端PPR业务21年营收逆势高增28%；公司采取同心圆战略，新布局的防水和净水业务拓展顺利，营收高增。

石膏板领域，我们建议关注北新建材，目前北新建材在全国石膏板行业产能市占率接近70%，市占率保持提升，2021年销量同比增长了18%。作为绝对的行业龙头，公司治理和管理上不断优化，助力长期发展。同时防水业务已经完成初步的整合，涂料业务拓展初见成效，未来公司凭借品牌优势、成本转嫁能力，再叠加一体两翼和全球的布局推进，估值修复和业绩成长均值得期待。

风险提示：疫情控制不及预期，政策实施不及预期，新业务布局进展不及预期，地产投资不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧风险