异动
登录注册
江铃汽车观点更新,继续重点推荐
复盘反思知行合一
2024-01-17 06:56:51
 市场对商用车板块的高关注度和越野车的高关注度有较大关系

江铃汽车历史上的高分红属性特别值得在当下重视。

分红:公司自2009年以来每年分红比例都在40%(±2%),有非常稳定的分红政策。

特别在2017年和2020年分别进行了22.8亿和30亿的两次特别分红,占当年净利润的330%和545%(两次特别分红均有当时特殊的原因,和彼时股东方需求有关)。

江铃的高分红特性最重要的事反应出公司对股东回报的重视,并且这种分红能力源自公司扎实的财务报表:

截止23Q3,公司货币资金100亿,短期有息借债13亿,几乎没有长期有息借债,净现金87亿,且资本开支近两年已经下降到较低水平。

公司自由现金流持续稳健良好,23前3季度自由现金流14.8亿,大幅好于净利润的10.0亿,是典型的强自由现金流公司。

按照24E归母净利润19.3亿的预测,以及40%的分红比例计算,公司目前A股对应4.2%的股息率


新车型:Ranger(游骑侠,海外累计销量800万的福特传奇皮卡,15-25万)+Bronco(烈马,北美爆款网红越野车)改变公司投资逻辑,从轻客到越野车逻辑。

江铃导入的福特皮卡Ranger在12月开始生产,首月总计生产约2800台(非满产状态)。

当前Ranger已经开始销售,我们预计未来一个季度是Ranger的销量爬坡窗口期,有机会出现销量逐月递增的状态。

市场此前对Ranger和Bronco的单车盈利能力预估不足,甚至对两款车的单车盈利进行“打50%对折”。

实际上,Ranger和Bronco都是在江铃汽车的既有产能生产,不仅新增折旧极少,且单车边际盈利能力很强。

我们认为2024年两个车有机会为江铃带来10亿的净利润增量,同时远期Ranger和Bronco的净利润率有望达到10%甚至跟高水平。


催化及售价预测:

Ranger已经开启交付,而更重磅的Bronco预计在3月-4月公布售价,预计北京车展前后开启交付,该车型我们预计主销售价可能在35万(±2万)起

市场此前对该车型有定位的错位,以为该车型为紧凑型SUV。

实际上,Bronco该车型的尺寸非常大,属于大尺寸越野车的级别,该车高1.99米,车宽2.07米,为了保持较强的离去角和接近角,车长为4.80米(冷知识:越野车一般不用车长衡量大小,因为车辆过长无法保证较好的通过性,奔驰大G车长也仅为4.86米)。

因此市场不必担心该车型的定价高低问题,因为市场其实都因为车长问题错误判断了这个车的定位。


2023/24/25年的净利润至11.9/19.3/28.0亿元。

以2024年预测净利润为基准,给予公司2024年12-14倍PE,对应目标市值240亿-260亿元。



作者利益披露:转载,不作为证券推荐或投资建议,旨在提供更多信息,作者不保证其内容准确性。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
S
江铃汽车
工分
3.45
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价,用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论(1)
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
  • 894
    已经腰斩的韭菜种子
    只看TA
    01-19 01:04
    蟹蟹老师分享
    1
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 1
前往