转：上月初写了一篇静静的感受周期，这次谈谈顺周期中的造纸业，典型例子是晨鸣纸业，这其中的逻辑，极具典型性。 1. 上游的 “禁废令” ，从2021年1月禁止废纸浆的进口，这块占国内废纸浆份额的16%，导致纸浆价格暴涨，晨鸣原材料端是国内唯一能自己足的，这源于2001年就开始的全产业链布局。原材料价格上涨，迟早会传导到纸制品上，也会挤压中小企业的利润，让中小企业加速退出，继续提高龙头的份额； 2. 同业方面，从2015年开始环保严控，重污染的行业的市场集中度不断提升，几年时间行业前十的集中度CR10从28%提升到45%，但与美国的90%相比，头部行业还有很大的空间； 3. 下游的 “禁塑令” 从2021年1月正式实施，大幅提高了纸质品的需求。 4. 国内经济复苏，前期受疫情影响大的行业需求报复性上涨，加上去年上半年疫情挖坑的影响，上半年财报同比必然大幅增长； 5. 国外受疫情影响工厂停工，对国内的需求增长，出口增加叠加人民币升值，挣了双份钱； 6. 开足马力印钞，商品价格上涨，纸张是涉及面广，各行各业分分钟离不开的商品; 7. 毛利率25%相当于加了四倍杠杆，价格每涨10%，利润上涨40%，价格的弹性很大。在经济下行时，这类公司会很惨，但经济复苏时，杠杆率高的公司涨起来也更快。 8. 晨鸣A股前期低点时候市值不到一百个亿，这对应国内造纸行业的龙头公司，一年三百多亿销售，近百亿毛利的公司，着实够便宜。一方面是受疫情影响，更重要的是公司当年花心多元化（我一直认为好公司的第一标准是主业聚焦）放着主业好好的玩融资租赁业务，背上了巨大的包袱，现在一年财务费用30个亿。好在公司知道错了，在逐步撤出这块业务。当下的晨鸣，是典型的困境反转型公司。 9. 经济下行时，资本退出，小企业倒闭，产能缩减，导致库存下降，当经济复苏时，价格上涨，利润上升，又引来资本逐利，周期就这样一轮一轮的上演。 $晨鸣纸业(SZ000488)$ $晨鸣纸业(01812)$ #顺周期# #困境反转# #价值投资# S晨鸣纸业(sz000488)S-韭研公社

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博文投资小强

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2021-01-13 20:55:38

转：上月初写了一篇静静的感受周期，这次谈谈顺周期中的造纸业，典型例子是晨鸣纸业，这其中的逻辑，极具典型性。 1. 上游的 “禁废令” ，从2021年1月禁止废纸浆的进口，这块占国内废纸浆份额的16%，导致纸浆价格暴涨，晨鸣原材料端是国内唯一能自己足的，这源于2001年就开始的全产业链布局。原材料价格上涨，迟早会传导到纸制品上，也会挤压中小企业的利润，让中小企业加速退出，继续提高龙头的份额； 2. 同业方面，从2015年开始环保严控，重污染的行业的市场集中度不断提升，几年时间行业前十的集中度CR10从28%提升到45%，但与美国的90%相比，头部行业还有很大的空间； 3. 下游的 “禁塑令” 从2021年1月正式实施，大幅提高了纸质品的需求。 4. 国内经济复苏，前期受疫情影响大的行业需求报复性上涨，加上去年上半年疫情挖坑的影响，上半年财报同比必然大幅增长； 5. 国外受疫情影响工厂停工，对国内的需求增长，出口增加叠加人民币升值，挣了双份钱； 6. 开足马力印钞，商品价格上涨，纸张是涉及面广，各行各业分分钟离不开的商品; 7. 毛利率25%相当于加了四倍杠杆，价格每涨10%，利润上涨40%，价格的弹性很大。在经济下行时，这类公司会很惨，但经济复苏时，杠杆率高的公司涨起来也更快。 8. 晨鸣A股前期低点时候市值不到一百个亿，这对应国内造纸行业的龙头公司，一年三百多亿销售，近百亿毛利的公司，着实够便宜。一方面是受疫情影响，更重要的是公司当年花心多元化（我一直认为好公司的第一标准是主业聚焦）放着主业好好的玩融资租赁业务，背上了巨大的包袱，现在一年财务费用30个亿。好在公司知道错了，在逐步撤出这块业务。当下的晨鸣，是典型的困境反转型公司。 9. 经济下行时，资本退出，小企业倒闭，产能缩减，导致库存下降，当经济复苏时，价格上涨，利润上升，又引来资本逐利，周期就这样一轮一轮的上演。 $晨鸣纸业(SZ000488)$ $晨鸣纸业(01812)$ #顺周期# #困境反转# #价值投资# S晨鸣纸业(sz000488)S

@韭菜盒子：欢迎分享市场、板块、题材、个股以及有预期差的一些行业信息。要求写清逻辑和思路，如果能写出与市场不同的看法、前瞻看法就更好了。也欢迎一些长逻辑的分享，跟踪长逻辑也是一门重要的手艺，不一定是非得要求分享完逻辑短期内就大幅上涨，一些优秀的长逻辑或许短期内市场未反应，但这可能正是蓄力上涨的过程。希望这里的回

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