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高油价叠加地缘政治影响坚定看好五大投资主线

九九鸟

2022-06-12 10:39:09

　　核心观点　　主线一：原油价格大涨CCPI上升，龙头白马业绩创新高但估值处历史底部。由于全球原油供需紧张叠加俄乌地缘政治冲突影响，原油价格历史第三次突破100美元/桶。在原油价格带动下，化工品价格指数CCPI同步跟涨。受益于化工品价格的显著攀升，外加龙头企业自身完整的产业链优势，以万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工为代表的龙头白马企业的营业收入和归母净利润均创下历史新高，并有望再上新的台阶。然而与业绩表现相反的是当前龙头白马企业估值位于历史底部位置，万华化学、恒力石化、荣盛石化的PETTM仅在10倍左右，荣盛石化估值更是处于2018年以来的0.8%分位。而华鲁恒升、龙佰集团、鲁西化工的PE-TTM则不足10倍，同样也处于2018年以来的估值底部。当前时点，龙头白马极具配置价值。　　主线二：受俄乌冲突影响全球化肥供应紧缩加剧，磷肥钾肥行业有望维持高景气。俄罗斯和乌克兰为全球小麦、玉米和葵花籽油的贸易大国，俄乌冲突及疫情反复既影响了粮食生产，又影响了全球粮食贸易，从而推升了全球粮食价格。在此背景下，农户种植意愿有望提升，推升化肥需求。而供给端，俄罗斯作为全球化肥出口大国之一，其陆续受到欧美国家制裁，并被踢出SWIFT协议，同时其自身也在延长化肥出口限制期限，叠加白俄罗斯同样受到欧美国家制裁。受此影响，全球化肥供应明显收缩，呈现供不应求状态，钾肥、磷肥国际价格快速上涨。在钾肥、磷肥价格显著上涨的助益下，国内钾肥、磷肥企业2021年及2022Q1业绩高增。此外，伴随着国内磷肥出口限制的逐步放开，国内磷肥行业头部企业将充分享受国际价格红利，助力业绩进一步抬升。　　主线三：欧洲天然气存断供风险，国内维生素、聚氨酯及抗老剂企业将迎利好。俄罗斯为全球天然气生产和出口第一大国，俄乌地缘政治冲突升级之后，欧盟国家对俄罗斯天然气出口进行制裁，致使天然气价格大涨。2022年3月底，俄罗斯总统普京宣布天然气需以卢布结算，不合作国家将面临天然气断供风险。若欧洲天然气短缺，那么欧洲化工品短期供给或将严重受限，进而推升化工品价格。我们认为相关化工品中，最先受到冲击的将是维生素和聚氨酯，此外抗老化助剂等精细化工产品也将受到影响。维生素方面，帝斯曼和巴斯夫等欧洲企业VA和VE产能占比接近40%；聚氨酯方面，欧洲MDI和TDI产能的全球占比接近30%，若天然气短缺影响欧洲维生素、聚氨酯供应，将促使维生素和聚氨酯产品价格大增，对国内维生素与聚氨酯生产企业形成明显利好。在抗老剂方面，巴斯夫因能源和原料问题宣布调价+15%，国内抗老剂企业产品价格有望同步跟涨，增厚公司经营业绩。　　主线四：“十四五”我国能源转型进入重要窗口期，大力发展低碳可再生能源。碳中和背景下，全球能源格局正在重塑，我国也步入了能源结构转型重要窗口期。“十三五”时期，我国能源结构持续优化，低碳转型成效显著，“十四五”时期是我国为实现“双碳”目标打好基础的关键时期。我们建议关注“风”“光”“氢”“锂”四大低碳可再生能源方向：（1）风能：风电碳减排潜力巨大，有望成为规模最大的可再生能源。风电行业的高景气将会大幅带动碳纤维、聚醚胺、环氧树脂、结构胶和芯材（夹层材料）的需求。（2）光伏：受益于政策推动、技术成熟和规模效应，光伏发电成本持续降低，产业快速发展。光伏行业快速发展，将大力拉动硅类材料增量需求。（3）锂电：利好政策频出推动新能源汽车发展，磷酸铁（锂）、隔膜、电解液需求持续快速增长，利好行业龙头发展。（4）氢能：伴随着政策推动和技术进步，我国氢能市场规模将持续扩增。根据我们预测，2050-2060年期间，我国氢能需求量将突破1亿吨，市场规模将达万亿元。　　主线五：半导体材料紧缺国产产品加速渗透，国内晶圆产能规划匹配材料发展节奏。由于5G通信、智能汽车等多领域多芯片需求的大幅提升，外加新冠疫情对供应端的影响，自2020年以来全球芯片供应呈现持续性紧缺状态，全球多家半导体企业纷纷上调产品价格。由于半导体产业链整体的供应紧缺，相关半导体材料的价格也在持续提升。此外，根据SIA和BCG数据，2020-2030年期间国内晶圆代工产能增速将为全球最快，同时中短期来看现有产能和新增产能将以28nm及以上的成熟制程为主。我们认为国内晶圆代工产能的扩增节奏与产品需求结构和国产半导体材料企业的扩产节奏与产品供应结构是相匹配的。在当前半导体产业链供应持续紧张的背景下，伴随着国内晶圆代工产能的持续扩增，国产半导体材料的产品导入和产能释放进程有望明显加快，进入半导体材料业务发展的良性循环中。　　投资建议：化工行业龙头白马企业建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、鲁西化工以及民营大炼化恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。磷肥及磷化工板块建议关注川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股、新洋丰、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺。钾肥板块建议关注亚钾国际、东方铁塔、藏格矿业。聚氨酯板块我们建议关注万华化学、沧州大化。维生素板块建议关注新和成、浙江医药。抗老化助剂板块建议关注利安隆。风电材料板块建议关注吉林化纤、吉林碳谷。光伏材料板块建议关注合盛硅业、新安股份。锂电材料板块建议关注天赐材料、多氟多、恩捷股份、星源材质、新宙邦、奥克股份。氢能板块建议关注中国石化、中国石油、卫星化学、宝丰能源、东华能源、九丰能源、中国旭阳集团。半导体材料板块建议关注晶瑞电材、彤程新材、华特气体、昊华科技、南大光电。

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