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【天风通信】看好运营商(中国移动/中国电信):基本面全面向好,低估值高分红价值凸显
青秋木
2022-02-09 21:36:17
运营商2C/2B业务持续改善,收入和利润增速有望上双位数台阶,派息率/每股股利持续提升,低估值高分红配置价值突出。中国移动(盈利能力更强,A股流通盘小,未来解禁压力小);中国电信(增速更快,估值更低,有明确派息率上调指引,但内资股存在未来A股全流通后的解禁压力)。

🏅核心逻辑:
1️⃣C端随着5G用户持续切换,叠加提速降费压力解除,ARPU值有望稳步提升,奠定增长基本盘。2021年全国移动用户数16.43亿户,全年净增4875万户,5G用户3.55亿户,5G渗透率21.6%。ARPU值角度看,以中移动为例,21H1为52.2元,同比增长3.8%,扭转了持续下滑趋势,其中5G ARPU值为88.9元,随着5G用户的持续切换,对整体ARPU将形成持续拉动。随着21年政府工作会议提速降费转为精准降费,未来运营商C端ARPU值有望稳步回升。
 
2️⃣2B新兴业务大幅增长,2021年运营商云计算/产业互联网等新兴业务收入2225亿元,同比增长27.8%,收入占比从12.8%提升至15.2%。其中,数据中心、云计算、大数据业务比上年分别增长18.4%、91.5%和35.5%。运营商在公有云、IDC、行业数字化等领域优势明显,2B新兴业务有望持续拉动整体收入增速。
 
3️⃣资本开支平稳,上一轮4G投资高峰逐步折旧完成,未来折旧摊销增长相对有限。收入增速的提升规模效应逐步体现,毛利率有望稳步提升。费用端通过营销、管理等的线上化、智能化改造升级,销售费用、管理费用有望持续优化,整体盈利能力有望不断优化。
 
投资建议
运营商基本面全面改善,派息率/每股股利有望持续提升,低估值高分红价值突出。其中,中国移动规模效应突出盈利能力更强,且A股流通盘只有4.7亿股,红筹架构下集团等老股是在H股全流通,未来A股解禁压力小;中国电信集团和国资持股平台等持有的是内资股,未来A股全流通后解禁规模较大,但其收入和利润增速更快,估值更低,且IPO时有明确派息率逐步上调至70%的指引。
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  • 只看TA
    2022-02-09 23:50
    多谢分析,很有价值!!
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