1、水泥和玻璃的供给约束是本轮周期最重要特征

2016年以来，水泥和玻璃需求总量保持稳定，但是水泥和玻璃价格持续走高，并且保持高景气（周期性减弱），供给成为行业主线；2014年7月份出台的产能置换政策是水泥和玻璃行业供给约束的来源。（1）水泥行业好赛道好格局，2021年水泥行业新增供给预计仍然较少（2000多万吨）、错峰生产和行业协同仍将延续，行业供给高稳定性为持续高景气带来牢固基础，不过由于水泥价格2019年以来持续处于高位态势，2020相比2019年、2021年相比2020年同比效应持续减弱。（2）浮法玻璃行业正在“水泥化”，2017年以来供给端出现三个有利变化使得供给稳定性更强，预计2021年浮法玻璃新增供给将净减少，2021年边际效应显著。

2、2021年行业需求不止是疫情后低基数恢复

2020年上半年受疫情影响，基数较低；我们认为2021年建材行业需求不仅仅是低基数效应带来的恢复性增长，总量和结构两个方面都有亮点。总量来看，2020年领先指标地产销售和M2增速走好显示2021年需求不会差；结构来看，玻纤和光伏玻璃仍处于成长期，地产竣工回升和零售业务将回暖。

3、玻璃玻纤、消费建材2C业务有望成为明年上半年行业超预期来源

（1）浮法玻璃有望超预期：预计2021年浮法玻璃实际边际供给将净减少，房地产竣工和汽车景气回升保障行业需求，供需关系将继续改善，价格和盈利有望超预期；光伏玻璃继续高景气：预计2021年需求继续较快增长，供给释放速度没有那么快，光伏玻璃高景气有望延续，尤其是上半年将保持高弹性。（2）玻纤行业将继续复苏：明年全球复苏预期下需求向好，新增玻纤产能较少，有望进入新一轮冷修周期。（3）明年竣工回升和零售回暖带来消费建材2C业务继续保持复苏弹性。

4、投资策略：经济复苏期的顺周期弹性

整体来看，水泥和玻璃行业供给约束、建材众多细分子行业供给格局走好是行业基本面的基石；由于行业领先指标（M2、地产销售面积增速）到目前都有较好表现，考虑到它们领先行业需求半年到一年，在宏观政策和国内疫情不发生很大变化前提下，预计建材行业2021年整体需求不会差；从结构逻辑和增长弹性来看，周期里的玻璃和玻纤行业，消费建材里的零售业务板块将是2021年上半年行业超预期所在。具体而言，我们继续看好玻璃龙头旗滨集团，玻纤三剑客长海股份、中国巨石、中材科技，消费建材里2C业务弹性大的北新建材、兔宝宝。同时，结合公司逻辑，我们也看好细分领域优质龙头，涂料龙头三棵树、五金龙头坚朗五金、防水龙头东方雨虹、减水剂龙头垒知集团、水泥龙头海螺水泥。