【和胜股份】

1、磷酸铁锂渗透率提升推动电池保护盒量价齐升，行业竞争壁垒进一步提升。无论是比亚迪的刀片电池还是宁德时代的CTP电池方案，其本质都是一种无模组/大模组方案，目的都是为了通过简化或取消模组环节来达到增加续航里程和降低电池包成本的目的。但CTP方案对电池保护盒的性能带来了新的要求（更好的气密性/散热/防短路等），传统的电池保护盒价值量在1500~2000，多采用FSW技术方案，而CTP方案的电池保护盒采用技术更复杂的FDS方案，价值量普遍在3000~4000，部分高端车型价值量甚至突破5000。9月份乘用车的磷酸铁锂占比已经在50%左右，其卓越的成本优势和安全性有望推动其渗透率持续提升，而CTP方案有望解决其续航里程相对偏低的缺点，产业链调研显示，采用FDS工艺的CTP方案有望成为未来主流方案。目前和胜新增产能以CTP/FDS为主，预计今年电池保护盒总出货量超过30万套，其中CTP/FDS方案近10万套（上半年仅1万套），明年电池保护盒总出货量60万套 ，CTP/FDS方案有望占比突破50%，目前行业竞争对手产能仍主要以FSW为主，盈利能力一般，公司凭借前期投入和早期研发配合引领工艺进化，单车收入和盈利水平显著优于同行，行业竞争壁垒进一步提升。

2、铝价上涨影响可控，向下游大客户顺利传导。二季度因铝价上涨过快，调价机制不及时拖累毛利率，造成前期股价有所回调，三季度公司对大客户及时调整价格，剩余敞口做了充分套保，铝价上涨对公司盈利能力的影响大幅降低，盈利能力有望显著回升。展望后市，公司对下游大客户的调价机制有望从按季度调价向按月调价过渡，铝价波动对公司盈利能力的影响有望大幅减弱。

3、下游高景气，产能配套建设同步，下游客户有望全面开花，未来3~5年业绩高增确定性高。得益于下游优质客户和爆款车型（宁德时代 蔚小理），公司三季度出货有望再创新高，单月出货突破3万套，随着公司安徽马鞍山基地产能的逐步开出，预计到2021年底/2022年底/2023年底/2024年底月产能突破4万套/8万套/12万套/16万套，从而实现2025年出货200万套电池保护盒的规划目标。突破产能瓶颈后，我们预计公司除了在宁德时代/广汽/比亚迪等继续保持主力供应商地位的同时，有望在全球其余主流整车厂和电池厂取得重大突破，未来3~5年业绩高增确定性高。

业绩预测21-23年1.81/2.79/4.29亿，YoY  140%/54%/54%，对应21~23年PE估值 30/20/13，目标市值100亿