钛行业深度报告：不止于碧海蓝天，开启手机用钛新纪元
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2023-10-22 15:14:35
【招商金属】钛行业深度报告：不止于碧海蓝天，开启手机用钛新纪元
核心观点：高端钛材一方面受益于国内航空工业的发展，无论军机还是民航需求都将带来广阔市场空间，另一方面苹果公司推动材质迭代，2023年为手机用钛放量元年，渗透率有望快速提升。海绵钛龙头企业产能持续扩张，供需相对宽松，钛加工材成本端可控。2022年国内海绵钛产能24万吨，产能利用率72.5%，龙头企业产能持续扩张，现有及规划产能合计40万吨。全流程海绵钛的原材料及电费成本约3.2万元/吨，毛利率约30%。钛合金壁垒较高，高端钛材部分依赖进口，盈利能力较强。钛材壁垒体现在资质、技术、资金等方面，高端钛材产品供货通常需要申请认证，包括国内军品质量体系以及国外如GE和空客质量体系等，较普通民用钛合金工艺技术以及过程控制技术要求更高，军品钛材毛利率达40%以上。航空工业引领高端钛材需求。2022年国内航空航天钛材用量占比仅23%，大幅低于全球的50%，随着我国新型军机列装和大型商用飞机交付，我们测算未来10年国内军机钛合金和海绵钛总需求量分别为8和9.9万吨，未来20年国内民航客机钛合金和海绵钛总需求量分别为30.5和38.1万吨。手机用钛放量元年，有望进入人手用钛时代。苹果在iPhone 15 Pro系列手机首次使用钛合金-铝复合材质边框，减重效果显著，预计未来将扩大机型使用范围，并有望使用全钛合金带来单机钛合金用量翻倍，未来其他品牌也有望在其产品中使用钛合金。2023年预计苹果国内钛合金需求1万吨，2025年中性假设下预计手机钛合金需求量超过3万吨，若改用全钛合金需求量翻倍。建议关注钛合金公司：宝钛股份、天工国际、西部超导（军工）、西部材料等。国内高端钛材市场集中度高，2021年国内钛材整体CR3和CR5分别47%和58%，航空航天领域则分别高达69%和82%。军品主要集中在宝钛股份、西部超导（军工覆盖）、西部材料等；天工国际22Q4正式进军消费电子市场，为苹果最大钛合金供应商，钛合金成长为公司第二大业务，毛利率大幅提升。联系人：刘文平、刘伟洁、赖如川、贾宏坤
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