【天风电新】东方电子:智能电网全能选手,受益于电网智能化+配电自动化-0506
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🌼智能电网“源网荷储”各环节全产业链布局
23年公司智能配用电、调度及云化、输变电自动化营收占比分别为57.02%/17.01%/9.62%。配用电部分东方威思顿(电表)实现收入22.72亿元,yoy+34.7%;配电一二次设备部分实现收入14.22亿元,yoy+4.1%。
配电部分公司23年增速较慢,主要系行业层面22-23年国网投资更多侧重于主网及特高压建设、配网投资处于周期相对底部位置
🌼投资看点1-在手订单充足,看好24年起配网自动化加速
公司已连续17年实现归母净利润层面两位数正增长;24Q1净利润增速明显加速,实现归母净利润1.01亿元,YOY+32%。下游需求旺盛,【24Q1合同负债再创历史新高,达到31.61亿元(约占23年营收的48.8%)】。
行业层面,上一轮配电网增长周期配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%,2023年回落至55%,我们预计随分布式光伏、充电桩等设备的接入,配网柔性控制的投资需求凸显,配网智能化相关二次设备招标有望加速增长,2024年或为本轮增长周期的起点
🌼投资看点2-配电二次设备相关产品加速出海
公司23年海外收入3.74亿元,yoy+31.1%,(其中约2-3亿元为较平稳的电缆业务,其余为处于出海起步阶段的配电二次设备及电表),配电二次设备业务出海的毛利率预计达到40%+,带动公司海外业务毛利率增长至30.68%。
公司目前出海的配电二次设备产品包括环网柜、柱上开关、柱上断路器等。【公司23年底的海外业务在手订单约7亿元(其中约4亿元为配用电相关)】,较23年公司海外收入有较大幅度增长。
尽管当前公司海外收入占比相对较低,但我们看好后续中东等地区随风光电站并网比例提升、特高压线路逐步建设,带动的柔性配电相关二次设备需求提升,市场空间具有潜力。
🌼投资建议
公司智能电网产品体系齐全、智能配用电业务收入占比高、海外市场取得有效突破,我们看好公司未来受益于配网投资加速(尤其是配网自动化)、配电二次设备出海起量。
我们预计公司24-26年营收分别达79.34/98.21/122.16亿元,归母净利润分别为7.05/8.82/10.82亿元,yoy+30.3%/25.0%/22.7%,对应当前估值21、16、13X,考虑行业趋势、公司自身出海潜力,给予“买入”评级。东方电子·深度|智能电网全能选手,受益于电网智能化+配电自动化【天风电新】