6700亿的南网十四五规划落地，哪些标的最受益？电话会纪要-韭研公社

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6700亿的南网十四五规划落地，哪些标的最受益？电话会纪要

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2021-11-14 08:57:29

第一部分：南方电网十四五发展规划解读
国家电网十四五预期投入3500亿美元，但我们预计每年投入超5000亿人民币。首先，我们对十四五市场电网投资预期进行一个讨论，虽然说国家电网十四五电网投资规划并没有完全出来，但其实针对国家电网电网投资已经有相关的预期。国家电网董事长辛保安在今年9月召开的2021能源电力转型国际论坛上称，未来五年计划投入3500亿美元（按照汇率6.3-6.8，约合2.2-2.4万亿元人民币）。国家电网“十三五”投资电网建设总额在2.39万亿，年均4775亿元。国网董事长在电力转型的投资论坛上提到的这个数据基本上与十三五持平的，甚至略低，但是据我们了解最终国家电网十四五这个投资会超过3500亿美元，我们判断每年打底5000亿人民币。
主要原因：第一，从历史数据分析实际投资额会有所提升。从过去的十二五、十三五数据来看，每五年国家电网整个实际投资额都是在提升的。左图是整个国网在每年年初的规划和最终实际投资的额，可以看到十三五阶段（16-20年）比十二五阶段的投资额要高不少，并且最终实际投资额度一般都比投资规划要高。从这个图中可以看出，除了18、19年外，其他年份投资规划都是在上一年的基础上要高出几个点。这两年没达到投资规划，在于第一因为这两年初始投资规划都是比较高，第二因为18、19年整个经济比较困难，国家电网响应党中央的号召，做了一个降费，这两年国家电网整个利润也受到了比较大的影响。所以18、19年的最终投资额都是低于预期的，但是2020年整个预期是比较低的，一个很重要的原因就是当年826号文，提出者是时任董事长，当时他站在整个国家电网利润的角度上提出了826号文，使得整个电网投资规划比较低，但是最终来看2020年实际投资接近了4700亿。这一年也是由于疫情因素的影响，在年中的时候，新上任的董事长就对上一任董事长的投资规划做了一些修正，在2020年一季度就明确提出了三个电网新基建的方向，分别是：充电桩，电力物联网和特高压。以这三个新方向为主要的投资驱动力，最终2020年国家电网投资达到了4700亿左右，超出了4060亿的规划。基于国家电网投资规律，21年实际投资额会超过规划。我们判断未来十四五国家电网的投资应该也会出现一个前高后低的局面，从这个图也能看到16、17、18国家电网的投资整体来讲是比较高的，19、20年就出现一个回落，非常符合国家电网投资规律。在一个十四五或者十三五开年之际，投资往往是比较高的，先要把钱花出去，到后面逐步完成了五年的规划之后，就会逐步回收投资额。所以我们判断国家电网的投资额在十四五的前两年投资额会高一些，后面会回落一些。我们认为实际投资超过计划的。第二点新型电力系统的快速发展的展望。电网在推动新型电力系统的过程中存在非常大的作用，但是如果电网投资相比十三五都下滑的话，就不大好看。所以综上两点，基于过去的数据，包括对新型电力系统的展望（这里有一些我们后面会讲到的客观的需求，也有一些政治的要求），我们判断十四五国家电网的投资额应该会比较高，会达到至少年均5000亿的水平。国家电网这边我花一些时间为大家做一些分析，很多人其实对电网投资的了解其实是没有太多概念的。
第二个就是针对这次南方电网的投资，南方电网率先出了十四五的投资规划，南方电网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。年均投资额要超过1500亿，整个6700亿投资相比十三五南方电网的规划5000亿提升了30%以上，提升幅度还是非常明显的。我们理解南方电网最终出来的十四五的投资还是比较超出预期的。
从整个建设的重点来看，我们也做了一些分析。第一点配电网建设，南方电网明确提到了十四五配电网建设要达到3200亿，基本上占到了整体投资一半的水平，配网是可再生能源的支撑环节，且靠近负荷中心，因此逐步将成为电力系统的核心，所以加强配电网的建设是非常有必要的。第二点数字化建设，要加快智能输电巡检、智能变电站、智能配电，此外提出加快推进用户侧电动充电设施发展及车网互动及智能家居建设，这一块是比较符合预期的，因为南方电网明确提出了“数字南网”的政策。这里面比较有意思的一点是它要在电动车这个环节要加强车网互动，包括智能家居相关的一些建设。车网互动这一块提出的就是我们一直讲到V to P或者V to X的概念，它是要实现电动车和电网的一个互动，这个互动的来源或者手段是充电桩；另外他也提到了智能家居的建设，这也是比较新颖的；在整体体系方面，他也提到了加快综合能源、包括变电站、配电站以及相关站点合资的建设，“多站合一”领域建设，其实这也不是个新事情，早在18、19年国家电网就启动了一批多站融合建设的试点，来实现长久的共建，以更好地使用一些电源，同时也可以借助于变电站比较好的电力资源，实现对5G比较高的电力需求。第三点我们总结就是新型电力系统，十四五将新增风光115GW（就近消纳为主），以集中式和分布式并重，海上风电、分布式光伏会成为一个重点方面，这也是符合国家发改委和国家安全局政策上的号召。这里面比较突出的一个点是新能源配套储能要达到20GW，这是一个非常高的水平，新增风光伏的115GW有一部分集中式、一部分分布式，集中式新能源发电站是要配套储能，分布式配套储能比例不是非常，但是整体上南网电网新能源配套储能比例近20%，储能配套比例超预期，所以这一点我们要给大家做一个重点强调。
第二部分：新型电力系统介绍和电网投资重点分析
接下来我会给大家系统梳理下，南方电网十四万规划背后可能代表电网投资发展方向是怎样，整个未来电网投资的重点可能会是哪些方面，整个新型电力系统到底是怎样的系统，哪些方面的系统可能是重点，新型电力系统要做什么事情应对新能源大规划的并网。
首先，电网最核心的一个点，是要保证供电的可靠性。电网公司的核心并不是他要赚多少钱，也不是要把难度提升到怎样，核心是电力供应，所以对他来说怎么去提升电力可靠保证、电压的合格率，这个是他工作的一个重点方面。所以看到这两幅图，它的综合电压的合格率业好、供电可靠率业好，始终是在一个99.9%以上的基础上再持续的提升，这一块就反应了国家电网包括南网电网在整个电网方面的一个核心点是要提升可靠性。

第二点，未来整个新能源发电占比一定会大幅提升，这幅图中看的到过去十年我们看到的中国风电和太阳能电力装机的占比和发电的占比，截止2020年风光装机占比合计24%，发电量占比10%，我们判断在未来整个风电和太阳能发电量占比会有一个大幅度提升，在这边我们是引用了国家电网和南方电网的预测，国家电网预测在2060年整个新能源发电量（非水非核）占比要超过50%，南网电网提到2060年之前要超过60%，也就是说到2060年之前，整个风光伏在中国占比会超过50%，成为电量主体。
为了满足这么大的新能源并网产生的扰动，其实要做一些什么事情？这边我们可以看一下电网可能会产生哪些影响，它对电网的频率、电压、功角、谐振等等都会造成影响，然后会造成整个电力系统的不稳定性，不稳定性达到一定程度之后就会造成新能源发电事故隐患，其实国外很多的国家的事故隐患就是因为风光伏导致的。整个未来的新能源电力系统的投资会进入到一个电力物联网的阶段，如果零几年是“大上快干”高速增长阶段，那么2009-2018年是坚强智能电网建设阶段，那么19年开始就会进入电力物联网阶段，在这个阶段里面，我们所有的电力信息通讯，包括一些智能化、一些安全方面的建设就会成为整个电力建设的重点。在这里我们强调未来电网会存在以下几个特征，第一个特征电力电子化，整个电网会有非常多的类似电力电子化的东西会提出来，比如IPF、滤波器，通过这些电力电子的一些装置可以实现对电能质量的一些变化；第二个特征就是未来整个电网必须要求双向流动，从过去电力流动来看是单向的，从发电、输电、配电到用电，在未来电力会实现双向流动；第三个整个电网会呈现一个高比例的清洁能源化；第四个电网会要智能化、可程序化，电网需要通过智能化来实现数据的获取，数据的分析等等，也就是说未来电网未来会有非常多的眼睛和耳朵来获取数据，获取这些数据之后会把这些数据进行分析整合来实现对电网更好的智能化的控制。最后一个，电网未来会需要高度的安全，未来电网是一个非常复杂的电网，高比例的新能源接入之后，电网的稳定性越来越不可控，怎么实现电网安全可靠的运行是一个非常重要的课题。这边我们也提出了新型电力系统有三个非常重要的责无旁贷，这些跟我之前提到的电网未来呈现的特征是息息相关的，第一个就是满足新能源大规模发展、高比例接入；第二个是保障系统安全稳定运行和电力可靠供应；第三个是深入推进电力科技创新和自立自强。
第三点，在整个双碳的背景下，电网核心的路径有三个。第一个路径是能源的传输配置，简单讲就是通过特高压、柔性直流输电技术，实现整个电能从西部、北部往南部、东部地区的传输，南方电网在整个远距离输送方案中他们倾向于使用柔性直流输电技术来进行输电，南方电网有一个正负800千伏的柔性直接输电项目，这种柔性直流电技术的造价相对来讲要比直接高压要高的，但是它非常适合于远距离运送新能源电力，它的技术禀赋是非常适合新能源这一块的，所以我们判断在很多海上风电的输电、包括未来有不少特斯拉的直流输电项目上会引用到柔性直流输电技术，柔性直流输电中国做的最好的就是国电南瑞。第二个路径就是能源互联网，可以简单的化为两个方面，一个就是电网自动化，另一个方面就是电力信息通讯，电网自动化发展起源其实比较早，零几年就有了，那时候最早是国电南瑞开发了一个叫D5000的电网调控系统，开始在整个全国电网范围内铺开，这个电网自动化能够实现整个电网自动化的调动，包括可以通过调度实现电力的分配，后面又会出现配电自动化、变电智能化，智能边表等，这些就是比较传统的电网自动化。相对比较新的是电力信息通讯，这包括的传统的信息化，也包括这两年说的比较多的电力物联网。传统通讯比较好理解，企业的内网、光纤、电话线等等，信息化也比较好理解，任何大的企业都需要信息化的财务系统等等。电力物联网是19年提出之后大家非常关注的一个点，电力物联网是在云发展的基础上发展起来的一个概念，云这个发展的非常快，中国5G建设在全球范围内发展的是非常块的，在这一个快的5G建设下，数据的高速承接、通信成为可能，这个情况下南方电网也好、国家电网业好，都提出了一些物联网相关的建设的方案，归根结底就是专、边、网、云、智，专的数据采集，边缘计算，网是有线网、无线网的传输，到云平台进行数据处理，其实归根结底就是比较简单的体系。所以借助于电网自动化和电力新通讯，包括电力物联网，可以实现整个电网的游性，也能借助这个自动化的技术实现对电网更好的控制，当然这里面电网的自动化控制技术也是在快速的融合，比如云和调动自动化相结合的技术，以实现对电网更智能化的、更精确的调比。第三个就是电力市场机制，我们最早在5月发出这个报告之后，很多人对这个了解不够，直到后面大家看到了绿电交易体制、碳中和交易体系等等，大家才会意识到电力还需要一个比较好的市场交易体系，其实我们判断未来新能源的绿证机制会和统一碳市场的交易系统打通，包括最近大家比较关注的绿电交易系统，也会逐步的取代中长期电力市场化交易，这些都是未来的一些新的趋势，也是我们自己对市场交易的判断。核心判断的方向在整个电网要更好的发掘电力的价值，而不是在过去电力是被管控的、没有市场化价值的一个事务，这一块是未来电力需要呈现的特征，需要呈现出高度的市场化，国家电网、南方电网也是通过增持电价来调配大家电能的使用情况，来使得大家电能使用习惯更加科学，尽量减少在高峰时刻去用电，低谷的时候用更多的电。这些都是我们说的不管是市场的交易机制业好，还是电价更加科学的机制业好，让大家认识到电力的价值有一些波动的。在这样的情况下，更多的储能的商业模式业好，包括调峰调频的商业模式业好、辅助服务的商业模式业好，综合能源管理的商业模式业好，都能更好的进行展开，这是未来整个电力市场机制需要达成的目标。综上，我们认为这三大路径就是未来电网公司需要实现碳中和的路径。

电力物联网发展迅速，预计20-25年能保持15%的增速。电力物联网始终是我们团队强调的需要重要关注、重点研究的领域。因为电力物联网即使没有所谓的双碳，没有新型电力系统，它也是电网客观的发展方向。因为从整个海外的发展方向来看，他就是优先的去发展能源互联网、电力物联网，在整个电网逐步成熟之后，所以这个方向肯定是未来的投资发现。所以我们以国家电网为例给出了一个基础架构图，这个基础架构图和工业物联网大致一直的，只不过这张图里，国家电网要做到一个所谓的生态圈的概念，在最右边的图里可以看到它是有非常多的合作伙伴的，通过合作伙伴的协同发展包括整个电力物联网的平台拓能，数据的相互渗透和揭露，能够更好的实现国家电网智能管理的提升，对于电能智能化监控能力的提升等等。这些都是需要和整个上下游的合作伙伴，包括配输电公司等等，进行数据协助，合作互动才能产生这样的效果。其实本质上讲，国家电网的电力物联网的基础架构反应的不仅是能源互联网或者工业物联网的架构，其实更多的在这个过程中把其他的相关东西引入进来，进一步实现一个泛在物联，所谓的泛在物联除了电网测、用户侧、电源侧，还包括了供应链、合作伙伴、整个外部的客户、内部的用户等等这个能源方面的生态的互联互通，这个实际上是我们针对国家电网物联网更深层次的理解。
从这个图里可以看到我们判断到2025年整个电网投资结构的变化，电网自动化，电力信息通讯在整个智能电网是怎样的水平，我们可以看到电力信息通讯占比会有一个很快速的提升，从过去20%多提升到50%，电力信息通讯发展速度相比来说要比电网自动化要快，所以它的占比要提升；第二个智能电网占整个电网投资的比例我们觉得是快速提升的，从过去20%提升到2025年30%。智能电网，特别是智能电网中的电力信息通讯我们觉得是发展很快的。但是在电力信息通讯里面，电力物联网增速是比较快的，我们判断2020年-2025年它的年均复合增长能达到15%的水平，远远高出电网投资其他的细分项，所以我们觉得电力物联网、智能电网，从成长、业绩增长来讲更加符合我们的投资方向。
这边就是给大家简单的看下国网目前的经营情况，它的利润总额是呈现下滑的状态；从收入的角度上讲，从2020年看，也是几乎不增长，这大概率原因在于受到了疫情的影响；但是从资产负债率来讲是比较低的，相对于零几年是比较低的，目前只有50几的负债率。大家很清楚，最近所谓的绿色信贷这一块，其实他是对于智能电网，电力物联网的投资也是包括在绿色信贷里的，之后还有一些绿色债券之类的，其实也是针对电网、储能方面。
第三部分：南方电网相关的核心投资标的推荐
电网投资的标的涉及特高压、智能电网、电力市场三个方面。
南方电网九个重点建设相关标的推荐：我们把九个建设要求进行了通俗化的讲解，比如绿色低碳的清洁发电就是新能源、储能；建设安全高效的智能输电，核心就是特高压、柔性直流输电；建设灵活可靠的只能配电，就是智能配电。基于南方电网9个建设要求，我们整理出来这张表，大家可以看到我们推荐的标的今天涨的都不错，都是跟它的建设要求相吻合的。例如：今早推的电建智能化监控设备公司杭州柯林，他符合智能输电的建设方向；今天重点推荐的宏力达，主营业务为智能配电设备，用于实现配电环节智能的监控；智光电气：从事综合能源服务与售电业务，而且业务集中在南方电网。国电南瑞：整个智能电网体系架构中最核心的东西。这些公司我们觉得是南方电网建设方面比较核心的标的。
第二张图表比较多，给大家做一个简单的参考，重点还是智能电网相关标的，感兴趣的欢迎线下深入交流。简单来说，在最上面的公司，主营业务为智能监控传感器，他们的确定性比较高，投资价值比较大；像杭州柯林、智洋创能、宏力达、科汇股份；也包括机器人的相关标的，机器人算是一个智能的采集终端，这个标的是作为智能化的传感器，作为数据的核心来源的一个标的，这些标的在整个电力物联网建设当中属于数据采集核心的一个部分，他们也会得到比较好的发展；相比于软件来说，硬件公司的招标和需求相对来讲比较容易量化。软件公司重点包括电网自动化、也包括电力信息通讯的软件，这一块国电南瑞是绝对的龙头，国网信通也是一家核心公司，我们强调的是在这个过程中还是会有非常多的受益于电力物联网网建设的公司。这里面还有一些容易被大家忽略的电能质量的相关标的，如思源电气、盛弘股份、智光电器，他们都是做一些SVP、SVC的，新能源并网之后他需要通过SVP的一些装置，来实现有工功率输出，然后也要通过APF来实现一些所谓新能源杂志的过滤、频率的过滤，这些是整个的电能质量的二次设备，这些是容易被大家忽略的，但恰恰是这一块最受益与新能源快速发展。
特高压和电力市场的标的，特高压这一块我们认为未来国电南瑞的份额会越来越大，它的柔性输电技术非常好。电力市场这一块我们把综合能源服务和软件也放在这里，这一块标的不是非常多，包括智光电气、泰豪科技、金智科技。这些标的的发展是有赖于未来综合能源服务市场的打开，因为目前国网、南网的综合能源服务存在一些发展不确定性，很多所谓的电网节能服务、配电网的节能可能是做了一站没有下一站，它并没有一个系统的、连续性的投资，这一块有赖于整个电力市场的发展。软件这一块比较简单些，像我们做的一些电力交易的软件、包括绿点交易的软件、包括广州电力中心、北京电力中心的软件，很多都是国电南瑞的软件。
综上来讲，我们认为在大电网三大领域里面，确定性最高的、最可持续上行的还是在智能电网方向，希望大家还是先进行深入理解，深入理解之后找到一些符合自己投资风格的标的。我们这里重点推荐的除了国电南瑞、国网信通这种外，重点推荐两类标的：一类是智能监控传感器，另一类就是直接受益于智能并网的电能质量二次设备。

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