1.周末

这周四市场传暂停IPO和降息，当时我说这俩即便是真的也扭转不了目前的核心矛盾，而且加到一起的催化力度也比不上当初降印花税。

说归说，如果明早MLF没有降，大概率还是会有反馈。

这两年之所以这么难，就是因为不少参与者都陷入了某种“一厢情愿”的循环当中：

对ZC（地产、降息、停IPO）抱有预期，但实际上从22年10月的第三支箭开始，场景无外乎两类，要么ZC预期落空，要么ZC来了，但实际效用落空。结果可想而知。

市场低迷，跌多了开始想ZC，这本身无可厚非，但更重要的还是去找到根本原因。

其实这轮从12月初以来，一直说下行趋势的终结只会由两种可能性触发：

而过去的这1个月，真实世界所发生的事情（比如周五社融数据）都在指向场景（2）触发的概率正在不断加大，那么唯一能做的就是尊重趋势，这与悲观还是乐观并无任何关联。

所以短期而言，预期层面能展望的只能是看反弹。

到这里就出现了新的问题，反弹又要如何才能触发？

在多数情况下反弹指的是交易型机会，周期思维讨论这个问题，当下需要看到一次被动出清（融资强平、产品清盘线、雪球敲入等），即大家常说的带X的筹码。

还是直接上这张最有说服力的老图：

很明显，快了，所以这时候是不该悲观的。

以上表述连到一起，也就回答了很多朋友最近以来问老周的问题：“为啥表述比较悲观，却又说短期不悲观？“

因为两者明显不在一个时间维度里，宏观没预期也不代表股市就完全没机会。

具体的方向还是少预测，毕竟这个阶段的市场并不讲基本面逻辑，但凡一个偏交易的板块（比如光伏），有人开始拿基本面问题给你找补，大家有点要信的意思，马上就会A给你看。

所以还是得老老实实等右侧。

2.科技

从轮流限制卖出那件事情开始，TMT到这里已经有点超卖了，今天还是聊聊基本面上的一些近况。

全球看，11月的SIA（全球销售额）已经回正，虽然行业Q1高频数据存在季节性因素偏弱，郭老师所说的部分企业补库结束也确实在发生，但整个大的方向并没有失速，今年还是判断消费电子类弱复苏，AI类随着应用以及新型硬件（AIPC/手机/其他）的推出，能看到不少结构上的强增长点。

国内方面，到今天为止前道的两家公司中科飞测和中微公司相继披露强劲的业绩预告，前道从去年下半年开始我聊得比较少，因为行业景气度早已与全球周期脱轨，而且不让说。最近边际上有一些扰动，但今年还会是资本开支大年，接下来台积电的Capex上修或许会是一个催化。

封测和存储方面，对部分能够享受到全球贝塔的公司而言，我倾向于错杀，毕竟目前无论是现货价格还是大厂预期都处在上修的趋势里，后面业绩和指引出来之后，不管有没有非市场化因素的干扰，大概率会纠偏，尤其是个别AI含量高，且下游客户今年有Alpha 的公司。

而纯国产化的方向还是需要跟三大存储厂的进展，短期没有太大变化。

另外是AI和MR：

1）AI

Sam在YC W24启动会上暗示AGI（通用人工智能）的实现已经非常接近，GPT-5可能会相较GPT-4有指数级跃迁，并解决大部分GPT-4的限制。

AI短期最重要的变量还是应用及落地场景 （对应需求端），而模型能力则需要特别超预期的提升才能对板块进行有效提振，目前还在Sam的画饼阶段。

对整个大AI而言，今年还是侧重需求端逻辑，继续耐心等。

2）MR

郭老师这周称VP一代销量预期落在40万。

这事儿我从一开始就说了不重要，市场对一款2万多块的产品进行销量预测本就是一件不合理的事情，一些小B端开发者和铁果粉就能把这点产能给买空，Vision Pro第一代的销量完全挂钩产能，因此压根就没有预期这么一说，40万、100万还是200万台，都不该影响到你的关注点。（初代的关注点应该在产品形态、消费者反馈）

产品没问题后，下个阶段的交易应该落在VP二代、苹果AR、华为等安卓系MR的进度上。

最近MR被TMT带下来不少，再按照这个跌速进行下去，反而又可以看看了，不过还是得注意区分，纯概念的可能会A了换新标的，有实锤且逻辑占优的细分还有表现机会。

综上，目前几个大的科技细分其实基本面上都没有看到负面的边际变化，近期跌幅更多是由风格在主导。

不过在非市场化因素彻底解决之前，很难去讨论抄底的问题，眼下只能保持好正常的跟踪，等右侧到的时候挑那个最好的。