🔮【中金固收早晨看市】如果美债利率都可以向下突破，那中债应该不远了-220728

美联储议息会议再度引发市场关注，虽然75bp加息基本符合预期，但美股迎来了狂欢，主要是市场预期接下来9月份的议息会议上，加息幅度会有所下降，可能降至50bp。这也是为何议息会议后，美债利率反而有所回落。10年国债最近一个多月持续下降，从此前高点3.5%已经降至2.76%，甚至都已经降回到跟中国10年国债收益率接近的水平。随着美欧经济的下行，明年上半年美国GDP增速是有可能出现负增长的，市场对于美联储明年降息也是有一定预期的。所以美国长端利率就会先开始反应经济下行和未来利率下调，导致目前美债收益率曲线的倒挂和长端利率的下行。

相对于美国倒挂的收益率曲线，中国的收益率曲线陡峭的多，投资者对于长端债券的态度也谨慎的多。一方面是一些经济回升的预期，另一方面这是对于资金面宽松维持的时间疑虑颇深。当然，这种谨慎和疑虑由来已久，不是现在才发生，而是从2021年以来，市场对于长久期债券就一直都是偏谨慎态度，属于“十年井绳”的故事。但这种谨慎和疑虑会不会被打破呢？还是这种谨慎和疑虑是对的呢？这是关键。我们一直的观点是认为利率走势不是2020年下半年，而是2016年第一次资产荒的时候。在缺乏债务杠杆足够的提升，而海外经济体也都在去杠杆的时候，国内货币政策没有收紧的必要，甚至可能要进一步放松。2016年资产荒格局下，货币市场利率一直维持稳定，最后各种利差压缩，包括期限利差。而目前的期限利差非常高，最近资金面反预期放松的时候，市场依然只是追逐短端。只有时间是可以抚平伤口和缓解“井绳”。资金松不足以拉低长端利率，但资金松的时间足够长，就必然会发生长端利率下降和曲线压平。所以，一切就交给时间吧！债券投资者都相信一句话，时间是朋友。