【招商电新、化工】三氯氢硅与硅料更新(第2版)
1、 硅料仍然是目前制约光伏产业的主要供应瓶颈,下半年随着特变等新产能投运爬坡会有所缓解,明年下半年有望回到比较平衡的状态。不过海外电价处于高位,新能源特别是光伏投资的性价比更高,需求会保持强势,近期美国如期宣布将对东南亚光伏组件关税豁免,这将在今明年分别带来近3万吨、6万吨的新增需求,今年到明年上半年硅料供应可能比预期的要紧,所以今年下半年和明年,对硅料降价的预期不能太高,硅料企业的经营表现可能仍然会超预期。
2、 硅料相关的三氯氢硅上游,由于耗材型和新开机一次性需求今明年都比较好,经营表现也将比较超预期。这几年光伏多晶硅占了三氯氢硅70%以上的需求。硅料新产能投产时需要投入三氯氢硅,后期运行中为弥补氯元素损失也需要定期补充(相当是耗材,其余补氯方式效率低一些)。
3、 目前头部5家多晶硅公司都有自己配套的三氯氢硅产能,但还需要外购一部分,且新项目投运时一般是外采为主。而二线硅料公司与新进入者基本都是完全外购。今年到明年上半年,新开硅料产能较多,预期需求拉动还会比较明显。另外,工业级产品可以通过精馏提纯成为光伏级产品(需要半年改造),理论上工业和光伏三氯氢硅价格,不会持续性的差别很大。
4、 近期市场表现比较强的几个三氯氢硅公司,尽管是自用为主没有直接卖给光伏下游,但晨光新材(现有6万吨)、宏柏新材(现有5万吨)等可能通过硅烷偶联剂产品享受三氯氢硅这个原材料的超额盈利,三孚、新安的部分产品有直接外售硅料企业,也直接受。
5、 继续推荐,硅料:通威股份、特变电工、大全能源;
三氯氢硅:晨光新材/宏柏新材(化工),关注三孚/新安(化工);
硅料的景气周期不断被延长,估值目前仅有10倍PE,需求端有超预期可能性,走势上仍显强劲,应该能摸前高。
都是机构品种,排序:特变、通威、大全