【天风机械】春风动力近期调整点评-211221

自11月底以来，春风动力股价有所回调。我们认为原因为：1)市场认为11月250cc月度销量2169台较为一般，原因主要为：供应链受阻导致芯片短缺+冬季为传统淡季；)市场担心可能出口型企业的汇率升值影响。

我们认为：1)供应链受阻导致芯片短缺为行业共性问题，一旦芯片供应充足，订单有望修复、2)排量>250cc销售22.6万辆，y0y+48%,销量可观，更能证明公司大排量的核心竞争力。3)公司今年以来，已针对汇率进行锁汇，汇率波动影响不大。

21Q4业绩预计：

1)假设≤250cc摩托车销量1.17万台，营收1.56亿。

125cc销量2734台，均价7184，营收0.20亿；

150cc销量1025台，均价9584，营收0.1亿；

250cc销量7900台，均价1.6万，营收1.26亿。

2)假设250cC+销量9400台，均价4.5万，营收4.23亿。

3)假设四轮车销量5万台，均价3.2万，营收16亿。

预测合计营收：21.8亿，yoy+55%;预测净利：1.2亿(5.5%净利率)，净利yoy+87%。

22Q1业绩预计（假设关税不豁免）：

1)假设≤250cc摩托车销量同比+15%，销量19572万台，营收2.6亿。

2)假设250cC+销量8000台，同比+48%，均价4万，营收3.2亿。

3)假设四轮车销量4.5万台，均价3.2万，营收14.4亿。

预测合计营收：20.2亿，yoy+30%;预计净利：1.19亿(5.9%净利率)，净利yoy+30%。

盈利预测：我们预计公司22-23年净利润分别为7.4/10亿，对应P分别为31/23X;假设明年关税豁免，22-23年中性净利润为9.5亿+/14亿；假设明年关税退回，22-23年乐观净利润为11.5亿/14亿。维持买入评级！