【东吴电新】电动车中期策略：大浪淘沙，拐点初现S宁德时代(sz300750)SS比亚迪(sz002594)SS亿纬锂能(sz300014)S
24年国内电动车本土超预期、出口及海外低于预期，全球仍维持20％增长；海外26年新车周期，预计重回增长。维持24年中国销量25％增长至1180万辆预期，其中本土市场受益于混动超预期
（占比提升至43％＋），预计增长26％至1040万辆，而出口由于关税提升下修至140万辆，增长20％；并预计25年增长18％至1400万辆，整体渗透率提升至近50％。欧洲24年预计持平微增，25H2新平台推出，26年重回20-30％增长；美国24年预计15％增长，政策尚有不确定性，但电动化率低、产业趋势不变。因此全球24年电动车20％增长、25年降速、26年重回20％。
储能加持，锂电未来三年需求增速20-25％，其中铁锂阿尔法明显。动力方面，国内由于插电占比提升，全球动力电池增速略低于20％，而储能需求保持40％增长，对应24-25年动储电池需求分为1300／1650gwh，同增23％／25％。结构方面看，国内动力铁锂份额进一步提升至近70％，海外铁锂26年放量，未来三年增速30％左右，阿尔法明显。
各环节价格见底，龙头优势保持，产能加速出清，预计25H2开始价格周期向上，重拾成长性。Q1价格和盈利已见底，H2价格下行空间有限，二三线厂商已亏损，产能加速出清；并且自23Q3行业资本开支缩减，对应25年新增供给增长10-15％，低于需求20％增速，产能利用率将明显改善，25H2普遍提升至80％＋，价格具备上涨基础，龙头盈利将恢复至合理水平。各环节看，电池、结构件、铁锂正极、电解液龙头优势依然明显。
投资建议：行业24-26年需求仍有20％增长，盈利底部确立，龙头依然领先，供给侧改革加速，25H2年开始周期反转，首推宁德、比亚迪、亿纬、科达利、裕能、尚太，同时推荐天赐、天奈、璞泰来、威迈斯、华友、中伟、永兴材料、中矿、天齐、赣锋、恩捷、星源等。