中国人民银行行长易纲在2020金融街论坛上发表讲话。

10月21日，央行网站发布中国人民银行行长易纲在2020金融街论坛上的讲话《坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业》。此次论坛所展出的一些政策信号是值得关注的，如易纲行长所指出的，金融街论坛已“升格为国家级论坛”。易纲行长讲话主要分为两部分，一部分为“中国货币政策响应及时有力，总量合理适度，为保市场主体稳就业营造了适宜的货币金融环境”（总结前期），一部分为“坚持稳健的货币政策，坚持和完善应对疫情中一些行之有效的结构性金融政策，助力完成全年发展目标任务”（展望未来）。

讲话有三个关键表述值得关注，这一系列表述有助于我们理解货币政策的思路和取向。

第一，“保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配”。

这个表述解释了货币供给的基本原则，它进一步包含四个关键细节：

（一）和谁匹配？注意这里不是说和名义GDP增速匹配，如果按照名义GDP增速，那么今年前三季度只有1.4%，其中一季度只有-5.3%，三季度也只有5.5%，都和13-14%的社融存量增速距离甚远；而2021年GDP又因为低基数偏高，同样不具备可参照性；政策强调的是按照反映潜在产出的名义GDP增速。换句话说，无论是偏宽、中性、偏紧，准绳都是“反映潜在产出的名义GDP增速”。

（二）潜在产出是多少？2019年一季度货币政策执行报告曾用一个专栏专门探讨这个问题，在专栏五“潜在增速分析”中，央行指出“初步估算，我国潜在经济增速近十年来有所下行，当前经济实际增速与潜在增速相近，产出缺口接近为零，实体经济供需基本平衡，失业率、通胀水平总体保持稳定”。

简言之，央行理解的潜在增长率附近的GDP增长应在6%以上，在疫情发生前，央行认为GDP已经到了“与潜在增长率相近”的水平。

（三）怎么算基本匹配？2019年同样可以当作一个参考。2019年距离现在最近，经济又“与潜在增长率相近”；政策也已从去杠杆调整为稳杠杆，所以更能代表一般情形。

2019年“社融存量增速-名义GDP增速”在3%左右，四个季度分别为3.2%、3.0%、2.7%、2.9%