事件：公司发布2024年第一季度报告，实现营业收入1.24亿元，同比增长23.49%;归母净利润0.26亿元，同比增长28.44%。
公司经营业绩稳定增长，控费能力有所提高
2024Q1，公司实现营业收入1.24亿元（+23.49%），实现归母净利润0.26亿元（+28.44%）。此外，公司一季度的销售毛利率为53.90%（-3.07pcts），净利率为21.13%（+0.82pct），期间费用率30.91%（-2.80pcts），其中销售费用率为12.10%（-1.73pct），研发费用率为13.08%（-0.25pct），控费能力已见成效。此外，公司应收账款2.51亿元，比期初增长11.56%；存货2.65亿元，比期初减少4.42%，表明公司生产销售规模扩大；公司经营性现金流量净额为-0.41亿元，主要是购买设备配件等增加较多所致。我们认为，公司的经营规模扩大，业务量增加，并在积极备货，为后续的订单提供保障。
募投项目稳中推进，维持行业领先地位
公司为增材制造设备扩产项目、研发总部及产业化应用中心项目、增材制造技术创新（上海）研究院建设项目三大项目募集资金，不断扩大公司生产经营规模，提高公司经营质量，维持行业领先地位。2023年，公司3D打印设备全球销售量已超过1000台，其中，金属3D打印设备全球装机量超过450台。2024年1月30日，公司制造研发制造总部的一期项目主体结构完成封顶；一期项目计划2024年6月全面竣工，2024年年底正式投入运营。
持续投入研发，保持行业领先地位
2023年，公司通过持续自主创新，建立了涵盖选区激光熔融（SLM）和选区激光烧结（SLS）技术路线的“设备-软件-材料-工艺-应用”全链条一体化自主技术体系，形成相关技术自主知识产权。2023年，公司继续加大研发投入力度，扩充研发人员队伍，研发投入0.82亿元（+32.70%），研发费用率为13.15%。
2023年，公司新增发明专利21项、实用新型专利33项，外观设计专利6项，软件著作权8项。
盈利预测：公司是工业级3D打印设备龙头之一，预计2024~2026年的归母净利润分别为1.82、2.56、3.50亿元，对应EPS为0.44、0.62、0.84元，对应PE分别为57.93、41.13、30.10倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：新兴行业或领域产业化应用风险，技术迭代、技术路线替代及产品研发失败的风险，应收账款发生坏账损失的风险。
盈利预测与投资建议
盈利预测
我们对公司未来三年盈利进行预测，假设前提有：
1）3D打印粉末材料：该业务预计未来3年营收增速分别为35.74%，38.84%，36.38%。
2）3D打印设备及辅机配件：该业务预计未来3年营收增速分别为39.64%，40.55%，35.91%。
3）售后服务及其他：该业务预计未来3年营收增速分别为34.61%，39.61%，33.12%。
投资建议
工业级增材制造设备领先者，持续进行技术创新，首次覆盖，给予“推荐”评级
作为我国工业级增材制造设备龙头企业之一，公司拥有产品和服务所对应的完整知识产权体系，自主开发了增材制造设备数据处理系统和控制系统的全套软件源代码。选取铂力特、钢研高纳、悦安新材作为可比公司。基于公司在增材制造产业的领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
1、新兴行业或领域产业化应用风险：部分新兴行业或领域产业化应用，仍需要从基础科学、工程化应用到产业化生产等环节开展大量基础性研究工作，存在短时间内无法拓展新兴行业或领域应用的风险。
2、技术迭代、技术路线替代及产品研发失败的风险：公司专注于粉末床熔融工艺中的选区激光熔融（SLM）与选区激光烧结（SLS）两种技术路线，存在成本相对较高、成形效率相对较慢、整体技术难度较大的问题。
3、应收账款发生坏账损失的风险：若未来宏观经济环境、客户经营状况等发生重大不利变化或公司采取的收款措施不力，将导致公司应收账款面临一定的坏账损失风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
