家电
夜长梦山
2024-06-06 11:03:24
各位领导，近期家电核心标的有较大回调，我们持续跟市场交流，担忧主要来自以下：
1）海运成本上行。近期欧美航线运价上涨，引发市场对于出口交付/费用的担忧，从我们复盘来看，对头部白电企业的影响有限。复盘21年，美的集团21Q2销售费用率同比+1.0pct（其中运费影响位0.5pct），后续季度渠道优化带动费用率持续优化，并与航运公司签署长协稳定运费价格；海尔智家21Q2和21Q3连续两个季度销售费用率上行，分别同比+0.4/+1.0pct（部分基于运费原因），21Q4起公司加大墨西哥生产比例加以应对，自此费用率得到改善；格力电器、海信家电销售费用率未出现因运费提升带来的明显上行，预计与格力出口占比较小、海信家电外销通过国际营销有关。本轮测算假设：1）空/冰/洗出厂价分别为1800/2900/1600元/台，单个体积0.2/1.2/0.4m³，按FEU高柜体积(68㎡/个)计算，单个柜子分别可装载306/50/153台；
2）2024全年欧美航线实时价格升至8000$/FEU；3）假设公司出口产品结构与整体产品结构相同，并考虑白电标的各自在欧美的本土化率，计算得到美的/海尔/格力/海信家电在国内生产白电并出口欧美收入，占各自营收比重分别为16%/8%/5%/14%。从测算结果看，白电企业通过签署长协、本土化生产等措施有望将海运费影响控制在0.1%-0.5%水平，若同期伴随降本增效带动费用率优化，本次海运费上涨带来影响有望再次得到较好消化。（详细测算需要请私信）
2）铜价上行。成本上行一方面对头部企业影响较小，21年综合原材料成本上行40%，对美的毛利影响2pcts，格力在毛利端反应不明显，本轮原材料中仅有铜上涨20%左右，综合原材料成本涨幅远小于21年，因此对头部企业影响预期较小；另一方面对行业属于短空长多的影响，我们预期家电企业可能在3Q淡季开始提价，从历史来看，由于较好的竞争格局，原材料成本回落后将形成毛利红利。
3）内销空调库存高峰。我们再次强调行业的库存在2.5个月左右，目前合理可控，产业在线6000w台库存失真明显，为什么？由于京东/天猫不接受压货，全渠道7个月的库存等于经销商库存超过一年，物理空间都难实现。
3）结论：由于需求端外需较强，2Q海外业务收入增长可能环比提速，内销空调在高基数下守住零售稳定，出货预期仍有个位数增长，我们判断头部白电企业在2Q仍能形成较好的利润增长。目前家电企业在调整中股息率已经回升，如美的股息率对应24年业绩已重返5以上，预计将形成有力支撑，建议调整中布局。推荐海信家电/格力电器/美的集团/海尔智家。
孙谦
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
海信家电
工分
6.57
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 5
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（3）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1