【中信建投新能源崔逸凡/朱玥】光伏电池新技术近期梳理：高效技术百花齐放，不是零和游戏，核心在度电成本和产品差异化

今年以来光伏各高效电池板块出现较大波动，topcon和异质结出现跷跷板效应，这是此前市场在错误舆论引导下出现的思维惯性。

实际上多条技术路线并行是未来三年产业大趋势，都是从0到1的逻辑，共同对perc形成替代，市场空间足够大且在不断增长，当前位置渗透率都很低，未来只有一条技术路线能胜出这一论断是不科学的，各路线都是双周期嵌套（产业大趋势➕技术渗透周期）均存在投资机会，只有快慢之分，没有对错之分，关键看成本性价比和产品差异化
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#TOPCON： 目前晶科作为龙头已满产16GW产能，良率持平PERC，下半年投产合肥8GW+尖山11GW；钧达6月滁州8GW设备搬入，Q3产能爬坡，年底有望开工8GW。

成本方面，头部企业目前已实现一体化成本5分/W以内，随着Q3硅片厚度降低至140μm以下，成本有望持平；溢价方面，已量产效率24.75%，年内目标25%，TOPCon较PERC将溢价1毛/W以上，届时有望实现1毛/W以上超额利润。

目前TOPCon量产性及性价比最高，有望为企业贡献显著业绩弹性，后续重点关注Q3龙头业绩兑现水平，以及下半年其他头部企业扩产动作，有望为行业带来催化。

#HJT： 华晟已满产400MW，6月投产2.3GW，在建7.5GW明年满产。金刚已投产600MW，剩余600MWQ3投产，新扩4.8GW计划10月设备搬入；隆基600MW产中式能预计Q3逐步爬坡。

成本方面，华晟目前非硅成本较PERC高2毛，随着Q3导入钢板印刷、银包铜、130μm以下薄片，一体化成本有望实现持平；溢价方面，已量产效率24.5%，随着微晶导入年内效率25-25.5%，届时有望实现1毛5/W超额利润。

目前HJT经济性仍有提升空间，预计华晟下半年实现制造端盈利，但后续优化工艺降本增效巨大，为企业贡献显著估值弹性。后续重点关注Q3以后华晟金刚新工艺导入水平，以及隆基等老玩家对于HJT进展动作。

#XBC： 隆基HPBC已招标34GW，预计Q3至年底逐步投产；爱旭ABC已招标8.5GW，预计Q3起进行投产。

成本方面，由于隆基P型硅片/低银耗、爱旭无银化技术导入，XBC投产后有望实现一体化成本持平；溢价方面，HPBC25%以上、ABC25.5%以上，考虑海外分布式高端市场溢价，有望实现2毛/W以上超额利润。

XBC定位高端盈利弹性最大，但其技术难度最高，目前量产技术仅掌握在少数手中，量产稳定水平值得持续跟踪。重点关注隆基、爱旭Q3后投产进展及产品发布情况。
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中信建投新能源 崔逸凡/朱玥