铝产业链解析
铝产业链是将铝土矿用拜耳法或烧结法转化为氧化铝，然后再以氧化铝为原料，用高温熔盐电解工艺生产原铝的过程。
电解铝添加合金元素后，通过挤压、延压等形式加工成铝型材、板带箔，广泛应用于房地产、汽车、包装、电力等领域。
铝产业链具有生产原料单一、生产工艺单一两大特征：铝土矿几乎是生产氧化铝的唯一原料（全球仅俄铝Achinsk氧化铝厂用霞石矿），氧化铝是生产电解铝的唯一原材料；全球90%以上氧化铝采用拜耳法即碱法生产，原铝全部用熔盐电解工艺生产。铝产业链上游为“铝土矿-氧化铝-电解铝”，生产铝加工的原材料。铝是地壳中含量最高的金属元素，美国地质调查局数据显示，全球铝土矿资源储量550-750亿吨，基础储量300亿吨，按一年开采3.7亿吨计算，至少可以开采80年，是一种储量丰富的矿产，资源限制很小。
铝土矿分布较为集中，排在前5位的几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加储量占全球的72%。中国铝土矿基础储量仅占全球3%，但铝土矿年产量却占到全球20%。从地区分布来看，我国铝土矿主要分布在西南部的广西、贵州地区，以及中部的河南、山西地区。根据铝行业咨询机构阿拉丁估算，如果按照每年1亿吨国产铝土矿消耗量、矿山回采率90%、贫化率10%计算，中国铝土矿静态保障年限仅有8年。据国际铝业协会数据，2020年，全球氧化铝产量总计1.34亿吨，2019年产量为1.32亿吨，同比增长1.41%。凭借着国内的铝土矿资源和海外矿石进口，中国成为全球最大的氧化铝生产国，中国氧化铝产量的全球占比从2005年13%增至2019年54%，氧化铝产量从2005年约850万吨增至2020年的7035.3万吨。
氧化铝各个成本项占比，铝土矿占40%，烧碱占17%，能源占19%，三者合计占76%。
铝土矿占比最大，也是各个厂之间差异最大的成本项，铝土矿采购成本的高低决定了氧化铝厂成本的高低电解铝
氧化铝、电力、碳素阳极这三项占到电解铝生产成本81%，是各家电解铝企业成本差异的来源。电解铝用电可分为网电和自备电，铝厂要想获得低廉的电价，要么寻找网电价格低的地区，要么在煤炭价格低的地区建设企业自备电厂。因此国内电解铝产能的迁移的大方向是寻找电价洼地。最近两年电解铝产能扩张主要发生在内蒙古、云南和广西，尤其是云南凭借0.25元/度的廉价水电，成为未来电解铝产能主要增长地。根据上海有色网的数据和各公司公告，2021年/2022年中国规划的电解铝供应产能高达314.3万吨/290万吨，其中置换产能为107万吨/263万吨，2021/2022年实际的规划净增量为207.3万吨/17万吨。
以2020年末的建成产能4256万吨为基数，预计2022年将达到4480万吨的产能指标天花板。2021/2022年较大的规划产能成为之前市场预期下供应方面的价格压制因素。由于指标越来越珍稀，整合指标资源，激活闲置产能和将受困于环境容量的指标转移到适宜的地方成为电解铝产业未来2 年的主要看点。铝产业链中游：铝加工
铝产业链中游为铝加工，将原材料铝锭通过熔铸、轧制、挤压和表面处理等工艺和流程，生产出铝型材、管材、棒材等挤压材，板、带、箔等平轧材以及铸造材等各类铝材。处于产业链中游环节的铝加工企业，一般采用“铝锭价格+加工费”的定价模式，从而赚取稳定的加工费用。目前我国压铸行业集中度较低，大部分企业规模小。据中国铸造协会统计，目前国内有3000多家压铸企业，但仅有几十家企业产量在万吨以上，整体规模呈分散格局。目前，掌握铝合金成型工艺的国内厂商主要有广东鸿图、爱柯迪、文灿股份、派生科技、旭升股份、伯特利、敏实集团、拓普集团、凌云股份等。前五名企业市占率13%。
电池锂箔在建项目较少，集中于国内几家上市铝企，主要包括鼎胜新材5万吨项目、东阳光与UACJ合作的4万吨项目、云铝股份的3.5万吨以及南山铝业的1.68万吨。
随着项目逐步投产，全球电池箔产能有望由2019年的9.24万吨增长至2023年的23.72万吨。
铝产业链下游：汽车轻量化大势所趋
铝材下游需求常年维持6%-7%的稳定增长，呈现较强的抗周期属性。根据Mysteel统计，建筑业是我国铝材最大的下游应用领域，占比达到33%。铝材行业下游需求整体表现较为平稳，增速常年保持在6％-7％水平。
近年来，以汽车轻量化用铝、轨交用铝为代表的交通运输用铝增长势头强劲，将是我国铝材行业产品结构升级的主要方向。
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