继续强推【华创有色】锂资源短期短缺长期稀缺，继续强推融捷江特和藏格；镍钴资源强推盛屯
 
1、锂行业:80%锂矿依赖从澳洲进口，国内供给远不及需求
1.1 2020年:全球锂盐产量40万吨LCE，其中盐湖提锂18万吨LCE和锂矿提锂22万吨LCE；中国锂盐产量26.6万吨，其中盐湖5.1万吨LCE和锂矿提锂21.5万吨LCE。国产锂矿3.1万吨LCE，其中云母2.4万吨LCE和锂辉石0.7万吨LCE。其余86%均来自进口，进口147.3万吨(18.4万吨LCE)，其中澳洲139万吨(占94%)、巴西3.8万吨(占3%)和津巴布韦4.5万吨(占3%)。
 
1.2 澳大利亚:四座在产矿山仅Pilbara一座有现货供应，供给集中度持续提升。1)泰利森:按比例销售给股东，不外售；2)Marion:赣锋包销；3)Galaxy:长单销售给盛新和雅化，收购Alita仍停产，拟和Orocobre合并；4)Pilbara:主要长单销售给赣锋、天宜等，收购Altura仍停产。
 
1.3 中国:锂矿供给增速远不及需求，除414外无矿山外售资源。2020年至2023年产量预计（万吨LCE）:1)融捷分别为0.78、1、2.55和6.27；2)永兴分别为0.49、1、2和3；3)江特分别为0.14、0.8、1.5和3；4)盛新分别为0.14、0.5、1和1；5)川能/雅化分别为0、0、0.67和2.55;6)414均为1.25；7)九岭均为1。
 
2、锂个股:资源为王，继续强推融捷江特藏格
2.1 融捷股份(002192):未来两年产量连续倍增的稀缺锂辉石标的
拥有甲基卡134号脉采矿权，储量2,899.5万吨，品位1.42%，全国最高。预测2021年、2022年和2023年锂精矿产量分别为1、2.55和6.27(万吨LCE)。盈利:按照当前锂辉石精矿售价6,700元/吨，吨生产成本为1,700元，则吨净利润预计为3,172元，则2021~2023年净利润分别为2.22、6.03和14.91(亿元)。锂盐加工归属净利润分别为0.37、0.74和1.11(亿元)。给予2023年20倍PE，目标市值320亿元。
 
2.2 江特电机(002176):资源优质锂云母采选冶一体化黑马
拥有狮子岭、新坊等三个采矿权和茜坑等三个探矿权，储量9,460万吨，品位0.55%。预测锂精矿2021年、2022年和2023年产量分别为0.8、1.5和3(万吨LCE)。目前碳酸锂已有产能4万吨/年。预测2021~2023年产量分别为1.5、2.7和4(万吨)。盈利:2021、2022和2023年净利润分别为3.39、6.78和10.17(亿元)。给予2023年锂业务17倍PE，市值172亿元。电机业务净利润1.3亿元，给予15倍PE，市值20亿元。目标市值192亿元。
 
2.3 藏格控股(00408):锂铜钾肥齐发
钾肥:产量110万吨/年，净利润5~6亿元,给予15倍PE，市值82.5亿元；碳酸锂:规划产能2万吨/年，已建成达产1万吨/年，2021年预计销量1万吨，吨完全成本3万元。按照当前8万元/吨，则吨净利润2.91万元，全年利润2.91亿元,给予 20倍PE，市值58.2亿元；铜矿(30.78%):预计2021~2023年产量分别为2.35、10和18.35（万吨）。按照稳态铜价5.5万元/吨，则吨净利润1.42万元，归属净利润分别为1、4.35和7.99(亿元)，给予2023年20倍PE，市值159.8亿元。盈利:2021年、2022年和2023年净利润分别为10.41、12.76、16.4（亿元）。考虑驱龙二期年产10万吨则空间更大。
 
3、镍钴:行业成长逻辑弱于锂，强推盛屯
行业：因电动车等需求占总需求比例较低，储能及电动自行车以铁锂为主，行业成长性比及锂。但资源开发水平更高，盈利能力更强。
 
盛屯矿业(600711):成长逻辑清晰，镍钴铜带动业绩爆发致估值低
铜钴:刚果已建成年产3万吨阴极铜并副产0.35万金属吨粗钴产能，在建年产3万吨阴极铜并副产0.58万金属吨粗钴产能年底投产，规划建设年产3万吨阴极铜并副产0.35万金属吨粗钴产能；镍:印尼已建成投产年产3.4万金属吨镍；前驱体:年产0.45万吨四氧化三钴。保守根据一季度业绩年化，2020年利润为16.68亿元，对应最新市值11.4倍PE，板块估值在30倍以上。
 
投资建议
锂：中短期，锂矿短缺叠加中澳关系继续提升供给不确定性。长期，新能源汽车、储能等对锂需求高增长可期，锂矿将支撑锂价。资源相对于冶炼更稀缺，持续盈利能力强。继续强推国产锂资源三大主线:锂辉石:融捷（强推）、盛新、川能和雅化；锂盐湖:藏格（强推）、科达；锂云母:江特（黑马）和永兴（白马）。镍钴：推荐盛屯（强推）。