🔔科思创德国装置不可抗力，继续看好TDI景气翻转【中金化工】

⭕据天天化工网信息，科思创德国30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。此外巴斯夫德国30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。上述两套装置产能在全球占比约17%。

⭕ 海外能源成本飙升重构成本曲线：俄乌冲突背景下北溪-1管道输气量已下滑50%至3300万方/日，欧洲气温升高后天然气发电需求维持上行。荷兰TTF价格再度冲高至60美元/mmBTU，德国电力批发价格继续上涨至约0.4欧元/Kwh，参考BASF和BC情况，我们预计欧洲TDI能源成本较此前提升约4倍左右，对应TDI成本上涨约1000欧元/吨。德国的天然气供应面临极大的挑战，包括MDI和TDI在内的产能将持续受到考验。

⭕2021年国内TDI消费和出口约125万吨，87%的产能利用率已经是比较高的水平，2022年行业无新增产能，而部分落后产能有望退出，行业有效供给在122万吨左右，开工将更加紧张。自2019年万华烟台30万吨装置投产后行业已经连续低迷了三年，目前竞争格局已经趋于稳定，随着需求的复苏，行业大概率迎来景气翻转。

⭕建议关注：1）沧州大化（15万吨TDI产能），TDI价格每涨1万元/吨EPS弹性为2.38元；万华化学（现有65万吨TDI产能，在建25万吨），TDI价格每上涨1万元/吨EPS弹性为1.42元。