【南山智尚】调研概要更新|太平洋纺服
🔥精纺面料业务。产能：产能为1600万米，技改完成后可能会带来200万的高精尖产品的产能提升。客户遍布全球。疫情以来国产替代趋势有所加速。半年报公司22H1的外贸业务增长达72%，H2增长趋势仍会持续。
🔥服装业务，包括商务正装和衬衣。（1）产能：正装和衬衣的产能分别为135万套和45万件，技改后衬衣产能将提升至65万件。（2）客户：目前主要销售渠道为B端客户（职业装）近两年C端渠道的打造也是公司重点之一。线下拥有近20家高级定制门店，线上拥有高级定制的服务平台。对标海外市场来看我国正装渗透率仍处于较低水平。
🔥超高分子量聚乙烯业务。该部分业务是公司未来2-3年的重要战略布局。（1）材料性能及应用领域：超高分子量聚乙烯具备重量轻、强度大、耐腐蚀这些原本的高强度纤维不具备的性能。主要下游是军工、防护、船舶、渔业和新能源，未来以实现高端产品的国产替代。（2）产能规划：目前一期+二期3600吨产能，其中一期项目是600吨（今年5月完成设备调试，7月投产），7月份也已签收了部分销售订单，预计今年一期将有230吨左右的产量和销售量；二期项目产能是3000吨（预计22年底安装设备，23年3-4月调试，8月正式投产），正加快推进建设。我们的厂房土建已基本完成，预计明年8月份全面投产。该项目的投产将持续提升产品结构、复制产能、全面释放和打造一体化的产业布局。产品毛利率：手套丝约在30 -40%，防弹丝在40 -50%，高端产品更高。（3）竞争优势：南山智尚在超高分子量聚乙烯产品上具备几个重要优势：一是工艺优势，我们采用了市场最先进的工艺流程和设备，在保证安全生产的基础上应对中高端产品的生产；二是一体化优势，南山控股的布局上以裕龙石化为产业基础。建立研究院令前端研发来说这是我们的优势。（4）产业带的联动：裕龙石化是4000万吨的量化一体化项目，其后端的化纤产量产能和对应原材料的产品非常丰富。未来裕龙石化的产品出来后必将和我们进行产业协同。南山至上未来将依托控股股东、裕龙石化4000万吨的大量化项目持续打造新材料的应用平台，为企业传统业务提供稳定增长，为新材料业务打破成长天花板，提供业绩弹性的新发展阶段。未来会考虑三期项目，预计是7800-10000吨产能。另外明年年底或2024年上半年启动后续的尼龙（PA66)项目。
💰预计2022年净利润1.8亿，2023年2.5亿，当前市值对应22年19.4x，23年14x，欢迎关注索取详细纪要